特朗普关税政策令美联储再度面临通胀是否短暂的疑问——彭博社

唐纳德·特朗普总统迅速升级的贸易战，让美联储再次遭遇那个再熟悉不过的难题：如果通胀抬头，这次会是暂时性的吗？

特朗普决定对美国主要贸易伙伴加征关税——以及他关于进一步征税的威胁——可能抑制经济增长，并给本已顽固的通胀火上浇油。但政策制定者已明确表示，央行的反应将取决于他们认为这些关税是引发一次性价格上涨，还是会造成更持久的连锁反应。

“这是那个可怕的T字开头的词，“摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭说，“这是个不该被提及的词。”

现在的局面可能勾起人们对疫情期间的苦涩回忆，当时美联储未能对通胀做出足够迅速的反应。当物价飙升时，主席杰罗姆·鲍威尔——以及美联储之外的许多经济学家——坚称无需加息，因为通胀将被证明是"暂时性的”。

尽管政策制定者后来采取激进措施将通胀从四十年高位压下来，但此前的延误已损害了美联储的信誉。通胀至今未回归目标水平，而官员们可能再次面临同样的艰难抉择。

被"暂时性"所困

当疫情引发的通胀被证明具有粘性后，美联储对使用这个标签感到后悔

来源：经济分析局、彭博社

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财政部长斯科特·贝森特周四明确表明了他的立场。

“关税将是一次性的价格调整，”贝森特在纽约经济俱乐部表示。“虽然我已同意不再谈论美联储未来的政策走向，但我希望那个失败的‘暂时性’团队能重新聚首，并认为没有什么比关税更短暂的了。”

这并非美联储首次面对特朗普的关税政策。政策制定者曾在总统的第一个任期内降息以遏制增长放缓。但与当时——通胀接近目标且已持续约十年——不同，如今价格压力是美联储和美国公众最关心的问题。

“首要任务是确保通胀不会加速，不会根深蒂固，”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示。“如果他们确信已经实现了这一点，那么他们就会转向增长。”

去年年底将利率下调整整一个百分点后，美联储官员已暗示，在可预见的未来可能会保持利率稳定，等待确认通胀持续下降，并进一步明确特朗普政策对经济的影响。

然而，最近几周对经济增长前景的担忧有所加剧。根据期货市场，投资者现在押注央行今年将三次下调借贷成本。政策制定者将不得不权衡关税可能减缓增长的风险与征税将导致价格上涨的担忧。

关税政策的不确定性

但美联储官员仍有时间研究对策。特朗普最终贸易政策的具体细节、实施期限和适用范围尚不明确，且关税措施可能频繁变动——正如白宫周四决定暂缓对墨西哥征收《美墨加协定》框架下所有商品和服务25%的新关税所表明的那样。

“存在诸多不确定性。我们不清楚关税将持续多久，也无法预知其他国家可能采取的反制措施，“纽约联储主席约翰·威廉姆斯周二在彭博投资纽约峰会上表示。他补充说预计关税将推高通胀，“我认为当前政策立场是合适的，无需立即调整。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔摄影师：Daniel Heuer/彭博社鲍威尔或将在周五的讲话中阐明其经济展望。政策制定者还可能在3月18-19日会议后发布最新经济预测时，进一步阐释关税及其他政策对利率、物价和经济增长的预期影响。

决定官员们最终如何应对关税的关键因素在于：美国民众是否预期高通胀将持续，以及他们是否相信美联储有能力控制物价上涨。

一些报告显示，消费者的通胀预期正逐步攀升，尽管圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆本周早些时候指出，长期预期仍”大体稳定"。

如果长期通胀预期保持稳定，面对经济放缓，政策制定者可能有更多降息空间。

“他们希望透过通胀波动看本质，但需要看到公信力得以维持、长期通胀预期稳定的证据，“加彭表示。他预计美联储将在下半年降息一次。

历史经验

上次经济面临特朗普关税时，美联储确实忽略了潜在的价格影响。

2018年9月，美联储经济学家向政策制定者提出了两种应对特朗普首届政府期间贸易紧张局势的方案。工作人员在当月《绿皮书》中提出了全面加征关税的情景预测，该文件提供经济评估与展望。

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第一种方案中，政策制定者可通过加息来应对通胀飙升，但会引发"温和"衰退。第二种方案则"看透这种短暂上升的通胀”，转而通过降息来支撑经济并避免衰退。

工作人员认为第二种方案"似乎是对关税上调的恰当应对”。但他们指出，这仅在两种情况下成立：通胀预期保持稳定，且关税对通胀的传导效应相对短暂。政策制定者最终在2019年三次降息。

美国经济数据预示增长放缓

消费者信心下降，而通胀仍处高位

资料来源：密歇根大学、经济分析局

快进到现在。政策制定者希望在将通胀率完全降至2%的同时，保持经济强劲势头。

虽然经济基础依然稳固，但已开始显现放缓迹象。失业率保持低位，招聘活动同样疲软。如今特朗普政府的一系列经济政策——如关税和移民限制——不仅可能减缓商业投资与增长，还会推高企业和消费者的成本。

部分政策制定者警告称，若在通胀回归目标前下行风险持续累积，他们可能面临双重使命的艰难抉择，不过他们表示这并非基准情形。

“如果价格上涨对通胀的影响预计是短暂且有限的，那么忽略或’看穿’这种上涨可能是合适的，“圣路易斯联储的穆塞勒姆周一表示，“但如果高于目标的通胀持续存在，或长期通胀预期上升，就可能需要采取不同的货币政策应对措施。”