标普500指数下跌引发市场罕见聚焦大规模期权头寸——彭博社

一笔将于本月底到期的大规模期权头寸，正成为华尔街热议的新焦点。

摩根大通对冲股票基金（JHEQX）——该基金通过看跌期权对冲指数下跌风险——作为每季度末展期的领口策略组成部分，持有标普500指数5,565点看跌期权的多头头寸。衍生品策略师指出，当前领口策略（还包括4,700点看跌期权空头和6,165点看涨期权空头）可能加剧市场波动，但预计将避免更深层次的抛售。本周一和周二的情况正是如此，标普500指数短暂跌破该水平后迅速反弹。

期权平台SpotGamma创始人Brent Kochuba表示，标普500指数仅在2020年初新冠疫情高峰时期曾收盘低于摩根大通领口交易的看跌期权行权价，且从未在到期日收于该水平下方。

“这是个关键支撑位，“他分析道，“标普500可能下探5,500点，然后在4月2日互征关税截止日前反弹至月底。”

摩根大通对冲股票基金同时持有一篮子标普500成分股及该基准指数的期权头寸，每季度重置对冲策略。该基金旨在让投资者分享股市上涨收益的同时限制下跌风险。当期权头寸向前展期三个月后，其对当前价格波动的影响将逐渐减弱。

VIX期货曲线的形态——3月合约价格高于4月和5月——也预示着短期内波动性将进一步加剧。由于3月合约衡量的是标普500指数的一个月波动率，它提供了更广泛市场在4月2日前后紧张情绪的线索，届时特朗普政府表示计划公布对全球各国实施所谓“对等关税”以及针对特定行业的征税方案。

“随着季度到期日临近，如果我们接近那些大额行权价，压力会变得非常大。如果指数与这些集中行权价的差距在1%以内，它确实会在本月晚些时候对股票产生磁吸效应，”精品波动率对冲基金QVR Advisors创始人兼管理合伙人本·艾弗特表示。“根据标的资产收盘价与这些行权价的相对位置，这笔交易可能涉及买入或卖出名义价值高达100亿美元的股票。”

根据《股票交易员年鉴》的数据，回顾1950年以来的选举后年份，3月历来开局强劲，但随着交易员应对“三重魔力日”——股票期权、股指期货和指数期权同时到期会放大波动性——以及月末和季末的投资组合再平衡，市场往往会走弱。

“标普500指数在5500点以下的看跌期权头寸非常少，”科丘巴补充道。“下行压力在此开始减弱。随着下周三重魔力日对冲资金平仓，下行空间已被过度拉伸。这就是为什么5500点如此关键。”