伍德投资者对阿波罗和西达拉收购案的失败感到懊悔——彭博社
Chris Hughes
偏离目标。
摄影师：维尔纳·福曼/环球影像集团编辑/盖蒂图片社
在希腊德尔斐阿波罗神庙上刻下"认识你自己"的人，给出了绝佳的并购建议。
一家公司的自我认知——尤其是对自身价值的理解——对于决定是否接受收购要约至关重要。美国收购公司阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）和总部位于迪拜的企业竞争对手西达拉（Sidara）最近对一个收购目标的灾难性追求历史就说明了这一点。
2023年初，阿波罗提出收购约翰·伍德集团（John Wood Group Plc）的提议，这家工程公司的市值已下跌80%，仅为11亿英镑（14亿美元）。由于有了新老板和重新燃起的乐观情绪，伍德董事会拒绝了这一提议。只有在阿波罗将报价提高到每股240便士（溢价高达59%）后，伍德才开放账目。然而，经过数周的尽职调查，阿波罗却放弃了收购。
彭博社观点MAGA想要终结我们所知的资本主义真正的乌克兰和平谈判需要美国提供真正的安全保障德国的震惊转为愤怒——以及动物精神这是世界上最有权势的女人吗？一年后，当西达拉提出试探性报价时，历史重演了。伍德再次坚持立场。由于一些股东无疑迫切希望避免再次失去退出机会，西达拉每股230便士的改进提案促成了谈判。由前埃利奥特管理公司激进投资者弗兰克·图伊尔（Franck Tuil）运营的对冲基金最近呼吁伍德进行出售程序。
经过长时间的反复考量后，西达拉公司也改变了主意，理由是地缘政治紧张局势。
伍德公司在行业复苏滞后后吸引收购要约
自2017年初以来，该公司股价表现比同行糟糕两倍
来源：彭博社
注：以美元计价的股价变动百分比（自2017年2月28日起）。
收购邀约往往以无果而终，有时目标公司股价随后会超过收购方提出的价格。但伍德并非如此。周三该股交易价约为40便士。未能从任何一家收购方获得具有约束力的报价，正成为日益棘手的问题。事后看来，即便是双方最初提出的200便士和205便士报价，也属于"断臂求生"式的低价。
此次崩盘前公司已遭受多次自损性打击。伍德新任首席财务官8月对问题客户合同计提了准备金。虽然该消息与半年报同时公布时未引起投资者恐慌——市场早已自行下调了对伍德的估值。但合同重估涉及专业判断，需要合理解释。11月伍德委托对合同价值及财务控制进行独立审计，引发市场恐慌。
2月公司预警2025年将出现现金流失，而该年原本应是自由现金流转正之年。随后首席财务官因虚报专业资质而辞职（称系无心之失）。在重大再融资即将到来之际，这些打击造成的伤害可谓雪上加霜。
伍德股价崩盘前曾两度并购谈判
一次特殊审计和糟糕的业绩导致股价暴跌近70%
来源：彭博社
难怪西达拉上周表示正考虑再次出价——他们肯定不敢相信自己的运气。董事会面临新考验：伍德公司的防御策略将取决于其能否通过资产出售解决债务问题。
这为处理并购邀约提供了警示案例。收购谈判尚未开始就告吹是一回事，而让潜在买家充分审查业务后仍以失败收场则是另一回事。
伍德董事会单独来看每个决定都情有可原。向阿波罗和西达拉开放数据是应股东要求，第二次谈判似乎已接近成交。至于会计问题，若选择等待现任审计机构毕马威完成所有确认再公布业绩，同样会重挫股价。
但长期来看，董事会似乎未能准确把握估值，在调整可能阻碍独立战略的风险时，始终无法让股东获得收购方提出的报价。事实证明，厘清伍德的现金流状况尤为困难。两次收购谈判中的声明都刻意避免对最终价格表态，暗示董事会心中的估值可能远高于竞标价。
最近的会计风波是否纯属巧合？八月份业绩编制恰逢收购谈判期间，这是否让董事会忽视了准备金管理不善可能引发的灾难性后果？企业需要保持乐观以获得最佳报价，但董事会也必须谨慎把握：向竞购者开放账本作为诱饵时，需防止过度刺激导致收购方离场，使目标公司沦为"贬值资产"。
当然，阿波罗以“橱窗购物者”著称，在最终出手收购时总是谨慎报价。但当两位竞标者放弃交易被证明是明智之举时，目标公司就该认真思考：为何他们对价值的评估比自身更准确。
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