随着军费开支激增，债券基金正在改写投资规则手册——彭博社
Eleanor Duncan, Abhinav Ramnarayan, Helene Durand
欧洲正在重新武装。
摄影师：瓦莱里娅·蒙杰利/彭博社面对俄罗斯的侵略和美国的疏离，欧洲的重新武装计划已经为股票投资者带来了丰厚回报。信贷基金也争相分一杯羹。
与资本市场的其他关键部分一样，公司债务投资者不得不应对ESG限制，这些限制在更和平的时期将武器制造商排除在外。现在，他们正考虑废除许多这些规则。
根据与多位投资者的对话，欧洲债券和贷款买家要么提议放宽对国防公司融资的限制，要么扩大ESG的含义，将战斗机、坦克和导弹制造商纳入其中。大多数投资者不愿就这一敏感话题公开发表意见。在几种情况下，他们正考虑从其基金或营销材料中删除“可持续性”或“ESG”字样。
随着欧洲军事力量的启动，对一些债务投资者来说，几乎任何事都变得可行——除了集束炸弹、地雷等。
“我们认识到国防在保护民主国家方面发挥着关键作用，可持续性与安全本质上是相互关联的，”巴黎Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图因表示，他认为此类投资并未违反公司的ESG准则。
增加无人机研发资金将大有裨益。摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社阅读更多：银行竞相追赶欧盟防务目标 行业面临重大调整
对于时而难以获得银行融资的防务行业而言，新资金来源将是利好消息——银行仍担心违反欧洲ESG法规。这对从事无人机到监控设备等领域的初创企业尤为关键。垃圾债投资者尤其渴望资金投入运作。
一位企业债大买家——抵押贷款债券基金的经理表示，过去因嫌麻烦而忽略防务交易，但指出现行限制仅排除集束弹药、地雷、生化武器、核弹和枪支，存在灵活性。若未来出现交易机会，其公司可能进一步放宽限制。
另一位高收益债主要投资者（高风险年轻企业重要融资来源）的高管称，ESG分类下存在微妙操作空间。他补充说客户通常更担忧碳排放而非武器。某欧洲同行表示，迫于美国同事压力正采取更宽松策略。
“欧洲资产管理公司将在国防领域进行一定程度的自我反思，尤其是当你的国家在国防上投入如此之多时，”Insight Investment的投资组合经理凯瑟琳·布拉甘萨表示，该公司对此类投资有限制。“我认为是时候重新审视相关的ESG标准了。”
特朗普留下的空白
许多类型的投资者曾回避武器制造商，试图展现自己的社会责任感。但随着欧洲军事开支因特朗普总统对乌克兰支持动摇而激增以填补空白，人们纷纷追逐这一资金流向。
股票投资者已开始大规模行动，从转向战时状态中获利，这体现在过去12个月专注于武器制造商的投资组合激增。根据彭博智库的分析，自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，投资于国防公司的ESG股票基金数量增长了50%，接近1800只。
随着一些以欧洲国防为重点的股票基金今年回报率接近50%，资金充裕的信贷公司希望确保自己不会错过机会。过去几年，由于并购活动放缓以及私人信贷的侵入，债务投资者的市场不断萎缩。德国等国承诺的大规模军备开支可能是金融从业者一生难遇的机遇。
一些渴求交易的贷款机构甚至希望看到更多私募股权公司通过债务融资收购国防相关企业。
潜在机遇不仅存在于高收益投资领域。欧洲防务巨头如英国BAE系统公司和意大利莱昂纳多公司都是投资级债券发行方。德国的莱茵金属公司和法国的赛峰集团已涉足可转换债券市场。
法恩伯勒航展莱昂纳多展台上的AW149直升机。摄影师：Jason Alden/彭博社但存在限制。例如莱昂纳多虽生产军用飞机、直升机和鱼雷等装备，但因属于"争议性武器"类别曾被部分基金排除在投资范围外。
挪威最大养老基金KLP虽投资国防工业，但将核武器和集束弹药等列为禁投项，因其"无法区分军事与民用目标"——“这正是莱昂纳多被排除的原因”，KLP责任投资主管基兰·阿齐兹解释道。
“这不是界限分明的行业，“她表示，“准确定义何为军工企业具有挑战性。”
投资级债券投资者的机遇窗口期也更长，因为产能扩张可能需要数年才会产生债务融资需求。防务公司也可能选择增发债务为股票回购融资，这将削弱资产负债表，对债权人不利。
尽管如此，法国卫星运营商Eutelsat Communications垃圾债券的飙升显示出债务基金急于搭上军事热潮的顺风车。该公司被吹捧为可能替代埃隆·马斯克的星链，以支持乌克兰军队并加强欧洲更广泛的防御。
政治优先
尽管一些银行家抱怨监管机构的ESG限制，但放松这些限制的政治压力正在加大。上周，100多名英国工党议员和同行呼吁银行和养老金重新考虑“那些经常错误地将所有国防投资排除为‘不道德’的机制”。
该国的金融监管机构本周甚至指出，实际上并没有规定阻止拥有ESG授权的英国投资者投资国防资产。然而，它补充了一个警告，即这“不应与金融机构自身关于它们希望支持的业务类型及其自身风险偏好的政策相混淆”。
法国也在发出类似的声音，关于取消对国防贷款的ESG排除。
虽然一家大型信贷公司的一位投资者在一个特朗普式的世界中对ESG的整个目的提出了质疑，将其描述为一个首字母缩略词，但其他人则敦促谨慎行事，尤其是在为战争做准备的生死攸关的业务中。
资产管理公司的行业分析师表示，债权人仍在为一家产品致人死亡、破坏环境的私营企业提供资金，而支付股息和股东回购的行为始终难以自圆其说。
股票和债券管理公司Robeco指出，虽然其主流基金可以投资军火制造商（仅排除最具争议的武器类别），但其"最可持续的基金和委托投资组合禁止此类投资”。
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