大规模平仓令美国垃圾债风险高于欧洲——彭博社

随着"美国优先"贸易政策逐渐消退，一项关键指标显示投资者现在对低评级美国公司的担忧已超过欧洲企业。

两年来首次，投资者要求持有美国垃圾债的风险溢价高于欧洲同类债券，这反映出市场担忧特朗普总统的关税政策将导致全球最大经济体增长放缓。与此同时，随着雄心勃勃的财政计划重写投资规则并提振多类资产，大西洋两岸的信用利差总体呈现收窄趋势。

“投资者在美国大选后立即做空欧洲信用债，可能过于悲观了。现在正看到这些头寸大规模平仓，“联博高收益债券组合经理法赫德·马利克表示。

与许多同行一样，马利克将市场逆转归因于欧洲国家（尤其是德国）宣布的措施，该国计划释放数千亿欧元用于国防和基础设施支出。

目前，投资者持有美国垃圾债相较无风险国债要求的风险补偿已跃升至约340个基点，短短数周内扩大约50个基点。相比之下，彭博泛欧高收益债券指数与基准利率的利差已缩小至约320个基点。

垃圾债券利差是衡量投资者对企业前景看法的指标，因此可以成为整体经济健康状况的有力先行指标。

当预期经济增长强劲时，投机级公司违约的可能性被认为较低，因此交易者愿意接受较低的收益率溢价来承担债务。美国市场直到最近都是这种情况，在总统大选后，由于押注特朗普的减税和放松管制将推动经济增长，利差降至2007年以来的最低水平。

但这种交易正在迅速发生变化。对关税的担忧正在恶化美国的市场情绪，经济中的裂痕开始显现。

“最近的经济新闻在欧洲超出预期，而在美国则低于预期，”巴克莱美国信贷策略主管多米尼克·图布兰表示。“最近的关税消息和欧洲国防支出公告对大西洋两岸的利差产生了不对称的影响。”

巨大变动

股市也出现了类似的模式，标普500指数今年迄今下跌近5%，而欧洲股市则飙升约7%。

“美国优先”交易的解除对某些行业的打击比其他行业更为严重。数据显示，可再生能源和非必需消费品零售是彭博美国高收益指数中表现最差的行业之一。

根据彭博汇编的数据，在类似的欧洲指数中，房地产和零售等将从更广泛的经济提振中受益的行业表现最佳。展望未来，投资者正在关注那些将从该地区军事改革中受益的行业，一些与国防相关的公司名列涨幅榜。

Insight Investment高级信贷分析师凯瑟琳·布拉甘萨表示：“许多欧洲企业正受益于国防财政支出的乘数效应。“她透露正考虑增持化工、设备租赁和基础设施等领域的欧洲债券头寸。

部分欧洲垃圾债已出现戏剧性逆转。法国卫星运营商Eutelsat SA的债券——这家曾被做空机构青睐的公司——其债务价格已从接近困境水平飙涨至面值附近。Eutelsat与卢森堡的SES SA均被纳入欧盟计划，旨在为乌克兰寻找替代马斯克星链卫星的方案。

信用影响已波及一级市场。截至周一，逾十家高评级企业考虑推迟发行美元公司债。此前特朗普周末称经济在关税政策下面临"转型期”，引发全球股市下挫及避险情绪升温。

虽无高收益债发行被取消，但加拿大天然气与原油生产商NorthRiver Midstream周撤回了8.1亿美元银团贷款。这是过去一个月美国广义银团贷款市场第五笔被撤销的交易。

根据晨星LSTA美国杠杆贷款指数，周一二级市场贷款价格继续回落，跌破面值的97%，延续了自1月底创下近三年高点以来的跌势。另据LSEG理柏数据显示，最近一周杠杆贷款基金仅增加6060万美元资金流入，较前一周的7.251亿美元大幅减少，这也是今年仅有的两周资金流入不足10亿美元的情况。

与此同时，欧洲一级市场运转如常。本周至少有五家投资级借款方和两家垃圾级借款方启动或完成了债券发行，其中包括爱尔兰银行集团发行的AT1债券——一种高风险银行债务工具。欧洲杠杆贷款市场本周亦开局活跃，自周一起已有九笔交易启动。

必须承认，美国市场的信用利差和信贷环境整体仍保持良好。二级市场价格尚未出现断崖式下跌，公司债券利差仍接近18年低点，除非持续升温的经济衰退担忧成为现实，否则这一态势或将延续。

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值得注意的是，德国在延续数十年的财政纪律后开始放松预算管控，这对欧洲市场具有结构性意义，或将为这个以经济滞涨著称的大陆注入关键推动力。

“今年初，我们对欧洲高收益债券的看法比美国更为保守，”花旗集团欧洲信贷策略主管斯里坎特·桑卡兰表示，“但政府增加基础设施和国防支出带来的增长动力，使其成为一个不错的投资选择。”