我们与加拿大的贸易战究竟能赢得什么？——彭博社

加拿大外交部长梅拉妮·乔利与贾斯汀·特鲁多在加拿大安大略省渥太华的新闻发布会上。

摄影师：David Kawai/彭博社 你好，欢迎阅读本期简报，这是Odd Lots宇宙每日内容的大杂烩。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来我们对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息来源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是有趣。

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### 乔今天在想什么

好吧，我要告诉你我的一个“罪恶快感”信念。我有点认为，虽然没有太多证据，但如果世界上有一个国家可以真正自给自足，那可能就是美国。

换句话说，如果我们真的想彻底切断与全球其他地区的贸易往来，理论上或许可行。我们拥有天然气、石油、稀土资源，有金黄色的麦浪翻滚，有才华横溢的勤劳工人，有纵横交错的水路网络和应有尽有的气候类型。虽然这将是个痛苦的调整过程，但理论上确实可能实现。（需要说明的是，这个判断并无实证依据）。

话虽如此，与其他国家开展贸易存在诸多好处。某些国家可能更盛产特定蔬菜或化学品，或更擅长原材料精加工技术，抑或专精于高端制造（比如高科技电池）。还有些地区虽生产技术并不先进，却能以极低成本完成生产。今年夏天，我给孩子们买了中国制造的可重复使用水气球，18只装仅需20美元，既好玩又免去反复灌水的麻烦。我怀疑美国本土是否能有工厂能以如此低廉的成本生产这种水气球，更不确定在失业率仍处历史低位的当下，会有多少美国人愿意投身可重复使用水气球制造行业。

我稍后会详细讨论这些。昨天，我和特蕾西去了市中心的彭博投资大会第一天，在那里我们采访了凯茜·伍德关于科技股动态的看法。在等待与凯茜一起上台时，我听了我们同事马克·米勒采访加里·科恩的对话，科恩曾在特朗普第一任政府中担任国家经济委员会主任，现在担任国际商业机器公司的副董事长。因为他曾与特朗普密切合作，或许他对加拿大问题的目标有一些见解。

但科恩并没有假装对情况了如指掌。他指出，在疫情期间，美国发现自己缺乏关键物资，比如个人防护装备（这是事实），并且人们已经认识到储备关键物资在经济上是明智的。美国最著名的战略储备当然是石油储备。

这些都是事实，但并没有完全触及加拿大（和墨西哥）的问题。战胜加拿大的实际表现是什么？它的具体成果是什么？

在彭博终端上，你可以轻松查看美国从加拿大进口的商品。第一类是机械和电器。这些都是有价值的东西。可能在这一类别中有一些好的工作岗位。但之后迅速下降。迄今为止最大的类别是矿产品（包括石油），其次是车辆、飞机、船舶，然后是机械和电器。之后，进口量就真的减少了。金属、珍珠、塑料、纸浆、活体动物等。

彭博社彭博社这份清单中有两点尤为突出。首先是其中几乎看不出任何战略脆弱性——我们讨论的并非个人防护装备。其次，从利润角度来看，这些都不是理想的产业领域。贱金属、珍珠或纸浆行业的利润率并不高。

因此问题依然存在：胜利的标准是什么？我不确定加拿大对特朗普要求"屈服"意味着什么。或许这就是为什么大量言论集中在芬太尼等问题上，因为从这份实际数据清单中，很难看出就业岗位流失或贸易对国家安全构成威胁的迹象。

顺便提一下，半导体制造确实存在令人担忧的理由（尤其从国家安全角度）。高端芯片（谁将掌握武器制造和人工智能所需的最先进芯片？）和低端芯片都令人忧虑。疫情期间，正是无法获得海外廉价芯片导致美国汽车制造业陷入困境。值得一提的是，在昨晚的演讲中，特朗普抨击了《芯片法案》——这项在拜登政府时期获两党支持通过的法案，旨在重振国内半导体生产以保持技术领先和安全。

需要明确的是，你完全可以相信美国应该增加半导体制造这一前提，同时也认为《芯片法案》是个糟糕的法律。也许它只会让几家国家冠军企业的腰包更鼓。也许它没有设定正确的激励结构。也许有更好的方式来激励投资。这些都是合理的观点，我们可能还会从本届政府那里听到这些意见。

但就目前而言，在特朗普总统上任不到两个月的时间里，最引人注目的举措是威胁要破坏美国与加拿大/墨西哥的贸易关系，同时批评那些对国家安全至关重要的高端产品制造努力。换句话说，如果你有一个矩阵，一个轴代表“附加值”，另一个轴代表“必要的安全”，那么迄今为止的努力似乎正将我们推向利润更低、对国内安全必要性更低的角落。

特蕾西今天在想什么…

看看最近的市场动向，你感到有点混乱是可以理解的。实际上，光是看新闻标题，你感到困惑也是情有可原的。

新闻如此之多，很难跟上节奏——这也是乔和我在播客中经常开玩笑说，等到我们发布紧急节目时，它们已经过时或不相关了。正如乔在上面讨论的那样，特朗普表示他将对加拿大和墨西哥这两个美国最大的贸易伙伴大幅提高关税。今天，商务部长霍华德·卢特尼克似乎正在部分收回这一决定。

与此同时，市场的很多行动看起来是这样的：

来源：彭博社来源：彭博社可以看到欧元的大部分下跌发生在2月初，当时特朗普首次提出大幅加征关税的设想。随着特朗普推进对墨西哥、加拿大和中国的关税计划，欧元在本周出现反弹。这种模式在其他多种货币（如墨西哥比索、加元——它们在本周前经历了最急剧的下跌）以及中国恒生指数等股市中同样出现。

对此的一种解读是，投资者或许并未严肃对待特朗普的实际行动，但无疑对其威胁或政策承诺作出了反应。对市场而言，政策信号比政府实际举措更重要。因此投资者采取了经典的"买传闻，卖事实"策略——至少目前如此。

事实上，可以说本届政府堪称"传闻买入，事实卖出"的典型。

加密货币近期走势最能体现这种动态——比特币在大选前因预期特朗普政府对行业友好而暴涨。而当特朗普政府真正通过宣布"加密战略储备"或确认迷因币不属于证券等举措示好后，比特币反而下跌。卡尔达诺（周末前飙升，战略储备宣布后急跌）以及瑞波币、Solana等其他代币也呈现相同走势。

来源：彭博社来源：彭博社正如我们周一讨论的，加密货币投资者可能处于独特位置来解读特朗普的信号（因为特朗普的许多想法似乎与加密世界重叠）并采取行动（由于加密货币全天候交易而特朗普几乎每天都在发布消息）。但有趣的是，看到更多"传统"投资者也接受了"信号比实际动作更重要"的理念。

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