印度顶级银行家需放宽信贷，但不可过度——彭博社

Andy Mukherjee

修复正在掏空经济基础的不平等现象。

摄影师：Godong/环球影像集团编辑/盖蒂图片社

印度新任央行行长桑杰·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）取消其前任对失控的消费信贷热潮实施的部分鹰派管控是正确的。曾几何时，确实需要给商业车轮撒沙子。但眼下，这台运转不畅的增长引擎需要润滑。

不过，马尔霍特拉必须谨慎行事。这个全球增长最快的主要经济体在结构上存在裂缝。加速次级贷款未来可能带来风险。

自4月1日起，银行将减少对评级较高的非银行金融机构贷款的资本预留。货币当局还将消费信贷的小额贷款风险权重下调至100%，恢复至2023年11月前的水平。当时，印度央行前行长沙克蒂坎塔·达斯（Shaktikanta Das）将权重提高到了125%。

彭博社观点如果美国是一家企业，它正走向破产东京出现收入缺口，用游客来填补中国拥抱开源人工智能将改变格局牛排晚餐推销ETF由此腾出的资金可助推银行自身贷款业务。对影子放贷机构（最终服务于信用较差借款人）的放贷锐减趋势也应得到扭转。

政府预估显示，截至3月31日的年度国内生产总值可能增长6.5%，较前12个月的9.2%有所放缓。下一年度的预测也未预示明显回升。

在工资停滞、就业受人工智能威胁的都市地区，这些官方数据可能未能完全反映消费需求低迷的全貌。面对股市9000亿美元暴跌，加之美国总统特朗普的贸易战给全球产出、价格和利率带来不确定性，政策制定者希望信贷更顺畅流动是可以理解的。

但马尔霍特拉必须清楚，其近期举措只是权宜之计。当局宣称希望维持8%的GDP增速——以推动中低收入经济体迈向发达阶段——这需要比消费信贷填坑更坚实的根基。

八年前，银行和金融公司发放了250万笔低于10万卢比（1,150美元）的小额贷款。根据孟买早期风险投资机构Blume Ventures发布的年度报告显示，去年这类小额贷款数量激增至1.22亿笔，占个人信贷发放量的88%。得益于快速数字化加速了信贷审批流程，2024年金融机构和银行新增个人贷款规模达1,000亿美元，较2017年增长六倍。

这在短期内大幅增加了家庭负债。这种借贷需求从何而来？

不堪重负

印度四分之三的家庭借贷并非用于购房

数据来源：Blume Ventures（《印度河谷年度报告2025》）

该报告揭示了端倪。这个人口大国中最富裕的3,000万户家庭总购买力与墨西哥相当，其消费正推动经济增长。紧随其后的7,000万户家庭人均年收入约3,000美元，正逐步接近印尼生活水平，他们试图效仿平均收入高出五倍的顶层人群的消费模式。

剩余2亿家庭（10亿人口）的生活水平仅相当于撒哈拉以南非洲地区，需动用储蓄维持生计，根本无力承担非必需开支。

研究并未明言，但我推测作者所称的顶级消费阶层"印度1"正在同时资助"印度2"的上升渴望与"印度3"的生存挣扎。后两个群体的借贷利息持续流向第一阶层，使其财富雪球越滚越大——这正是经济体系的结构性缺陷所在。

普林斯顿、哈佛和芝加哥大学经济学家2021年联合发表的论文指出，美国富人阶层四十年积累的"储蓄过剩"并未转化为生产性投资，反而催生了"非富裕阶层与政府的储蓄枯竭"。

类似现象可能正在半个地球外上演。这个全球第五大经济体的收入与财富分配不平等程度，已超过百年前英国殖民时期。这解释了小额个人贷款激增的现象，也揭示了为何深陷低薪工作与重税泥潭的中产阶层会在期权交易中亏损数十亿美元，却让简街集团之流赚得盆满钵满。监管出手遏制这场疯狂之前，衍生品市场规模较2019年暴增了40倍。

新德里同样变得依赖——不仅依赖本地富人的储蓄过剩，还依赖全球富裕投资者的资金。如果没有120亿美元的长期资本利得税收入（甚至外国人也需缴纳），2022-23财年政府的实际财政赤字将高出13%。但当这一不稳定的税收来源不足时，削减赤字的斧头可能会落在福利项目上。这将使贫困家庭更加依赖妇女借款团体从小额信贷公司获得的小额贷款。

这就是印度小额信贷的商业模式，且每隔几年就会爆发一次危机。政府智库最近发布的报告显示，主动关注自身信贷状况的女性借款人数一年内激增42%。其中很大可能源于对违约的焦虑，却被包装成"赋权"。印度储备银行在降低小额信贷消费贷款风险权重的同时，但愿能持续警惕这一风险。

尽管马尔霍特拉无法在就业或薪资方面有太大作为，但他可以告诉新德里的上司们：在解决侵蚀经济根基的严重不平等问题前，别再空想发达社会。剩下的就取决于他们了。

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