华尔街大规模抛售给美国富裕家庭带来压力——彭博社

2025年迄今，股市经历了最糟糕的一周，纳斯达克综合指数一度跌入10%的技术性回调区间。

摄影师：萨拉·康拉迪/彭博社本周华尔街交易员遭遇了自2023年美联储货币政策紧缩周期见顶以来最严重的跨资产亏损。究其原因，关税政策、增长放缓、可能重振活力的欧洲以及其他因素难辞其咎。

措手不及的多头如今期盼快速反弹——但任何与金融市场（美国这台强大的财富创造机器）利益相关的主街投资者也应如此期待。

被称为"财富效应“的现象表明，人们在资产增值时倾向于消费，而在压力下则相反。尽管当前亏损规模尚不足以引发恐慌，但暴跌速度警示我们：若市场持续崩盘，其本身就有能力引发经济危机。

“财富效应是把双刃剑，“Leuthold集团首席投资官道格·拉姆齐表示，“我们怀疑当前经济扩张能否承受12-15%以上的股市回调。”

尽管标普500指数周五微涨且尚未触及这一令人担忧的临界点（较狂热峰值下跌6%），但数月来的市场平静在数日内骤然打破。股票、公司债券、外汇等资产波动率激增。这引发疑问：华尔街的压力是否会让持有资产的消费者感到不安？在已然因关税政策与政府解雇等不可预知结果而阴云密布的经济前景中，这又增添了新的变数。

股市财富创造速度超越美国经济增速

消费者支出对股市波动变得敏感

来源：彭博社

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪指出，在当前这个贫富悬殊的商业周期中，美国最富有的10%家庭贡献了近半数的消费支出，因此市场财富缩水构成的威胁真实存在。他估算净资产每减少1美元，最终会导致消费支出下降2美分。

这个数字令人沮丧——就在消费支出放缓、从房地产到劳动力市场的各项数据显露疲态之际，过去几周股市已蒸发了3.7万亿美元。

“这些资产主要由年长群体持有，“赞迪表示，“他们对股票投资组合极其敏感，因为他们没有工作收入来源。当股市下跌导致财富缩水时，他们必然会做出反应。”

美国高收入群体推动消费增长

包括股票在内的资产价格上涨影响消费者情绪

来源：美国劳工统计局、穆迪分析

注：以1999年第四季度为基准值100

本周混乱的关税声明将市场扰乱推至新高度，导致市场情绪暴跌并引发华尔街强烈反弹。尽管债券交易员已加大降息押注，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五仍表示，在经济前景不确定性增加的情况下，决策者无需急于调整政策。

股市创下2025年迄今最差单周表现，纳斯达克综合指数一度跌入10%的技术性回调区间。随着追踪股票、国债和公司债的主要ETF平均下跌2%，市场正经历自2023年10月以来最严重的跨资产抛售潮。

股市暴跌尤其令人不安。自2022年以来，在人工智能热潮推动科技股领涨的背景下，美国家庭总净值的增长几乎完全由股票持仓驱动。龙洲经讯分析师谭凯先汇编的数据显示，若剔除这一因素，同期美国家庭净值基本持平。他警告称，在住房成本仍居高不下的情况下，股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。

“我对当前的经济增长并不太担忧，“谭凯先表示，“但我确实担心美股估值过高，以及美国以外市场可能出现’更吸引人的投资故事’，导致美股与美元同步下跌。若这种情况发生，最终可能导致经济增长放缓。”

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另一个需要考虑的变量是：投机市场角落的痛苦已难以忽视。一系列所谓的山寨币以及与特斯拉等单一股票挂钩的杠杆ETF——这些通常受年轻缺乏经验投资者青睐的快速致富交易——部分品种今年跌幅已超过50%。

“对于后来者而言，他们经历的并非挫折，而是一场财务创伤，“研究机构Financial Insyghts总裁彼得·阿特沃特表示。

虽然相比债券和股票规模微不足道——数字资产巅峰时名义价值仅3.7万亿美元——但加密货币及其波动剧烈的衍生品确实吸引了一批格外张扬的消费群体。去年研究显示，这种现象在加州和内华达州房地产市场尤为明显。研究人员发现，每1美元未实现的加密收益会导致持有者支出增加9美分。

好消息是，即便预测值有所下调，共识预期仍指向经济持续增长。自9月以来持续上调增长预期后，经济学家刚刚下调了2025年预测，中位数下降2个基点至2.28%——这一势头变化虽微小但值得关注。

著名经济学家埃德·亚德尼表示，近期市场波动远不足以使美国GDP脱轨，只有当标普500指数接近20%跌幅时他才会担忧。彭博汇编数据显示，在前15个经济周期中，有11次出现此类大幅回调预示或伴随衰退开端。

“股市的熊市和房价大幅下跌很可能会导致消费者和企业缩减部分支出，”Yardeni研究公司的创始人写道。“但这很可能只会在经济衰退时发生，而我们认为目前不太可能出现这种情况。”