欧洲央行利率政策：拉加德或将再次降息但未来路径因紧张局势蒙上阴影——彭博社

Mark Schroers

2025-03-06

位于法兰克福的欧洲中央银行总部。

摄影师：克里斯蒂安·博奇/彭博社欧洲央行即将实施自六月以来的第六次降息，但动荡的经济背景正导致各方对后续借贷成本走向产生分歧。

彭博社调查的分析师几乎一致预测本周四存款利率将下调25个基点至2.5%。但此后预期差异显著：有观点认为不会进一步降息，也有预测基准利率将在2026年初降至1%。

政策制定者可能在下周结束降息——或将存款利率降至1%

数据来源：彭博社2月21-26日经济学家调查

注：因四舍五入百分比总和可能不足100%

这种巨大分歧反映出官员内部共识正在瓦解。虽然迄今为止对货币宽松政策基本没有重大异议，但在通胀更可能超调还是不及预期，以及应为本地区疲弱经济提供多少支持等问题上，观点已出现分化。

美国突然决定撤回对乌克兰和欧洲的军事支持更使局势复杂化，此举将引发军备竞赛，未来数年欧洲地区相关支出可能高达数千亿欧元。欧洲领导人将于周四在布鲁塞尔峰会上进一步讨论该议题。

“本周四的决定应该很明确，但管委会内部的讨论无疑会变得更加激烈，”德国中央合作银行货币与货币政策研究主管索尼娅·马滕表示，“这可能是欧洲央行今年最后一次‘明确’决策。”

利率声明将于法兰克福时间下午2:15公布。行长克里斯蒂娜·拉加德将在30分钟后举行新闻发布会。

尽管包括执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在内的政策制定者敦促欧洲央行开始讨论暂停降息——或完全停止降息——但似乎没有人强烈反对本周的行动。

若此次降息落地，自6月以来的宽松幅度将达到150个基点——是英国央行当前降息周期中幅度的两倍，也超过美联储的100个基点。

来源：彭博经济研究欧洲央行内部的分歧部分源于货币政策对经济的限制程度。施纳贝尔“不再确定政策是否仍具限制性”，而希腊的扬尼斯·斯图纳拉斯认为“我们显然仍处于限制性区间”。

官员们一致认为利率应降至不再制约经济活动的水平（即中性利率）。不过仅有少数人提出应进一步降息以刺激需求。虽然欧洲央行工作人员近期研究将中性利率定在1.75%-2.25%，但部分鹰派人士认为可能更高。

分析师和投资者将关注欧洲央行是否继续将政策描述为"限制性"。在1月会议后，从本月声明中删除这一措辞已被视为一个选项。

坚持使用该措辞将暗示利率会进一步下调——下次降息可能是在4月。若删除该表述，则可能最早在下月暂停加息，但也可能被部分人解读为加息周期结束。

彭博经济研究观点…

“鹰派认为当3月存款利率从2.75%降至2.5%后，货币政策可能不再具有限制性。鸽派可能会更强烈主张在考虑终端利率时需考量欧洲央行缩表的影响。我们预计管委会今年将再降息75个基点，使存款利率降至2%。”

——欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔。点击此处阅读完整预览

最可能的结果或许是折中方案。鉴于全球形势难以预测，预计欧洲央行和拉加德将避免给出明确指引，因此会看到措辞被修改而非完全删除。

“在目前快节奏且有时不稳定的政治环境下，宏观指标可能迅速过时，“ING宏观研究主管卡斯滕·布热斯基表示，“因此欧洲央行最佳策略是见机行事。”

欧洲央行面临的复杂局面源于快速变化的地缘政治环境。唐纳德·特朗普总统不断升级的贸易战，以及他重新调整美国安全联盟决定带来的连锁反应，是政策制定者面临的主要挑战。

尽管关税普遍被认为对欧洲经济前景不利，但其对通胀的影响尚不明确。欧洲大陆增加国防开支，以及候任总理弗里德里希·默茨推动德国大规模基础设施投资，可能会带来经济增长的益处。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩在布鲁塞尔发表讲话。

欧盟领导人将于周四在布鲁塞尔会晤，讨论向乌克兰提供更多军事援助，以及加强自身武装力量能力的计划。希腊的斯图纳拉斯上周表示：“如果欧盟将增加国防开支作为共同目标，我们可以讨论欧洲央行如何支持这一目标。”

安联经济学家警告称，如果更庞大的预算赤字威胁到债务可持续性并导致政府债券利差扩大，欧洲央行可能不得不通过其传导保护工具重新启动大规模债券购买。

分析师预计经济增长和通胀的季度预测仅会出现微幅调整——这支持了欧洲央行的整体评估，即消费者价格增长有望达到2%，欧元区复苏的条件已经具备。

不过，2025年的平均通胀率可能会从去年12月预测的2.1%上调——主要原因是能源成本上升。

来源：彭博社2月21日至26日对经济学家的调查

注：由于四舍五入，百分比总和可能不等于100

摩根士丹利的延斯·艾森施密特（前欧洲央行经济学家）预计，更新后的展望将显示物价增长要到2026年前三个月才能回归目标水平，而非此前预期的今年。

尽管略高于分析师预期，但2月通胀率从1月的2.5%回落至2.4%，备受关注的服务业指标则降至3.7%。

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