华尔街银行警告：市场信号显示经济衰退风险上升——彭博社

3月4日，唐纳德·特朗普抵达华盛顿特区美国国会大厦众议院会议厅参加国会联席会议。

摄影师：Win McNamee/Getty Images/Bloomberg金融市场正发出信号，随着关税相关的不确定性和经济疲软指标在华尔街蔓延恐慌，经济衰退风险正在加剧。

摩根大通模型显示，市场隐含的经济衰退概率已从11月底的17%攀升至周二的31%。五年期国债和基本金属等关键指标甚至显示出更高的经济收缩可能性——近乎五五开。虽然这远非基本情景，但高盛集团的类似模型也显示衰退风险正逐步上升，从1月的14%升至23%。

周二市场剧烈震荡后，由于资金管理者和企业高管难以应对特朗普总统威胁加征关税引发的波动，经济情绪趋于悲观。特朗普在国会演讲中为其重塑全球贸易秩序的计划辩护，同时承认未来可能面临困境。

摩根大通策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁表示：“随着美国经济活动数据走软，且近几周企业和消费者信心已然疲弱，3月4日对加拿大、墨西哥和中国生效的关税措施，进一步增加了未来对商业和消费者信心造成更大冲击的风险。这反过来又引发了美国经济衰退的幽灵，市场自然对此给出了更高的概率定价。”

周三交易中，标普500指数期货难以维持涨势，尽管美国商务部长霍华德·卢特尼克暗示可能对墨西哥和加拿大减免关税。

经济衰退担忧加剧

小盘股、债券和基本金属显示经济收缩概率上升

来源：摩根大通

注：该行通过比较各类资产在经济衰退前的峰值与历次经济收缩期间的谷值来计算指标

本周数据显示，随着订单和就业萎缩，美国上月制造业活动更接近停滞状态。此前报告显示消费者信心跌至2021年以来最低水平，个人支出意外下降，美国房地产市场数据也令人失望。

剑桥大学皇后学院院长、彭博专栏作家穆罕默德·埃里安目前认为经济衰退概率已从年初的10%升至25%-30%。埃里安是华尔街日益壮大的忧虑派成员之一，他们关注顽固的通胀压力以及近期消费者和企业信心的下滑。

摩根大通通过比较各类资产在经济衰退前的峰值与经济收缩期间的谷值来计算衰退概率。根据该指标，五年期国债、基本金属和小型股票的价格目前暗示经济衰退概率约为50%。不过，投资级信贷市场显示概率仍低至8%，虽较11月底的近乎零概率有所上升。

高盛模型基于多项跨资产指标，包括信用利差和Cboe波动率指数。其中一项追踪期货市场对12个月后美联储基准利率预期的指标显示，经济收缩的可能性为46%。

“最显著的变化体现在美联储降息预期定价和收益率曲线上，这往往暗示着潜在衰退风险，“高盛资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼在邮件中表示，“波动率指数(VIX)亦有所攀升，该指标通常在衰退期间飙升，更多是作为同步指标。”

需要明确的是，自疫情扰乱以来，金融市场始终难以准确反映商业周期方向。2023年市场对经济衰退的押注就曾落空，因美国消费者对货币紧缩政策展现出超预期的韧性。而当前随着增长放缓与通胀高企的迹象显现，滞胀担忧正在升温。彭博最新经济学家调查显示，明年经济收缩的概率为25%。

尽管美股年内涨幅已悉数回吐，但投资与消费周期中仍存在诸多亮点，尤其是徘徊在4%左右的失业率和表现强劲的收入指标。道富环球市场宏观多资产策略师凯拉·塞德指出，许多负面经济消息实则源自基于调查的统计数据。

“目前就推断经济数据疲软意味着经济增长正在放缓还为时过早，”塞德尔表示。不过，她补充说，“经济增长的驱动因素变得更加集中，这意味着经济增长的驱动力减少了。”