美国大型融资转向德国——彭博社

Joe Weisenthal, Tracy Alloway

2025-03-07

美国总统唐纳德·特朗普在美国华盛顿特区国会大厦众议院会议厅举行的国会联席会议上。

摄影师：肯特·西村/彭博社你好，欢迎阅读本期通讯，这是Odd Lots宇宙中每日内容的精选合集。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——为您带来我们对市场、金融和经济最新发展的见解。有时则是来自专家嘉宾和消息来源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是引人入胜。

如果你喜欢与我们交流，请加入Odd Lots Discord，在那里你可以随时与我们和其他听众聊天。

在继续阅读之前，我们期待在3月12日华盛顿特区的LIVE Odd Lots活动中见到你。我们邀请了一批令人难以置信的嘉宾阵容， 你可以在这里查看 。所以现在就 获取你的门票 。

### 乔今天在想什么

唐纳德·特朗普对加拿大和墨西哥发起的新贸易战存在两个风险维度。第一个维度，我昨天已经写过，就是很难找到减少从加拿大进口商品的明显好处。我们进口的商品中，极少对国家安全至关重要（也就是说，能够在国内生产这些商品会很好），也很少有高利润或与“好工作”相关的商品。

部分汽车相关措施可能属于后一类，但恰恰是这部分被搁置了一个月——因为若实施这些措施，将严重扰乱汽车供应链，几乎必然导致美国汽车价格上涨。理论上美国可以增加本土汽车零部件产量，但新建工厂将是个极其漫长的过程。

第二类风险更多涉及外交层面。总统正在破坏他本人2018年与加拿大、墨西哥达成的贸易协定，当时北美自贸协定升级为美墨加协定。即便关税最终能实质性降低，其负面影响恐难消除。当缔约方无法信守承诺时，谁还愿意签订（贸易、防务等）任何协议？

这不仅是贸易问题。本周还有消息称，由于担忧跨大西洋联盟的持久性，德国（居然是德国！）将大幅增加国防开支。法国正考虑用本国核武库为整个欧洲提供保护。NBC新闻今日报道，部分美国盟友正在考虑减少对美情报共享。北约及其他国际安全架构虽仍存在，但美国盟友与贸易伙伴的种种举动表明，这些机制显然都面临正式瓦解的风险。

近来我热衷的一个观点是，世界正变得更具"口语性"，而特朗普之所以成为成功候选人，正是因为他对这种新传播方式有着绝佳的直觉把握。在文字尚未普及、没有史书法典可供查考的原初口语时代，所有信息传递都必须便于记忆。一旦遗忘，便永远消逝。因此道德训诫等重要内容都以押韵诗体呈现。从某种意义上说，传播必须具有病毒式特质。

荷马史诗的典型特征之一，就是运用固定修饰语描述人物。以著名的阿喀琉斯为例，永远被称为"捷足的阿喀琉斯"。学者沃尔特·翁与埃里克·哈夫洛克指出，从口语到文字的演变催生了抽象思维。而在口语时代，并非存在一个名叫阿喀琉斯的人恰好腿脚敏捷（这是分类概念），而是其身份本身就是"捷足阿喀琉斯"。换言之，想象他的名字叫捷足阿喀琉斯，特质与本体浑然一体。

2016年3月，当时还是候选人的特朗普接受《华盛顿邮报》采访时，被问及某些行为是否合乎总统身份。他回应道：“实际上我认为这很总统范儿，因为这样能赢。”

对某些人来说，“总统风范”这个词可能会让人联想到坚定、威严或政治家气质等形容词。而特朗普想表达的是，根据定义，只要你身为总统（或在竞选中领先成为总统），那么你的所作所为自然就是总统行为。这里不存在描述总统行为的抽象形容词或副词范畴，总统行为就是你担任总统时所做的任何事。

这直接回溯到荷马史诗的修饰传统——特征（抽象范畴）与个体合二为一。

因此当特朗普撕毁自己的贸易协议时，人们或许会倒吸凉气，结结巴巴地想"美国总统不该这样对待贸易伙伴"。但特朗普是为口语时代而生的人，在他那个世界里，这种思维逻辑根本不存在。这既解释了他作为候选人的成功，也说明了他颠覆国际关系现状时的如鱼得水。

特蕾西的思考

唐纳德·特朗普或许对颠覆国际关系现状感到自在，但这并不意味着这样做不会产生后果。

乔上文提到，本周重大事件之一（众多事件中）是欧洲宣布将增加高达8000亿欧元的国防开支，因为该地区正艰难应对"美国不再愿意提供实际安全保护伞（至少肯定不是’免费’提供）“的认知。为此，德国希望将其著名的债务刹车机制豁免部分国防支出，并允许各州借款额度提升至GDP的0.35%（原为零）。德国国债收益率因此飙升。欧元兑美元汇率、德国DAX指数等也随之上涨（我们早前讨论过）。

你可以用各种方式描述这一现象，最近我就看到了许多说法。“分水岭时刻”“不惜一切代价2.0版”“范式转变”等等。

暂且抛开地缘政治影响不谈，我认为有一点值得强调：除了上述种种极端表述外，你还可以将其视为欧洲从资助美国赤字支出转向为自身融资的转变。

这一点很重要，因为德国近年来一直是美国国债的边际买家。当然，中国仍是重要参与者。值得注意的是，中国也正在实施自己的财政刺激计划。

另外需要指出的是，美国私人投资也相当依赖国际投资者。欧洲是企业债券等资产的大型买家。

这并不意味着美国资产会突然失去买家。金融抑制手段依然存在（例如美国可以要求本国银行增持国债），但这确实可能削弱买方基础。

明天我们的播客将紧急加播一期，邀请德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯探讨欧洲局势。乔治指出，德国赤字率可能从3%升至6%——基本与美国持平。有趣的是，这里存在对称性：根据斯科特·贝森特的"3-3-3计划”，美国正试图将赤字率从6%降至3%。

这一切与近几十年来发生的情况相比是一个巨大的转变，很可能也意味着资金流动将发生重大变化。

播客内容

今天的播客我们可谓大饱耳福，有幸与两位堪称传奇的嘉宾对话。尤金·法玛被公认为有效市场假说之父，而维度基金顾问公司联合创始人大卫·布斯则是法玛长期的合作伙伴。我们探讨了有效市场假说的历史，以及他们二人如何共同开创了现代金融学。

收听链接：苹果播客 / Spotify

特蕾西的思考

播客内容

更多彭博资讯