《议会关于国防开支的误解》——彭博社

John Stepek

2025-03-07

事实证明，防御现在是个好策略。

摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大事件，并解释这些事件对您的资金意味着什么。*

突发新闻：自我防御如今成为好事

看来，需求是重新发明的动力。突然间，投资国防股变得合乎道德。既然我们不能再依赖美国在全球舞台上为我们撑腰，英国以及更广泛的欧洲都有了增加国防开支的大计划。

因此，军工业再次受到青睐，甚至超过100名工党议员和贵族签署了一封致英国银行和基金经理的公开信，要求他们停止以ESG（环境、社会和治理）为由排除国防股。

信中有一句话是这样说的：“我们敦促金融机构立即废除那些考虑不周的反国防规则，这些规则阻碍了做正确的事情。”

我很高兴看到某种理性（尽管仍然用“做正确的事”这种情绪化和强制性的语言包装）重新回到这类讨论中。正如我的同事梅林在仅仅18个月前指出的那样，“拥有足够的国防是社会公益的典型定义……在战争中，国防是最符合ESG标准的。”

未能认识到这一点，或是在自卫过程中涉及的权衡取舍，而选择全面谴责所有武器制造，这几乎是最典型的空洞“道德表演”范例。

但即便如此，实际上，ESG在这里有些转移话题的意味。提出的基本问题是：ESG投资——在这个狭义上——是否使国防公司更难履行其职能？答案必须是“不”。

首先，没有人阻止你作为个人投资者购买国防股票（或烟草股票，就此而言）。这并不难。开一个经纪账户，存入资金，找到BAE系统公司（或英国其他上市的国防股票之一），然后点击“购买”。

如果你不想购买个别股票，任何富时100指数跟踪基金都会持有国防股票。或者你可以购买一个拥有国防股票的基金（尽管你可能需要比过去多花些功夫寻找）。所以如果你想持有这些资产，你可以做到。

其次，不投资或“撤资”国防股票（或其他股票）对基础业务没有影响。梅林大约一年前对此进行了更详细的讨论。撤资的一个关键点是，它旨在提高公司的资本成本（可以将其视为个人利率）。

然而，除非公司试图通过发行新股来筹集资金——这些成熟的公司通常不会这样做——否则，撤资最坏的结果只是让其他买家（那些想持有国防股票的人）以低价购买二手股票。

文化至关重要

这并不是说知识环境无关紧要。事实上，它影响深远。石油巨头英国石油公司就是一个典型案例，该公司曾错误地偏离化石燃料核心业务转向可再生能源，误以为这些归根结底都是"能源"。如今它已回归石油领域，尽管某些人认为转型力度仍不足

我怀疑英国石油并非唯一因投机取巧，或单纯盲从潮流而做出类似转向的企业。

零利率时代尤其滋生了大量糟糕的决策理念。但基于对复杂问题条件反射式的自毁性选择，早已成为我们政治生态的长期特征。

例如，梅琳和我刚与Peel Hunt的卡勒姆·皮克林录制播客，其研究显示：过去20年英国糟糕的生产率增长与电力供应量骤降存在强关联。后者源于我们在"净零排放"竞赛中未能及时更替化石燃料及核电站。

我们在能源供给上的混乱政策正阻碍经济增长，尤其不利于再工业化进程——若真想振兴本土国防工业，这将至关重要。

但归根结底，ESG基金评级并非问题的核心。最明显的例证只需看看任何国防类股票——尤其是欧洲的——过去几周的价格走势图。我从同事Michael Msika的文章中偷来了下面这张图表。

国防股飙升

随着欧洲承诺增加国防开支，该板块今年已上涨超60%

来源：彭博社

它们一飞冲天。并非因为突然变得更受社会认可，而是因为各国政府承诺投入的资金远超所有人预期。

说到底，若你对此不满，大可不必持有。反之若想投资，真正的问题不是"它们是否符合ESG框架？"，而是"涨势是否已过度？"

这需要你自己研究判断。根据我的经验，当此类重大转变发生时，市场需要时间消化。因此我认为尽管会有起伏，但这很可能是一场尚未结束的板块牛市。当然这只是个人观点，如我所言，你需要自主决策。

最后我想补充一个个人理财建议：这个案例很好地说明了为何必须关注自动加入的职场养老金（假设你有）的投资去向。

我理解手续可能繁琐，但若不清楚每月资金流向，就无权抱怨。默认配置的基金很可能与真实风险偏好或价值观不符。若不满意，请务必花时间查证并调整。

请将任何反馈发送至[email protected]，我将精选刊发。或把问题发送至[email protected]。

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午盘行情

纵观整体市场——富时100指数下跌0.5%至8,635点左右；富时250指数下跌0.7%报20,020点。10年期英国国债收益率微降至4.65%，德法两国国债收益率在经历波动一周后趋于平稳。

黄金上涨0.3%至每盎司2,920美元，原油（布伦特）上涨约1.5%至每桶70.50美元。比特币下跌0.8%至89,110美元/枚，以太坊下跌1.6%至2,180美元。英镑兑美元上涨0.2%报1.291美元，兑欧元下跌0.4%报1.189欧元。

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今日语录

“我们不需要预算责任办公室的预测来告诉我们必须改革福利制度。现行制度辜负了福利领取者，因为他们被困在福利体系中，而非得到积极支持重返工作岗位。”

瑞秋·里夫斯

英国财政大臣

瑞秋·里夫斯概述了可能削减开支的领域，以帮助她在本月晚些时候实现财政规则### 数字解读…印花税滑坡

298,602英镑根据抵押贷款机构哈利法克斯的数据，英国2月平均房价。较1月历史高点下降0.1%，哈利法克斯部分归因于长期印花税"假期"将于4月结束前，交易热潮有所缓解。

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下周需关注的主要事件包括：

经济新闻方面，我们将获得皇家特许测量师学会2月英国房地产市场调查的房价更新。还将发布最新英国月度GDP报告。此外，预计加拿大央行将再次降息25个基点至2.75%，同时还将公布美国CPI通胀数据。
在企业方面，即将发布财报的公司包括快餐零售商达美乐比萨、住宅建筑商Persimmon、保险及资产管理公司Legal & General、养老金提供商PensionBee集团、专业抵押贷款机构OSB集团、家具零售商DFS家具以及房地产中介Savills等。

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