惠誉评级警告新规或使伊斯兰债券趋同于股票——彭博社

惠誉评级伊斯兰金融主管巴沙尔·纳图尔表示，一项针对全球伊斯兰债券监管体系的拟议变更，可能使这类资产转变为类似股权的工具，导致信用评级机构无法对其进行评估。

这份名为《AAOIFI第62号标准》的提案旨在加强伊斯兰教法合规性，要求伊斯兰债券发行人将标的资产所有权转移给投资者。但纳图尔在采访中表示，发行国或可采用更温和的方式实施该规则，从而保持证券的可评级性。

总部位于巴林的伊斯兰金融机构会计与审计组织（其伊斯兰教法指令被阿联酋等18个主权发行人遵循）计划在与利益相关方协商后，于今年实施新规。

目前大多数伊斯兰债券的设计仅让债权人获得标的资产收益权，无需直接持有资产所有权，其发行与交易方式与传统债券类似。

巴沙尔·纳图尔图片来源：惠誉评级纳图尔指出，新规可通过灵活解读以避免发行人与投资者的抵触。但他警告称，若采取原教旨主义方式赋予伊斯兰债券股权特征，将扰乱市场秩序，并可能终结该资产类别作为政府企业融资工具的功能。

政府可能不愿将国有资产移交给投资者以换取资金，因为这些资金本可通过传统债券筹集。企业或许也不愿缩减资产负债表并放弃能产生收益的资产。鉴于伊斯兰债券买家通常寻求固定收益现金流，投资者可能没有兴趣承担与业务相关的风险。

“将其转化为股权的可能性违背了初衷，“阿尔·纳图尔表示。“我们是一家信用评级机构——我们评级的是债务，而非股权。”

对伊斯兰债券发行者的另一个阻碍是，从资产负债表中移除资产可能会影响其发行者违约评级。然而，阿尔·纳图尔指出，伊斯兰金融机构会计和审计组织(AAOIFI)的标准通常提供了很大的解释空间，采用这些标准的国家监管机构可以以自己的方式实施。

“如果伴随创新，使市场能继续作为优先无担保工具运作，那它的破坏性最小，“他说。“这是你已经拥有投资者基础、发行者基础和监管环境的东西。”

虽然存在资产支持的伊斯兰债券，但它们大多向投资者提供的是担保而非直接所有权。阿尔·纳图尔表示，担保伊斯兰债券的低采用率表明，投资者对所有权需求不大，或发行者放弃资产的意愿不强。在伊斯兰债券世界的大部分地区，尚不存在解决资产支持交易纠纷所需的监管环境。

“我们是否有投资者愿意在这些国家的信贷环境和法律体系下，有信心追索资产并执行其权利，从而让投资者确信能真正拿回资金？”阿尔·纳图尔表示，“这尚未得到验证。”

只要建立好债权执行的法律框架，证券化可能是确保更好遵守伊斯兰教法的一种选择。阿尔·纳纳图尔称，惠誉已设计出一种机制，根据具体司法管辖区的不同，采用证券化的发行方将能够获得最高两个等级的信用评级提升。