EZB：现在焦点转向利率底部问题——彭博社

欧洲央行如预期般自六月以来第六次下调基准利率，同时暗示其降息周期已接近尾声。通过将存款利率下调25个基点至2.5%，货币政策制定者们印证了彭博社调查经济学家近乎一致的预期。央行货币政策决议中称，货币政策将"明显减少限制性"。

• 备注：链接至欧洲央行货币政策决议
• 备注：欧洲央行降息，暗示宽松政策即将结束
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• 以下是德语区银行经济学家对决议的评论：

安德烈亚斯·布莱，德国合作银行首席经济学家

• 最晚在基民盟/基社盟与社民党财政政策重磅举措后，通胀前景已发生转变。在此背景下，今日25个基点的降息尚属合理，但欧洲央行应暂缓进一步宽松措施，至少需密切观察至夏季休会后的发展态势。
• 财政政策未来数年很可能在德国乃至整个欧元区保持高度扩张性。经济可能很快触及产能上限，这将推升通胀压力。继续降息将使欧洲央行面临短期内被迫转向的政策风险。

乌尔里希·卡特尔，德卡银行首席经济学家

• 欧洲央行无需立即对德国的新支出计划作出反应。因为迄今为止，财政计划并未导致金融市场通胀预期上升。因此今年仍可能进行一两次最终降息。
• 在资本市场（即较长的贷款期限中），更高的国债确实意味着更高的利率。即使是央行也无法改变这一点。

亚历山大·克鲁格，豪克奥夫霍伊泽银行首席经济学家

• 降息并非意外事件，早有预兆。委员会可能希望给利率政策打上明确的中性标签。目前显现的准价格稳定阶段为四月下调基准利率打开了窗口。
• 由于欧洲央行现在提到明显不那么紧缩的货币政策，关于利率下限的问题变得突出。增长和通胀前景表明，下限不会低于2.0%。在经济预计温和增长的情况下，委员会下半年可能采取观望态度。由于贸易政策的高度不确定性，基准利率前景不太明朗。

克劳斯·鲍克内希特，IKB银行首席经济学家

• 欧盟因增加国防开支而采取的扩张性财政政策将导致欧洲央行增长预测的修正。虽然财政刺激的确切程度尚不确定，但柏林和布鲁塞尔最近的财政政策公告几乎没有为扩张性货币政策和低于2%的存款利率留下空间。
• 为防止长期利率曲线持续显著高于2%，欧洲央行必须在军备扩张时期特别强调其2%的通胀目标。

莱因霍尔德·里克斯，德国储蓄银行协会首席经济学家

• 欧洲央行本次降息应置于当前财政政策重大转向的背景下审视。德国和欧盟正通过大规模可承受的财政方案应对当下挑战。在强化德国安全防务与欧洲团结的"不惜一切代价"时刻，这一举措意义尤为凸显。
• 财政转向时期货币政策也面临特殊要求。四月的利率喘息期可能有助于为六七月决策重新校准政策方向。

乌尔里克·卡斯滕斯，DWS欧洲经济学家

• 欧洲央行坚持既定路线，将存款利率降至2.5%。最新变化是货币政策描述从"限制性"调整为"明显不那么限制性"，暗示未来数月降息空间有限。
• 央行仍保持数据依赖立场。考虑到政治不确定性及国防开支增加可能产生的经济影响，这一策略十分审慎。

克里斯蒂安·利普斯，北德意志州银行首席经济学家

• 政策路径还将受特朗普关税政策及财政政策具体调整影响。后者在规模与效果上仍存在诸多不确定性，而市场当前似乎过度定价了高支出规模及轻微通胀效应。
• 因此既可能放缓降息节奏（6月与9月降息），也不排除会议间加速降息。但无论如何，秋季存款利率终值2.0%的目标料将达成。

卡斯滕·穆姆，Donner & Reuschel银行首席经济学家

• 尽管欧洲央行将2025年通胀预期上调至2.3%，但其认为欧元区通胀正朝着2%的目标值良好发展。因为与此同时，央行下调了经济增长预期，且当前利率水平的绝对值仍导致即将展期的贷款通常面临更高利率条件。
• 因此基本可以预期未来几个月基准利率将继续下降，尽管下一次降息不一定要在4月进行。特别是在新一届美国政府及/或欧洲国家政治决策导致经济高度波动、资本市场不确定性加剧的时期，欧洲央行根据数据制定后续货币政策路线是明智之举。

冈特·多伊贝尔，Raiffeisen银行国际首席经济学家

• 欧洲央行今日再次降息25个基点并不令人意外。但自去年6月累计降息150个基点后，后续行动更具不确定性。不过2月服务业价格通胀首次下降让我们乐观认为，这并非降息周期的终点。
• 货币政策决议仍指向限制性政策立场，尽管程度"明显"减弱。这至少意味着可能再次降息，但4月下次会议是否会行动，欧洲央行理事会仍需讨论。

迈克尔·霍尔斯坦，德国中央合作银行首席经济学家

• 欧洲央行在再次降息后特别强调，当前政治和宏观经济环境存在极高不确定性。因此是否延续降息路径将根据最新数据短期决策。以目前形势看，4月暂停加息与继续降息的可能性相当。
• 这意味着欧央行后续政策很大程度上取决于欧洲财政政策调整带来的宏观经济影响。这些影响将多快多强显现，目前尚难预估。与欧元区所有经济主体一样，欧央行必须静待未来数日的政治决策。不确定性越大，选择观望（即暂停加息）的可能性就越高。

图片来源：亚历克斯·克劳斯/彭博社