通胀挂钩债券因特朗普关税政策反弹：信贷周报 - 彭博社

随着特朗普政府的关税计划频繁变动，资金管理人士持续为潜在的市场动荡做准备。

摄影师：David Paul Morris/彭博社在关税政策及其对生活成本影响存在不确定性的背景下，资金管理人士正纷纷涌向对冲通胀的债券。

费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克上周警告称，经济风险正在上升，部分原因是物价持续上涨。这种担忧推动彭博全球通胀挂钩指数（衡量发达市场投资级通胀挂钩债务的指标）从1月13日至周四收盘上涨约5%。

美国总统唐纳德·特朗普在寻求彻底改革贸易政策时，呼吁公众对他保持耐心，并将随之而来的经济阵痛描述为"小骚动"。关税政策宣布后引发的政策不确定性导致市场情绪普遍转向负面，股市大幅下跌，美元走弱，国债基金出现资金外流。

这也导致国债收益率下降，成为当前交易环境难以驾驭的部分原因。安盛投资管理公司多位基金负责人尼古拉斯·特林达德表示，即使许多投资者都在为降息做准备，但通胀上升现在确实有可能发生。他预计在这种难以预测的经济策略下，市场波动性将会加剧。

“2025年的主要风险在于关税、减税和移民限制政策可能引发美国通胀急剧反弹，这将迫使美联储重新打开加息大门，”他表示，“当前市场显然尚未对此充分定价。”

深入观察债券市场，有迹象表明投资者正担忧经济领域的价格波动。短期通胀预期已超过长期预期水平。

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企业高管讨论关税频次创至少20年新高

来源：彭博社

注：基于管理层预备发言及问答内容

桥水基金联席首席投资官鲍勃·普林斯上周在报告中指出，通胀挂钩债券是应对物价回升的"绝佳期权工具"。与此同时，美国银行策略师马克·卡普莱顿预计，由于关税及其他政策不确定性风险，短期通胀保值国债基金将获得强劲的零售需求。

这类债券通常久期较长，若收益率下降可助推收益增长。

当前反弹行情之前经历了艰难的一年。2024年通胀挂钩债券指数下跌近4%，在彭博20项核心固收基准中跌幅居首。

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特朗普寻求全国支持之际，次级汽车贷款业主的月度还款违约率创下30多年来新高，失业救济申请人数至少按某项指标衡量处于高位，住房需求也面临高借贷成本的阻力。企业与消费者已变得更加谨慎，西海岸部分公司正暂停投资决策以等待财政和监管政策变化的明朗化。

随着特朗普政府关税政策频繁变动，资管机构持续为潜在动荡做准备。阿波罗全球管理公司经济学家托斯滕·斯洛克周五在报告中指出，投资者正"积极购买下行保护"——波动率指数看涨期权与标普500看跌期权的交易量均接近历史峰值。

不过目前企业信贷市场整体保持平稳。美国高评级公司债券的风险溢价自1月底以来有所扩大，但仍低于过去十年约1.2个百分点的平均水平。美国杠杆贷款持续走强。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯保持乐观态度，他在3月6日的报告中指出，相对而言信贷定价合理，即便以当前利差衡量仍比股票更具投资价值。

本周关注
* 预计下周美国将发行约450亿美元的高等级债券。 * 在欧洲，58%的受访专业人士预计下周销售额将超过300亿欧元（326亿美元），其余人士预计在250亿至300亿欧元之间。 * 彭博经济研究预计，3月12日公布的美国2月CPI报告将显示通胀仅小幅放缓（1月数据停滞），核心CPI上涨0.3%（前值0.4%），整体CPI上涨0.3%（前值0.5%）。 + 1月职位空缺数可能维持在760万，与12月下降55.6万后的水平持平。该报告将于3月11日发布。 + 由于贸易政策不确定性和关税威胁对增长与就业构成下行风险，加拿大央行可能在3月12日会议上将隔夜利率目标下调25个基点至2.75%。 + 中国2月物价报告（3月9日发布）可能凸显通缩压力，CPI将出现自去年1月以来首次下降。 * 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周览》。

一周回顾

• 玛氏公司发行260亿美元高等级债券以收购竞争对手凯兰诺公司，创下今年美国最大规模企业债发行纪录。该债券最终认购规模破纪录，发行后价格应声上涨。
• 沃尔格林联合博姿集团同意被赛克资本以100亿美元收购，这家美国历史最悠久、最具知名度的连锁药店将转为私有。
• 截至周二收盘，全球企业债券利差已连续10个交易日扩大，表明在关税担忧下投资者转向防御姿态，一段异常平静的时期可能即将结束。
• 债券投资者愈发担忧美国关税对汽车制造商的影响，导致其债券价格表现落后于整体高等级债券市场。
• 碧桂园控股未能如期达成自设的债务重组协议截止日期，这家已违约房企正艰难争取债权人支持。
• 新思科技发行100亿美元投资级债券，为其340亿美元收购安西斯公司提供资金。
• 中国科技公司百度拟发行规模达20亿美元的可换股债券，可转换为在线旅游平台携程集团的港股股票，追平亚洲发行人在该形式下的最大美元债发行纪录。
• 英国南方水务公司正试图整顿财务以维持投资级评级、保护资产负债表，避免重蹈泰晤士水务的债务危机覆辙。
• 法国阿尔蒂斯公司的有担保债权人最初反对其重组协议，现已同意签署。
• 因果汁销售疲软面临流动性紧缩的纯果乐品牌集团，正考虑从新贷款方及现有债权人处获取资金注入的竞争性报价。
• 生产白爪啤酒和蓝带啤酒等酒精饮料的城市酿酒公司，正与债权人协商由贷方接管公司的庭外重组方案。

人事动态

• 前Ares Management Corp.合伙人Scott Graves已创立Lane42 Investment Partners，这家新成立的另类资产管理公司获得了Millennium Management20亿美元资本承诺。
• Charlotte Conlan即将从法国巴黎银行退休，结束其在该行25年的职业生涯。这位欧洲杠杆融资市场最知名的人物之一、现任贷款市场协会主席将于3月21日正式退休。
• Wellington Management从太平洋投资管理公司挖来四人基金经理团队，拟组建新的私募房地产信贷平台。Ravi Anand将担任纽约私募房地产信贷主管并领导团队，陈泽宇、Michael Chen及Lucas Dias-Lam也将加入。
• 汇丰控股亚太区杠杆及收购融资业务联席主管Rachel Watson将于3月底卸任。现任联席主管Ashish Sharma将单独执掌该团队。
• 杰富瑞金融集团为拓展亚洲私募信贷业务聘请两名高管：前Ares Management Corp.董事总经理Ali Abbas Alam将出任亚洲私募信贷主管，前巴克莱银行董事总经理Mani Joseph将加入亚洲私募信贷及特殊机会销售业务。

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