风投投资者找到复杂方法变现被锁定的加密货币——彭博社

加密货币投资者正通过与专业交易公司达成复杂协议，锁定那些表面上禁止出售的数字资产收益。

据七位知情人士透露，持有尚未在公开市场交易代币的风险投资公司及其他投资者正与做市商合作对冲头寸，其中部分人士因协议保密要求不愿具名。

根据CoinGecko数据，2024年流通中数字资产总价值增长近一倍，但行业风投机构始终难以实现可观回报。近期代币价格下跌——比特币现价较1月109,241美元历史高点跌幅超25%——表明投资者实现收益的窗口期可能转瞬即逝。

FalconX全球市场联席主管Joshua Lim表示，交易公司正通过"在中心化交易所之外为这些代币构建双向订单簿"来缓解压力。

Wintermute、Flowdesk和Caladan等做市商正在承接此类交易对手盘，上述公司发言人证实了该业务。据知情人士称，GSR与野村控股旗下Laser Digital也活跃在该领域。Laser和GSR均拒绝置评。

Flowdesk首席市场官David Bachelier表示：“自2023年年中以来，我们目睹了锁定代币二级市场的快速发展。虽然由于各种原因尚未形成功能完善的双向市场，但需求表明其具有巨大的创新和增长潜力。”

代币宝库

加密货币项目的早期支持者通常会获得代币而非（或同时获得）股份。这些代币通常受归属计划约束，意味着它们将根据可能持续数年的时间表逐步解锁。因此，这些代币在此期间无法在公开市场上出售。

新解锁代币为加密市场带来数十亿美元

来源：Tokenomist

注：数据包含通过加密货币挖矿奖励和发行解锁的价值

根据Tokenomist的报告，2024年五大解锁事件向流通市场释放了价值超过54亿美元的代币。

当持有者急于套现获利时，代币解锁可能加剧抛售压力，进而压低代币价格。为对冲这种风险，代币持有者正转向做市商和其他基金寻求帮助。

Wintermute全球业务发展与合作伙伴关系负责人Jonathan Chan表示：“我们注意到代币投资者（不仅是风投机构，还包括基金会、个人投资者等）对套期保值的整体兴趣有所增加。”

具体操作方式多样。其中一种是通过转让"未来代币安全协议"（SAFT）合同，以折扣价将资产重新分配给买方。在此类交易中通常会引入所谓的三方托管机构来监管资产。

另一种方法涉及远期合约，这是一种双方协议，约定在代币解锁时以预定价格进行交换——本质上是一种衍生品。Wintermute的陈先生表示，在这些安排中，卖方通常需要提供抵押品，以确保在约定日期发送代币，“这有助于降低如果代币价格大幅上涨时卖方不交付资产的风险。”

还有一些网站，如OFFX，专门为锁定数字资产的场外和二级市场交易提供中介服务。OFFX未就其活动回应置评请求。

在许多情况下，此类对冲——特别是代币权利的转移——需要首先获得发行代币的加密项目的批准。但据两位知情人士透露，也存在无需许可即可对冲锁定代币的方法。

这使得锁定代币对冲成为加密圈内的一个敏感话题。

尽管如此，Caladan的合作伙伴关系负责人Will Leung认为，对于持有大量锁定代币的基金来说，此类交易是一个重要工具。

“我认为管理资产负债表上的风险非常重要，”他说，“我们并不是在提倡人们实质上不履行他们的投资协议。”