特朗普关税导致股市下跌，市场看跌者马尔科·科拉诺维奇解释原因——彭博社

Alexandra Semenova

周五纽约证券交易所开盘钟声响起时，一位交易员正在交易大厅。

摄影师：Charly Triballeau/AFP/Getty Images

由于担心唐纳德·特朗普总统的关税政策导致经济增长放缓和通胀上升，股市正在暴跌。彭博新闻社记者亚历山德拉·谢苗诺娃与华尔街最著名的看跌者之一坐下来评估损失并讨论未来。此外：H Mart的高管们并没有哭泣，而Wegovy和Zepbound的制造商则面临激增的需求。

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马可·科拉诺维奇提供了大量证据来支持那句老话悲观主义者永远不会错，只是有时他们过早了。这位前摩根大通首席市场策略师在去年夏天突然离开银行，震惊了分析师和投资者，他曾是华尔街最直言不讳的怀疑者之一。他在2023年和2024年的看跌预测被证明是错误的，但他继续警告美国股市将出现重大崩盘，即使金融界最大的机构放弃了他们的悲观预测。

彭博商业周刊美国如何迷上H Mart为何肥胖药物革命仍在进行中迪士尼乐园总裁视《堡垒之夜》为未来关键德国正经历八十年累积的身份认同危机离开摩根大通后，科拉诺维奇活跃于社交媒体——尽管追随者与日俱增（目前在X平台已有近2.1万粉丝），人们却更容易忽视他的声音。这位因过去十年一系列精准预测而声名鹊起的理论物理学博士，如今再次展现出先见之明。本周一下午我们与他深入交谈，探讨当前局势与未来走向（访谈内容经过精简与润色）。

本轮抛售的驱动因素是什么？

市场原本认为关税只是谈判工具，但特朗普总统显然意图彻底改变全球制造业格局。这导致所有资产都在重新定价。此外，高价科技股的动能问题更为严峻，同时资金正轮动至价值股及欧中市场。

标普500指数已从峰值下跌约9%****，周一收报5600点上方。下行空间还有多大？

鉴于关税、经济增长和地缘政治等核心问题远未解决，下行趋势将持续。除非出现政策立场奇迹般逆转（可能性极低），我们或能守住5500点关口。但我认为可能下探5000点低位区间，若经济衰退甚至可能跌至4000点档。

你认为如果市场进一步下滑，特朗普会出手相救吗？

特朗普将政策议程置于市场之上，这一点已明确传达。财政部长斯科特·贝森特曾表示，拜登总统任内市场连续实现20%涨幅却仍输掉大选，可见股市并非决定性因素。若我们再跌200点，或许特朗普会释放积极信号令市场反弹，但随后他仍将回归政策议程。

科拉诺维奇，2018年。来源：彭博社 你对投资者有何建议？

此前我建议人们增持现金。虽然现在市场已较低位，增持现金效果可能减弱但仍属审慎。我们看到许多投资者涌入欧洲和中国科技股，这非常危险——这些板块已处高位可能遭遇重挫。我确实认为全球市场将继续下行。增持债券不失为良策，因若经济衰退来临，债券或将反弹。

你如何看待事态发展？会以暴跌形式出现，还是持续阴跌？

最理想的情况是板块轮动：国内转国际、成长转价值、或转向小盘股。若无经济放缓或重大政治风险，市场或基本持平。但也可能出现估值与资金流的剧烈重置，亦或演变成打击消费者信心、引发衰退的自我强化过程。虽难以预测，但我有把握今年不会重现去年的涨幅。

当前你会如何评估风险等级？最让你夜不能寐的问题是什么？

首先是政治与政策风险，包括国内外地缘政治，尤其是贸易战。其次是美国政治局势的发展。2020年美国经历了严重的政治摩擦，我很难相信这次会一帆风顺。另一类风险与货币政策相关：通胀仍在一定程度上存在，而美联储尚未降息。还有房地产问题——令我困惑的是市场为何仍未崩盘或崩溃，但我认为这可能会发生。

作为华尔街少数知名的逆向投资者，判断正确但时机过早是种什么体验？

理想情况是既准确又及时，但很难两全。人工智能浪潮的势头确实远超我预期。回想起来，更灵活些或许更好。但我仍对市场保持谨慎——树木不会长到天上去，某些估值已经疯狂。以前工作需要每周发布观点，如果反复强调相同看法会显得像在自说自话，这是我想避免的。泡沫可能持续很久。

