中国面临供应过剩困境通缩风险恐持续——彭博社

bloomberg

2025-03-10

中国不断加剧的通缩压力可能在季节性因素消退后仍长期持续，除非政府能化解经济中的过剩产能——这些产能正对价格形成压制。

今年1-2月消费者物价指数同比转负，为2021年以来首次。虽然今年农历新年提前助推上月物价涨幅跌破零点，但降幅远超预期，表明即便经季节性调整后通胀依然疲软。

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13:47

对于花旗集团和野村控股等国际银行而言，担忧在于若强劲的产能持续压倒国内需求，今年余下时间消费者物价可能徘徊在收缩边缘。由于中国人民银行短期内将人民币稳定置于货币宽松之上，中国能否摆脱通缩或将取决于决策者解决产能过剩的能力。

欧亚集团中国区总监王丹表示：“最新CPI数据充分说明当前通缩环境是持久性而非暂时性现象。产能过剩叠加相对保守的货币政策立场，实际上会延长而非缓解通缩压力。”

经济学家预测2025年将连续第三年出现物价下跌

数据来源：国家统计局、彭博社

注：GDP平减指数通过名义GDP与实际GDP增速差值计算。2024年数据因全年数据尚未公布采用前三季度数值。2025-2027年为彭博经济学家调查中位数预测值。

花旗集团和野村证券预估显示，消费者物价指数可能在3月反弹，但仅能接近零增长。彭博调查的分析师对全年通胀率的共识预期为上涨0.7%。

过去两年间，经济学家对中国通胀率的预测值持续高于实际读数。

2月份经济中的通缩压力显现扩散迹象，服务价格与耐用消费品成本双双下降。剔除食品能源等波动项的中国核心CPI出现2021年以来首次下跌。

由于消费者信心持续复苏可能需要数月时间，且很大程度上取决于房地产市场是否触底，花旗经济学家戢新宇等人在周日报告中指出，中国潜在的供给侧改革将成为缓解工业领域通缩的关键。

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上周在年度立法会议间隙发表讲话的关键官员已经暗示了推动"低效产能"退出市场的计划。

政府在今年年度工作报告和预算中对通缩压力的评估也比以往更加现实。财政部预计2025年名义经济增长率将达5%左右——与北京设定的通胀调整目标一致，这意味着总体价格涨幅预计将接近于零。

中国已连续两年出现全经济领域价格下跌。这种通缩态势很可能延续至2025年，成为自1960年代以来最长纪录。

价格持续下跌已对企业利润、工人工资和财政收入造成压力。长期来看，根深蒂固的通缩可能导致投资和消费减少。

彭博经济观点…

“中国2月份低于预期的价格数据凸显需求疲软，政策制定者亟需快速落实承诺的刺激措施。若没有财政和货币政策的强力推动，通缩压力将继续拖累经济。”

——经济学家曲大卫。完整分析请点击此处

财政部在预算报告中表示，“国内需求不足和价格水平将持续拖累政府收入”，并补充称，去年生产者价格低于预期导致增值税收入下降。

其他官员也表现出对通缩风险的更高警惕。

政府工作报告起草团队成员陈昌盛在上周的新闻发布会上表示，中国“持续的低物价并非好事”。他指出，这种威胁可能导致实际利率上升和债务负担加重，进而减少就业岗位，并可能使企业更不愿投资。

电动汽车等行业价格与盈利能力下降

来源：财新智库与商业大数据公司月度调查

注：“新经济”领域包括信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等行业

经济学家指出，尽管中国最高权力层对这一问题有更广泛认知，但在面临美国关税威胁的情况下，政策制定者尚未将应对通缩作为首要任务。

国泰君安证券分析师在报告中写道：“防范内外冲击是货币政策更重要的考量因素。”他们表示，货币政策对通胀数据已“暂时性不敏感”。

欧亚集团的王表示，中国目前的优先事项是“抵御来自美国的威胁”。

“这就是为什么在技术和重工业领域加大投资比应对国内通缩压力更为关键，”她说。