多年关税实践的影响——彭博社

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### 特雷西关注的热点

“就像在马拉松比赛中给选手做开胸手术。”

摩根士丹利报道称，一位制造业高管如此形容强制近岸外包的艰难过程。随着部分关税本周生效，似乎许多人不得不速成“急救心脏手术”技能。

但这并非从零开始。实际上，保护主义浪潮已涌动十年——始于特朗普首届政府，拜登政府大体延续。2020年疫情为近岸趋势火上浇油，企业争相加固脆弱供应链。当时各类声明中“去”字频现——“去风险化”“脱钩”“去全球化”等。

但在现代世界，事情从来不像在生产线上按个开关那么简单。可以说，真正的挑战才刚刚开始。摩根士丹利上周发布的蓝皮书指出，下一波近岸外包将更加复杂，最终成本也会更高。

以下是他们的观点：

“我们认为，早期的近岸外包成功案例掩盖了挑战的真实规模，因为已经发生的供应链转移往往范围狭窄，集中在本地经济较易消化产能的领域。 从现在开始，按照政策要求的规模全面调整供应链将耗费数十年，并付出高昂代价。”

此外他们指出，目前许多近岸外包成果被夸大了。通过观察电力变压器就能看出端倪。

正如我们在播客中讨论过的，这些设备至关重要，因此早在2018年特朗普首届政府时期，电气元件就成为首批获得近岸外包待遇的行业并不令人意外。

然而正如播客所述，变压器供应仍无法满足需求。它们长期占据ISM服务业PMI"短缺商品"榜单；美国已持续面临开关设备短缺问题达数年之久。

摄影师：来源：ISM摄影师：来源：ISM即便在将变压器生产转移至美国方面付出了相当可观的努力，短缺问题依然存在。施耐德电气、西门子能源和ABB等欧洲公司一直在美国投资建厂。（例如施耐德表示，自2020年以来已在美国工厂投资了惊人的4.4亿美元）。大量生产也已转移至墨西哥，如下表所示。根据官方数据，美国现在从墨西哥进口的变压器已超过中国。与此同时，美国从墨西哥进口更多变压器之际，墨西哥自身也从中国进口了更多变压器及零部件。实际上，摩根士丹利指出，墨西哥进口变压器的价值几乎等同于其对美出口值。生产仍集中在亚洲。

摄影师：来源：摩根士丹利摄影师：来源：摩根士丹利像变压器这类产品可以说是相对容易的部分，属于低垂的果实。如今，墨西哥等国家将不得不应对更具挑战性的领域，例如IT硬件——在该领域它们已落后于电子元件行业。而且，随着唐纳德·特朗普总统反复无常的关税威胁仍悬而未决，很可能最终不会有太多生产真正转移到墨西哥（毕竟，当供应链被Truth Social的帖子挟持时，制定计划相当困难）。

这一切意味着什么？下一波近岸外包浪潮将更为艰难；更复杂且成本更高。企业将需要投入（甚至）更多资金。而这次通过墨西哥规避关税可能不再是一个可行的选择。

为了弥补成本，价格很可能需要上涨，而随着供应链和制造设施的调整，产量可能会下降。我们之前见过这种情况，塞缪尔·莱恩斯将其称为“价格优先于产量”策略。毕竟，如果由于供应链中断无法生产更多产品，那么通过以更高的价格销售现有产品来弥补销量损失是合理的。

摩根士丹利认为，鉴于下一波近岸外包的难度，价格上涨的趋势将比以往更加明显：

**“然而，我们预计下一阶段供应链中断的不同之处在于，价格和产量的调整可能会比以往更加强烈。**如前所述，生产能力的转移将推高成本，并涉及更长期的投资周期。对企业而言，这会带来更大的损益表和资产负债表风险。在复杂度和集中度更高的行业中，重新调整价格和产量将进一步推高成本。从宏观经济层面来看，这意味着下一阶段的近岸外包对增长（产量风险）和通胀（价格风险）的敏感性更高。”

通常，近岸外包除了推高价格外，还会带来更高的增长。但这一次，考虑到美国贸易逆差的规模以及政府支出的同时缩减，结果如何？拭目以待。

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