投资者为特朗普的"促增长"议程买单——彭博社

唐纳德·特朗普

摄影师：Brendan Smialowski/AFP/Getty Images华尔街再次陷入紧张，但这次的罪魁祸首并非通胀。相反，大大小小的股票投资者都被对美国经济增长放缓的恐惧所笼罩。

股市的裂痕已经显现，仅在过去两周内形势就急转直下，变得动荡不安。标普500指数已经抹去了自唐纳德·特朗普凭借华尔街认为的“促增长”议程当选总统以来的全部涨幅。与此同时，科技股占比较高的纳斯达克100指数周五一度跌入回调区域，在17天内暴跌超过10%，投资者纷纷抛售过去两年推动股市飙升的赢家股票。

由于通胀持续顽固，失业率在特朗普政府削减联邦工资的努力下上升，以及经济增长从之前的高速放缓，经济学家和卖方策略师们正在警告交易员最担心的情况——滞胀——发生的可能性正在增加。

“股市对特朗普的关税计划感到非常困惑，”宾夕法尼亚大学金融学教授杰里米·西格尔表示，他因在2000年3月互联网泡沫顶峰时期将科技股称为“一场必输的赌局”而闻名。“这一切只是谈判策略吗？我们尚不清楚。我认为在过度狂热之后将迎来更大幅度的回调。”

投资者正站在十字路口，不知何去何从。这种不确定性在特朗普关税政策和贸易战风险上表现得最为明显，导致股市剧烈震荡。标普500指数连续六个交易日出现超过1%的涨跌幅，这是自2020年11月特朗普质疑大选结果以来首次出现的情况。

标普500指数创2020年以来最长1%波动纪录

数据来源：彭博社

更严峻的是，长期作为避风港的科技巨头股——那些曾看似能抵御所有挑战的股票——如今正领跌市场。英伟达公司两个月内市值蒸发近1万亿美元，周五一度跌破该关口，后因逢低买盘介入才勉强回升。由七大科技巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）组成的彭博指数在三周内跌幅超过12%。

“这是一个极其艰难的市场，”对冲基金Telemetry创始人托马斯·桑顿表示，他目前持有最高比例的现金仓位，“人们仍然过于急切地买入。真正的市场底部往往出现在人们争先恐后抛售、无人愿意接盘的时刻。”

从新手散户到对冲基金老手，无人知晓特朗普全面政策的最终代价。他推动经济增长的三大支柱——减税、放松监管和能源主导地位——如今关税本应促使制造业回流美国并创造就业，但迄今收效甚微。就在本周，特朗普警告称美国民众可能因与加拿大、墨西哥和中国的贸易战感受到"轻微波动"，却只字未提关税战何时能带来实质效益。

这种不确定性令散户投资者惶惶不安。美国个人投资者协会最新调查显示，自2022年以来首次出现多数散户认为未来六个月股市将下跌，预期上涨者不足20%。

“准备好迎接更多‘特朗普暴涨’和‘特朗普暴跌’吧，”Triple D Trading市场结构主管兼自营交易员丹尼斯·迪克表示，他正通过反趋势交易算法捕捉传闻和头条行情，“这位总统永远在发声，我感觉自己就像个不断转动的陀螺。”

2025年开局动荡，华尔街分析师们正在重新审视年初对股市的乐观预测。根据彭博汇编的数据，二十多位策略师的调查预测平均值显示，标普500指数2025年将收于6,511.36点。这意味着该基准指数较上周五收盘价还有约13%的上涨空间——而该指数今年迄今已下跌约2%。

“我们早就知道对特朗普政府首年表现的乐观解读大错特错，“Stifel Nicolaus & Co.首席股票策略师巴里·班尼斯特表示，他是少数预测今年股市下跌的策略师之一。“作为颠覆者，他必须打破旧秩序才能重塑新秩序，所以我们预料到会出现动荡期。”

当前焦点在于美国企业的盈利增长，这是支撑高企股票价格的关键。但据彭博行业研究数据，分析师对标普500指数2025年的预期自年初以来持续下调，从1月初预测近13%涨幅降至目前约10%。

在美联储3月19日利率决议前的静默期内，交易员将仔细研判未来几周每个经济数据，以寻找股市下一步走势的线索。周二将公布职位空缺调查，周三发布消费者价格通胀报告，周五还有密歇根大学消费者信心指数。这些数据都将为判断美联储2025年降息次数提供依据。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周五的演讲中保证经济仍处于”良好状态"，但令人失望的数据引发猜测，经济放缓速度超出预期，促使投资者逃离高风险资产。钢铁和铝关税将于周三生效，为局势增添新的不稳定因素。国会必须在周五前通过支出协议，否则将面临政府停摆。

“风险正在上升，我们开始质疑经济可能出现的动荡，” RBC资本市场美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳表示，“我们正处于一个棘手的境地。未来几周至关重要。”