投资者争相购买近乎垃圾级的大学债券，尽管风险上升——彭博社

波士顿爱默生学院的小楼宿舍。摄影师：Lane Turner/《波士顿环球报》/Getty Images投资者正抢购信用评级接近垃圾级的大学发行的债券，以追求更高收益资产——尽管人们对小型私立院校面临的挑战仍存担忧。

当波士顿爱默生学院在1月初发行8800万美元债券时，这笔BBB+评级的交易获得了来自26位不同投资者的逾9亿美元订单。而上月由休斯顿基督教大学发行的BBB-债券已在二级市场上涨，表明需求强劲。2月底交易的2054年到期债券平均利差较顶级债券高出98个基点，远低于该月初发行时148个基点的初始定价利差。

这种需求出现之际，高风险市政债券今年表现优于整体州和地方债券市场，根据彭博指数数据。但买家表示，由于这些院校面临潜在生源减少的人口悬崖以及将许多机构逼至绝境的经济环境，他们必须高度谨慎地精挑细选。

“高收益基金被压抑的需求使得宽利差和新发债券充满诱惑，但买家需谨慎，“16Rock资产管理公司首席投资官James Pruskowski表示，“风险真实存在，因此我们正谨慎行事。”

根据LSEG理柏全球基金流向数据，2025年迄今，可投资BBB级债券的高收益市政基金每周均保持资金净流入。投资者可能认为评级较低的院校在高等教育领域是相对稳妥的选择。例如，艾默生学院虽面临入学率下滑，但作为知名学府拥有杰·雷诺（电视名人）和詹妮弗·酷里奇（演员）等校友，其资产总额超过10亿美元。

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部分院校已在经济与人口结构挑战中倒闭。费城艺术大学、奥尔巴尼圣罗斯学院及俄亥俄州圣母学院过去12个月内相继关闭，波及超1亿美元市政债务。费城联邦储备银行研究预测，日益激烈的竞争与成本攀升将迫使未来数年再有80所院校关停。

投资者正利用困境向挣扎中的院校争取让步。例如纽约多米尼加大学近期从Fundamental Advisors LP获得3400万美元贷款，用以置换即将到期、对其财政构成重大威胁的债券。Fundamental要求该校抵押其5260万美元校园资产作为债权担保，并在债务条款中加入所谓"入学率承诺"条款。

“当投资者审视潜在交易的基本信用状况时，他们可能会选择要求额外的保护措施，”Hilltop证券公司市政信贷主管雅法·拉特纳表示，“这可能包括偿债储备基金或抵押品，以便在不利情况下提供额外保障。”

2025年学校转向市政债券

近期发行及即将发行的BBB评级学校债券交易

资料来源：彭博社及债券文件

注：数据包含已定价及即将发行的交易

并非所有投资者都掉以轻心。本周迪比克大学——位于爱荷华州东部的一所小型长老会学院——发行的8600万美元债券中，包含一种10年期证券，其收益率比顶级证券高出150个基点。这比该校2021年发行的10年期债券惩罚性利率高出约0.65个百分点，意味着投资者要求更高回报以补偿交易风险。标普全球评级在今年1月该校本周债券发行前，已将其收入债券评级从BBB下调至BBB-。

约6500万美元发债资金将用于筹建一所新的骨科医学院，计划于2028年开学。剩余的2100万美元将用于升级该校航空学习中心，包括扩建机库、增加教室空间和购置新型飞行模拟器。

迪比克大学对外关系副校长汤姆·霍根表示，新医学院将依托该校现有护理和医师助理项目，助力缓解全国医生短缺问题。该校航空专业是另一优势领域，自2019年以来入学人数增长60%。“根据潜在投资者会议反馈，我们获得了积极支持，”霍根在债券发行前的邮件中表示，“投资者兴趣非常强烈。”

然而，根据标普的报告，杜比克大学仍面临入学率持续下降、在校人数稀少及申请池萎缩的挑战。

“必须审慎对待小型高校，“景顺集团高级投资组合经理兼市政债券主管马克·帕里斯接受采访时表示，“部分小型文理学院正承受巨大压力。那些捐赠基金薄弱、学费高昂、注册率低迷或招生模式发生变动的院校尤其令人担忧。”

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