沃尔格林(WBA)杠杆收购吸引收费饥渴的银行与私募信贷联手——彭博社

在新交易稀缺的背景下，渴求佣金的投资银行家和私募信贷机构正对沃尔格林博姿联合公司 私有化交易垂涎欲滴，这可能是全球金融危机以来规模最大的杠杆收购之一。

由梧桐资本集团筹集的约120亿美元资金，预示着一个新范式的出现——传统竞争对手在此次交易中联手，对这家国际药店连锁企业的估值约为200亿美元（含债务）。

华尔街老牌机构与私募信贷新贵历来在杠杆收购融资上争锋相对，但沃尔格林交易规模庞大，足以让银行和直接贷款机构都分得可观业务。若交易达成，这笔收购将为缺乏新资金并购交易的银行家们带来福音——以及随之而来的丰厚佣金。

今年初大西洋两岸杠杆金融市场的狂热开局，主要由重新定价和再融资交易主导，这类苦差事既无光环又报酬微薄。现有贷款利润被蚕食的投资者，将会欢迎新资金交易通常提供的溢价前景。

重新定价主导杠杆贷款发行

美国和欧洲贷款资金用途

来源：彭博智库

注：美元/欧元TLB发行情况

虽然谈判已进入后期阶段，但收购与融资计划仍可能延迟或失败。去年11月，布鲁克菲尔德资产管理公司因估值分歧导致收购制药商基立福的私有化计划流产。

沃尔格林也曾是收购谈判的对象，但最终未能实现。这家标志性的美国连锁药房长期受到在线零售商亚马逊公司崛起的冲击，以及关于其在阿片类药物危机中角色的持续诉讼困扰。

新路径

随着通胀趋缓利率下行，银行开始热衷承销高风险交易。在信贷基金和杠杆贷款最大买家CLO资金流入创纪录后，机构投资者正急于配置资金。私募信贷领域也出现类似规模的资金流入。

花旗集团、德意志银行**、** 高盛集团、摩根大通、瑞银集团和富国银行正在为梧桐资本筹措资金。知情人士透露，其他银行料将在后期加入银团，争抢承销费用份额。

沃尔格林博姿联盟拟议融资方案

消息来源：知情人士

注：数据尚未最终确定，可能变动

私募信贷机构将提供约45亿美元融资额度。资金将来自HPS投资伙伴公司、阿瑞斯管理公司等业内巨头，以及摩根大通等银行机构，这进一步模糊了两个市场间的界限。

混合银行融资与私募信贷仍属罕见，但可能成为大型企业融资新途径。

目前这是在线分类广告集团Adevinta ASA考虑中的65亿欧元（70亿美元）再融资方案之一。去年Ardonagh集团50亿美元再融资也采用此模式，这两笔交易落地时曾是市场规模最大的私募信贷交易。

随着私募信贷市场升温，银行正通过与直接贷款机构竞争来拓展新业务，据估算这个市场规模可能达30万亿美元。

摩根大通已加强直接贷款业务，追加500亿美元以抢占这个快速增长的市场份额。该银行向其中端市场客户网络和私募股权发起人提供直接贷款产品，目前已达成5,000万至45亿美元不等的交易。