投资者抛售印尼股票，普拉博沃展示市场影响力——彭博社

印尼企业界前所未有的权力集中，正加剧投资者对东南亚最大股票市场的政治影响力和透明度的担忧。

新成立的主权财富基金Danantara——直接向总统普拉博沃·苏比安托汇报——上月宣布将接管七家国有企业的管理权。其持有的资产包括该国三大银行，总资产超过3400亿美元。对该交易的担忧导致股价创下数周来最大跌幅，给本已是今年全球表现最差之一的股市带来压力。

普拉博沃·苏比安托摄影师：Muhammad Fadli/Bloomberg尽管主权财富基金在亚洲很常见，但资产迅速整合让投资者在普拉博沃上任仅数月后就得以一窥其经济治理愿景。该基金将控制占雅加达综合指数基准五分之一以上的公司。计划让Danantara最终接管所有数十家国有企业的计划，将意味着直接控制相当于该国国内生产总值约一半的资产。

摩根士丹利分析师Selvie Jusman在最近的一份报告中写道：“新政府政策的不确定性，尤其是Danantara的成立，可能会让投资者暂时望而却步。”

这场动荡发生在关键时刻。自9月创下历史新高以来，印度尼西亚7000亿美元的股市因美元走强和全球贸易紧张局势导致投资者逃离新兴市场而受挫。雅加达综合指数今年下跌了6%，表现逊于全球大多数同行。上个月，由于经济疲软拖累货币，印尼盾触及五年低点。

高盛集团将该国股票评级从增持下调至中性，原因是担心盈利疲软、包括国有银行盈利能力和财政赤字扩大在内的国内政策风险，他们在周五晚些时候的一份报告中表示。

根据普拉博沃的说法，Danantara，或称Daya Anagata Nusantara投资管理机构，初始资本为200亿美元，最终管理的资产将超过9000亿美元，使其跻身全球最大的主权财富基金之列。总统表示，资金将来自预算削减和国有企业股息增加的组合。

该财富基金被视为帮助普拉博沃实现其战略目标并使印度尼西亚重返上世纪90年代中期8%经济增长水平的关键工具。当局还希望它在促进外国投资方面发挥次要作用。Danantara没有回应置评请求。

多年来，投资者一直抱怨波动剧烈且流动性差的股票使得在印度尼西亚进行长期投资充满挑战。这迫使全球资产管理公司将投资集中在少数几家金融公司，这些公司通常规模较大，自由流通股更多，股东基础更广泛。

丹纳塔拉的出现突然让这一理论变得复杂起来。

即将由该主权财富基金控制的三家银行——印尼国家银行（PT Bank Mandiri Persero）、印尼国家银行（PT Bank Negara Indonesia Persero）和印尼人民银行（PT Bank Rakyat Indonesia Persero）——因其盈利能力和低估值而受到资产管理公司的青睐。投资者担心战略上的任何变化都可能损害利润率，尤其是考虑到随着大宗商品价格疲软影响贷款增长，未来一年将充满挑战。普拉博沃表示，他将提高国企股息支付以资助丹纳塔拉。

根据彭博汇编的数据，外国投资者已经开始撤离，2月份净抛售了2.66亿美元的印尼国家银行股票，这是自2020年有记录以来的最高水平。今年以来，他们已净卖出约13亿美元的印尼股票。

“投资者担心股息支付的可持续性，也担心国企战略是否会变得不那么以利润为导向，”马来亚投资银行（Maybank Investment Bank Bhd）的Jeffrosenberg Chenlim表示。他补充说，更多细节将有助于改善市场情绪。

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国有企业曾由国有企业部监管，股息主要上缴国库。丹纳塔拉的运营模式不同在于它将接收所有国企股息，并能通过发债等方式利用其资产融资。新修订的法案意味着该机构将直接向总统汇报，绕开财政部和国企部。

其他隐忧正在浮现。普拉博沃盟友主导基金管理层引发国家权力越界的质疑。花旗集团分析师指出，战略风险、资本配置和潜在表外支出等问题加剧了市场担忧。

据当地媒体报道，丹纳塔拉的完整领导团队（包括各咨询委员会）仍在最终确定中，预计未来数周公布。目前投资者持观望态度，在更多细节公布前选择避险立场。

“将治理制度化并聚焦于资本成本之上的回报是正确的方向，但它如何在国家战略利益与商业纪律之间取得平衡仍有待观察，”SGMC资本私人有限公司基金经理莫希特·米尔普里表示。“如果处理得当，这可能会提升国有企业的长期估值，而不仅仅是榨取股息。就目前而言，这是一个值得关注而非假定成功的案例。”