特朗普贸易威胁开始冲击加拿大信贷市场 - 彭博社

加拿大央行预计将于本周晚些时候进一步降息，这可能带来一些缓解。

摄影师：布伦特·卢因/彭博社*《供应链》是一份追踪全球贸易的每日通讯。点击此处注册。*

过去一周，由于投资者要求更高的溢价来持有加元债券，唐纳德·特朗普与贾斯汀·特鲁多之间的关税争端已使加拿大公司债券销售几乎停滞。

美国总统对加拿大商品征收25%关税的威胁——上周短暂生效后暂停至4月——可能导致加拿大经济陷入衰退，引发失业和物价飙升，从而推高通胀。加拿大在贸易战中的脆弱性在一个历来对宏观风险漠不关心的信贷市场中显现出来。

面对这些威胁，债券持有人要求更高的溢价。根据彭博社的衡量指标，周二加拿大公司信用利差相对于政府债券的差距扩大至约五个月来的最高水平。加拿大公司的债券销售正在放缓，考虑借入加元的外国公司的债券销售也在放缓。

“可以推断，贸易战已经开始影响加拿大企业在本土市场以有竞争力的水平融资的能力，”NinePoint Partners LP副总裁兼投资组合经理艾蒂安·博德莱奥表示。

资产管理公司SLC management的高级董事总经理兰德尔·马尔科姆认为，这种在加拿大罕见的利差扩大现象，表明该国对美国跨境贸易的依赖程度更高。

“正因如此，加拿大债券市场对持续关税消息的反应也更为敏感，这种额外的波动性使得加拿大债券发行更加困难，”马尔科姆在接受采访时表示。

转机可能即将到来，加拿大央行预计将在本周晚些时候进一步降息。这将降低国内借款人的整体成本，并抵消较高的风险溢价——尽管近期市场波动，但该溢价仍处于历史低位。

与此同时，自上周二关税生效以来，加拿大新债发行市场基本陷入停滞。唯一一笔浮出水面的交易来自加拿大国防承包商Top Aces，该公司以9%的收益率发行了2亿加元债券。这笔交易达成之际，由于美国不再是一个值得信赖的盟友，渥太华正更加认真地考虑加强国防建设。

对于能够进入全球债务市场的公司来说，加拿大目前根本不具吸引力。

他处更优

所谓的"枫叶债券"（即非加拿大企业发行的加元计价债券）发行荒已蔓延至更广范围。

今年迄今，仅有一家美国公司——普洛斯集团——通过加拿大债券市场筹集了5.5亿加元资金。彭博汇编数据显示，去年同期有三家美国公司发行了逾20亿加元债券。

博德洛向彭博表示，由于当前较宽的信用利差和互换价差导致无利可图，外国企业至今未能进入枫叶债券市场。

德国复兴信贷银行发言人通过邮件表示：“加拿大无法与欧盟或美国等核心市场的融资条件竞争。这基本上也适用于SSA市场的其他发行方，因此我们看到2025年几乎没有加拿大以外的发行方提供债券。“她所指的SSA市场包括超国家机构、主权及政府机构债券。

根据彭博记录，复兴信贷银行目前持有超过26.5亿加元（18.4亿美元）的加元债券，其中包括本月下旬到期的5亿加元票据。

复兴信贷银行并非个例。彭博数据显示，荷兰最大发行方之一的BNG银行除了2月份到期的3.3亿加元债券外，今年还将有近2.3亿加元加币债券到期。目前该行正避开枫叶债券市场。

“过去两年里，加元与欧元之间的汇率互换并未对我们有利，”荷兰国家银行（BNG）高级融资官米希尔·马蒂森表示。彭博汇编数据显示，BNG今年已发行了英镑、澳元、瑞士法郎和人民币债券。

马蒂森称，BNG历来是加拿大市场的活跃发债方。“我们希望再次发行债券，因此正持续关注市场动态。”