前景资本（PSEC）：一家私募信贷先驱的侮辱与优柔寡断——彭博社
Davide Scigliuzzo
Prospect资本管理公司董事长兼首席执行官约翰·巴里。
摄影师：达尼亚·马克斯韦尔/彭博社 欢迎订阅*《私募风云》，这是彭博社每周两期的私募市场通讯，聚焦资本从公众视野转移的动向。本期我们将关注加拿大养老金和KKR收购案。但首先，带您走进一家历史最悠久的私募信贷机构所面临的困境。若您尚未订阅，请点击此处注册。如有反馈，请发送邮件至[email protected]* —— 达维德·斯格里祖
困境中的先驱
当华尔街高管们争相涌入蓬勃发展的私募信贷市场时，人们或许会认为拥有数十年行业经验的开创者理应如鱼得水。
但正如埃伦·施耐德、赛拉斯·布朗与笔者本周报道，对于由约翰·F·巴里三世执掌的纽约投资公司Prospect Capital而言，私募信贷的"黄金时代"呈现截然不同的景象。
通过对30多位现任/前任员工及商业伙伴的采访，我们了解到该公司存在严重毒害与机能失调的文化，这加剧了其72亿美元私募信贷基金的财务困境。在电话会议和冗长的交易讨论邮件往来中，巴里与其副手格里尔·埃利亚塞克常对员工恶语相向。许多前雇员回忆称最深刻的印象就是巴里对员工的欺凌贬损形成了寒蝉效应，严重阻碍了交易进程。
在整个行业中，Prospect似乎已成为局外人，被认为过于反复无常和优柔寡断，无法受邀参与最令人垂涎的贷款交易。该基金的股票交易价格较投资账面价值折让45%，这表明投资者对该公司的估值几乎没有信心。
Prospect资产价值交易大幅折价
在最大的公开交易私募信贷基金中，差距最大
来源：彭博社
注：股价截至3月5日。每股净资产值基于最近的季度申报文件
Prospect的一位代表表示，该公司在整个金融行业保持着牢固的关系，并拥有经过验证的投资记录和经验丰富的团队。Prospect还向彭博新闻发送了员工为Barry准备的声明，内容是关于他们在公司工作的积极经历。
在一封附有这些声明的电子邮件中，Barry表示，这些员工的评论比“那些无法在一个追求卓越的公司中茁壮成长的人的观点”更能准确描述Prospect的文化。彭博社的报道发表后不久，Prospect还发布了一系列公开声明，吹捧一项慈善合作伙伴关系，一项职场调查的结果，以及其被列入一家行业出版物的最佳工作场所名单中。
私人信贷的快速扩张可能为所有现有参与者带来福音——至少在理论上是如此。但Preqin的数据显示，投资者正将资金集中在日益缩小的顶级表现者群体中。虽然阿瑞斯和黑石等管理公司每年筹集数百亿美元资金，但其他公司却难以吸引到其中的一小部分。
在大西洋彼岸，同样面临保持竞争力困境的公司是Alcentra。在其鼎盛时期，这家总部位于伦敦的公司曾跻身欧洲顶级直接贷款管理机构之列。但与那些以惊人速度扩张资产的老对手不同，业绩不佳和员工流失的双重打击导致其管理资产缩水，Francesca Veronesi和Silas Brown此前曾报道过这一情况。
Alcentra发言人当时指出，该公司在其他业务领域呈现出"强劲势头和良好表现"，且自2022年11月被富兰克林坦伯顿收购以来，其管理总资产保持稳定。
加拿大优先
美国总统特朗普与北方邻国之间的关税战正在掀起一场"投资加拿大"运动，这可能对全球私人资本构成挑战。
加拿大最大的养老基金（管理着2.3万亿加元，约合1.6万亿美元）是私人资本领域的先行者。根据彭博社估计，这些基金四分之三的资金都投资于加拿大境外，是国际收购公司和私人信贷基金的重要资金来源。
枫叶八国2023年地理投资敞口
加拿大养老金计划2300亿加元净资产的四分之一投资于本土
来源：彭博社测算
注：CPPIB对加投资占比从2018年约16%降至2023年12%，CDPQ从36%降至27%。
但据Layan Odeh和Mathieu Dion的报道显示，该国众多政商人士正施压养老金增加国内项目投资。
加拿大政府核心成员——这个历来不干预养老金运作的机构——表示希望养老金分配更多资金提振本国经济，当前加国正面临增长疲软、生产率低下及保障房短缺等问题。
这需要私人资本巧妙游说以维持早期支持者的立场。
私募关系网
私募股权向全球经济各角落扩张时，利益冲突质疑总是如影随形。Jack Sidders报道称，英国医疗地产商Assura Plc一场鲜为人知的收购战为此增添了新注脚。
KKR集团多次报价收购这家拥有全境多数诊所物业的公司。在本周考虑最新报价前，Assura屡次拒绝接洽，并通过公关顾问FGS Global向股东传达：前几轮报价严重低估公司价值。FGS积极运作，发布股东对低价报价的愤慨声明。KKR则在最新拒接后发声明，暗示对Assura管理层最初缺乏沟通深感失望。
但正如一些股东所发现的那样，KKR既是FGS的所有者之一，也是其客户。
可以肯定的是，FGS并非唯一一家存在潜在利益冲突的私募股权支持的公关公司。Teneo例如，其多数股权由CVC资本合伙公司持有。当涉及长期客户时，交易双方同时出现财经公关公司并不罕见。
然而据知情人士透露，当股东们发现Assura的辩护方竟是其竞购方旗下的公司时，有人直接向这家地产公司的管理层提出了质疑。这些要求匿名讨论机密信息的人士表示。
知情人士称，Assura董事长已向他们保证，公司意识到潜在利益冲突，并维持着严格的防火墙机制。
Assura和KKR——通过FGS不同的发言人——均拒绝置评。
人物语录
“私募信贷有点像经济海军陆战队。”
保罗·穆拉尼
AB CarVal北美房地产董事总经理，在代表另类资产管理机构的行业协会MFA发布的视频中如是说### 关键数字
- 300亿美元Hellman & Friedman希望通过新一轮股权融资为Hub International寻求的估值
人事动态
一位前凯雷集团高管在管理鲁珀特·默多克长女财富的机构中正掌握更多权力，此前高级投资团队人员离职。
麦克·拉姆齐最初在疫情期间以顾问身份加入为普鲁登斯·麦克劳德（人称麦克多克）设立的家庭办公室，据本·斯塔普尔斯报道，他最近承担起资金管理职责，协助监督其数十亿美元的投资组合。
57岁的拉姆齐曾担任凯雷全球杠杆融资主管，文件显示，他于10月加入普鲁登斯丈夫阿拉斯代尔·麦克劳德的行列，成为麦克多克伦敦分部的董事，并在同月获得监管批准管理投资。
文件显示，自2020年起担任麦克多克首席投资官的朱利安·辛克莱及私募市场高管托马斯·菲茨莫里斯于7月至9月间离职。
我们关注的重点
- 拉里·芬克并未离开黑石集团，而是专注于将公司重塑为私募市场的主导力量
- 国际清算银行警告，私募信贷急于吸引散户投资者资金使该行业更容易出现传统贷款机构中的流动性错配问题
- 在1789资本，小唐纳德·特朗普的角色很明确：通过利用MAGA生态系统及其以盈利为目的的信徒网络为公司赚钱
- 埃隆·马斯克的政府效率部门已派遣三名具有私募股权和金融经验的个人前往社会保障管理局
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