什么情况会让你改变观点？

需要看到特朗普的执政获得更广泛认可。欧洲人和民主党人现在持怀疑态度，认为他会失败。如果出现转变，人们开始认同"这些政策确实不错"，我会认为"美国可能迎来黄金时代"。但目前我持怀疑态度。我希望看到关税战逐渐平息，希望看到AI开始创造实质性利润来匹配资本支出水平，最后美联储必须在某个时点降息。

简要概述

价值十亿美元的食品杂货帝国

图片合成：731；图片来源：Janice Chung（4张）；Carolyn Fong（1张）；企业提供（62张）劳动节前的周五本不被视为实体零售业的黄金时段——事实上，人们更多将其视为逃离生活琐事的日子。但此刻新泽西收费公路16号出口外，数百人放弃了泽西海岸或汉普顿斯的沙滩，聚集在美国梦购物中心。他们拒绝了咸味太妃糖和防晒霜，选择了与狂热购物者和缺乏管束的孩子们摩肩接踵。人群在珍珠奶茶店前排成长龙，另一群则围满摆满番石榴丹麦酥和芋泥奶油面包的糕点柜。一位戴遮阳帽的过路健身者挤进面部彩绘站附近的人群打探热闹缘由，得知所有人都在为美食广场开业庆典而来。

这个美食广场并非萨巴罗或菲尔德太太那样的连锁店。它由韩裔美国超市连锁H Mart设计打造，过去十年间，该品牌门店已成为美食与文化的现象级存在。其货架上难以寻觅的珍馐可能是辣椒粉和菠萝蜜，也可能是辛拉面速食面和达格纳咖啡——这些产品如今已成为传统食谱开发者和TikTok创作者们的心头好。如今在《Bon Appétit》晚宴菜谱的精致引言中，或美食频道》网站日常采购清单里，都能瞥见对H Mart的随意提及。当独立流行乐队Japanese Breakfast主唱米歇尔·桑纳想将2021年那本关于悲伤与归属感的回忆录取名为《在H Mart哭泣》时，克诺夫出版社的营销团队毫不犹豫地接受了（这本畅销书正被搬上银幕）。

尽管韦格曼斯和H-E-B等众多家族经营的私营超市连锁通过自有品牌产品或特色三明治培养了大批拥趸，但H Mart的崛起远不止是为美国人提供了更优质或更实惠的日常商品。该公司的全美扩张恰逢数十年人口结构变迁——亚裔成为增长最快的族群，而韩国文化更是在流行音乐和美妆领域催生了现象级风潮。这种美国人对韩国文化的痴迷解释了为何据H Mart去年夏天向《纽约时报》透露，这家特色食品零售商约30%的顾客已是非亚裔群体。

亚当·钱德勒**深度报道这家拥有狂热粉丝的超市：美国如何迷上H Mart

减肥药现状解析

图片说明：731；图片来源：Getty Images新型GLP-1类减肥药正被证明是肥胖症患者的革命性疗法，同时也为研发药企礼来公司和诺和诺德创造了数十亿美元收益。

但激增的需求也带来挑战：保险公司有时拒绝支付每年高达1.6万美元的药费；此前供应短缺催生了复合药房的低价仿制药市场，直到2024年底FDA确认两大药企产能足以满足需求，非品牌药市场才受到冲击。

另一个不确定因素是卫生与公众服务部部长小罗伯特·F·肯尼迪，他对制药行业及其新型特效药持保留态度。

让麦迪逊·穆勒、罗伯特·朗瑞斯与艾克·斯维特利茨带您了解市场动态：为何减肥药革命仍在进行时

财富逆转

  • 2090亿美元这是特朗普就职典礼上出席的五位亿万富翁——埃隆·马斯克、杰夫·贝索斯、谢尔盖·布林、马克·扎克伯格和伯纳德·阿尔诺——自他上任以来损失的财富总额。了解更多关于他们各自的境况。

侮辱与优柔寡断

“当你的基金持续以低于其资产价值的价格交易时，那就是市场在说它不信任你。”

詹姆斯·莫罗

投资公司Callodine Group创始人兼首席执行官

私人信贷先驱Prospect Capital的现任和前任员工描述了一种如此失调的文化，以至于其他公司不愿与其合作。Prospect高管表示，他们拥有经过验证的投资记录和支持性的工作环境。### 更多来自彭博社

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