英国将如何为额外国防开支提供资金？——彭博社

John Stepek

2025-03-06

瑞秋·里夫斯：钱从何而来？

摄影师：德韦恩·西尼尔/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我将解读市场与经济领域的重大事件，并阐释其对您财富的影响。*

借贷成本上升对英国意味着什么

本周，德国宣布了财政革命。欧洲终于响应美国呼吁，决定增加国防开支。受此影响，欧元区债券收益率飙升（更多借贷与支出意味着更高利率）。

这不同于2022年9月英国国债危机那般令人忧心。正如我办公室债券专家马库斯·阿什沃斯所言，这是"真正的价格重估"而非恐慌时刻。

尽管如此，英国国债收益率亦同步攀升。虽未达到欧洲其他国家的涨幅，但过去一周十年期收益率已显著上升。

目前这或许只是受债券市场普遍抛售的波及。但不仅如此。与欧洲各国相同，英国也将增加国防开支。随着突发危机感的加剧，相关预算数字正不断攀升。

（关于这一点的更多详细内容，请收听最新一期《城市内幕》播客，嘉宾是国会议员、前保守党内阁部长汤姆·图根哈特。）

问题在于：资金将从何而来？英国财政大臣雷切尔·里夫斯去年大部分时间都在强调，无论她采取什么措施，都不会违反自己制定的财政规则。

需要明确的是，这些财政规则某种程度上是自我束缚的枷锁。我认为大多数无党派市场观察人士会同意，只要在违反时能给出合理解释，就不会引发市场动荡。（前提是不要像特拉斯那样操作——尤其当一大批高杠杆且流动性不足的养老基金正面临保证金追缴危机时）。

但显然，这关乎表象与政治博弈，里夫斯可能仍不愿以形势变化为借口，让自己背上政策急转弯的骂名。

全知全能的准政府机构

我们将在几周后的3月26日得到答案，届时发布的"春季预测"虽非正式"财政事件"，但预算责任办公室（OBR）将在这天颁布其最新版"石板书"，以绝对权威的姿态预测英国未来五年的经济发展。

当然，OBR并不比我们其他人拥有更多水晶球，但我们的议员们已将自己逼入死角——这个成立仅十余年的年轻准政府机构，竟被视作国债市场稳定性的终极裁决者。

无论如何，正如经济智库财政研究所指出的那样，不能保证里夫斯实际上会违反她的财政规则。“她可能运气不错”，他们是这么说的。但如果她真的违反了，她可以采取一些措施。

一种是什么都不做。她可以说，每次预算责任办公室的预测调整时都微调规则是错误的，她会等到秋季下一次预算时看看情况如何发展。

另一种选择——我在这里顺便提一下，因为这是我的观点，不是财政研究所的——她实际上可以宣布：“看，情况已经变了，所以这些规则也必须改变。”

我对这两种方法都会暗自钦佩。但新闻标题会很残酷，英国国债收益率的任何小幅上涨都会归咎于她。正如宏观经济咨询公司BlondeMoney的海伦·托马斯所说，这种事情需要"巧妙的政治推销技巧"。目前尚不清楚里夫斯是否有魅力或技巧来应对这一点。

另一个选择是"做点什么"。这些愚蠢规则的有趣之处在于，她可以承诺提高税收或削减开支，但要等到"未来某个时候"。例如，她可以承诺做一些我们都很惊讶她在预算中没有做的事情——再冻结税收起征点几年。

这会让数字看起来合理，但实际上对任何人今天的工资并没有实质性的影响。虽然会有负面新闻，但财政拖累是那些复杂的主题之一，新闻标题作者很快就会感到厌倦（无意冒犯，新闻标题作者）。

更有可能的是支出方面的调整。当前舆论风向倾向于削减与健康相关的福利，这也不难理解。相关数据确实令人震惊。

例如，英国每售出五辆新车中就有一辆是由Mobility公司购买的，该公司专门向行动津贴申领者租赁车辆（其资金直接来自政府福利拨款）。这一惊人数据较2019年每十辆占一辆的比例翻了一番。

任何无党派观察人士都会质疑：这种转变有多少源于真实疾病需求，又有多少源于扭曲的激励制度。

这当然会引发负面报道。但即便是工党财政大臣，有时也不介意被视为"铁腕财相"——尤其是当你能论证自己既在帮助人们重返工作岗位，又在打击那些占"勤劳家庭"便宜的人时。

我们拭目以待。但无论她如何决策，财政大臣都必须警惕重蹈覆辙。特朗普任期的戏剧性变化，或许能为足够自信的首相创造政治条件——在自身不遭遇传统意义上的失势情况下，考虑重组财政团队。

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午间市场动态

纵观整体市场——富时100指数下跌1.1%至8,660点左右；富时250指数微跌0.3%报20,070点。英国10年期国债收益率现报4.70%，日内小幅上升，但德国和法国同期国债收益率涨幅更为显著。

黄金下跌0.4%至每盎司2,910美元，布伦特原油上涨0.4%至每桶69.55美元。比特币微跌0.1%至90,300美元/枚，以太坊上涨1.2%报2,260美元。英镑兑美元汇率下跌0.1%至1.288美元，兑欧元汇率下跌0.3%至1.191欧元。

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今日名言

“我们现在目睹的情景堪比9/11时刻。这是迫使人们重新思考根本问题的关键时刻。”

汤姆·图根哈特

英国议员，前安全事务大臣

这位保守党议员兼前内阁成员在本周《城市之内》播客中向阿莱格拉·斯特拉顿解释，为何英国国防开支极有必要重新突破GDP的3%。### 数据解读…英国最大汽车舰队

五分之一去年英国新车销量中由Motability运营集团购入的比例，该公司专为申领行动津贴人士提供租赁服务。

临别提醒…

当今世界政治与政策干预对市场的影响，已远超2008年前共识全球化与选民冷漠时代。请务必订阅我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯*《解读》*以紧跟形势。

周五需关注的要闻包括：

经济方面，重头戏是美国月度非农就业数据，将揭示美国就业市场健康状况。
企业动态方面，散热器制造商Stelrad集团与退休服务商Just集团将发布最新消息。

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