华尔街惊心动魄的行情让信贷交易员坐立不安——彭博社

席卷股市及其他风险资产的恐慌情绪正逐渐蔓延至美国公司债券市场，引发新的担忧：过去两年持续上涨的公司债可能面临回调。

约10家美国高评级企业推迟了原定周一的债券发行计划，市场对美国经济健康状况的忧虑正在蔓延。当前美国投资级债券的平均风险溢价已升至去年9月以来最高水平，投资者纷纷寻求对冲美元债券市场进一步疲软，推动信用违约保护成本升至六个月高位。

唐纳德·特朗普总统上周末暗示经济可能先恶化后好转，华尔街对经济衰退的担忧加剧。这导致信贷市场对全年企业债的乐观预期发生转变。上月美国公司债价格波动小于国债，使得公司债在某种意义上比政府债券更安全，这一反常现象实属罕见。

“我们将最近的动向视为预期与现实的重新校准，”CreditSights Inc.全球策略主管Winifred Cisar表示，“由于市场担忧‘特朗普看跌期权’和‘鲍威尔看跌期权’都已失效，政策变化带来的增长担忧以及消费疲软已开始影响信贷市场，导致利差扩大。”

这种担忧已蔓延至亚洲信贷市场。彭博数据显示，除日本外亚洲投资级美元债券利差正迈向六个月来最陡峭的两日涨幅。周二，亚洲地区一项关键信用违约互换指数也至少攀升了两个基点。

欧洲市场

相比之下，欧洲公司债券利差周一收于三年多来最紧水平。根据彭博汇编数据，Markit iTraxx欧洲指数报价较周一结算水平小幅收紧。这源于欧洲各国政府雄心勃勃的财政计划正在重塑该地区的投资格局。

不过，Raiffeisen资本管理公司（维也纳）企业债券主管Martin Hinterhofer指出，全球避险情绪最终可能考验欧洲风险利差的韧性。

“我预计市场情绪将趋于谨慎，利差可能扩大且波动性增加。鉴于全球经济的不确定性和近期市场波动，投资者可能会更加关注对冲和风险管理，”Hinterhofer表示。

直到最近几周，美国投资级和高收益债券的风险溢价（即利差）仍处于本世纪最低水平附近。投资者押注于前景光明的经济背景、强劲的企业盈利以及因政府债务相对便宜而支撑的全面收益率。即使股市因关税消息剧烈震荡，公司债券需求依然稳定，年内利差几乎未变，波动性也受到抑制。

“当时各资产类别的市场估值都处于高位，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理John McClain表示，“过去一个月左右我们所见的叙事变化正导致波动性上升，因为市场参与者此前有些昏昏欲睡。”

如今，他们正清醒认识到关税引发的波动性和可能的经济放缓现实。

自2月下旬以来，美国投资级债券的平均风险溢价已上升约0.1个百分点（即约10个基点），目前处于去年9月以来的最阔水平。

信用衍生品市场中对冲市场下跌的成本也在攀升。Markit CDX北美投资级指数扩大了3个基点，达到去年8月日元套利交易崩盘冲击市场以来的最高水平——这表明防范债务违约的成本正在上升。高收益债券指标（该指标随信用风险上升而下降）跌至六个月低点，同样表明对冲成本增加。

杠杆贷款

在杠杆贷款市场，近期有五家启动发行的公司因投资者抵制激进的定价和低评级信贷，已从银团贷款中撤出。根据彭博汇编数据，其中四家涉及重新定价，最新一例是天然气生产商NorthRiver Midstream Inc.的8.1亿美元交易。

SMBC日兴证券美国债务资本市场及银团贷款主管乔纳森·安德森表示，市场波动迫使借款人比往常更加保持警惕。今年以来，这意味着要适应看似变化更快的市场背景。

“以往市场情绪可能需要数天时间才会发生实质性转变，无论是向好还是向坏，“安德森说，“而在当前这个似乎更关注头条新闻的市场，这种情绪可能在更短时间内发生变化。”

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