阿根廷今年需要废除的所有货币和资本管制措施——彭博社

阿根廷央行已将每月比索贬值幅度从2%放缓至1%。摄影师：Tomas Cuesta/彭博社哈维尔·米莱就任总统已逾一年，严格的外汇管制仍是外国投资者配置阿根廷资产的最大障碍。

米莱在首年任期内采取了多项放宽限制的措施，但进入2025年后，几乎没有迹象表明已实施六年的外汇管制会迅速解除。事实上，近几周部分限制措施反而有所收紧。

阿根廷解除管制的方式与时机，将直接影响其与国际货币基金组织就440亿美元援助计划到期后新方案的谈判成败，现行协议将于12月到期。

当地Rofex期货市场定价表明，投资者预计比索贬值幅度将维持在政府设定的每月1%水平附近，低于当前通胀读数。投资者担忧这些限制措施可能持续到中期选举之后，米莱希望通过此次选举争取更多选民支持。

“市场并未押注选举前会解除货币和资本管制，“布宜诺斯艾利斯Balanz Capital Valores策略师Pilar Tavella表示。米莱已成功推动国会暂停原定8月举行的初选，为10月正式中期选举做准备。

不出所料，外国直接投资一直匮乏，根据央行数据，2024年流入资金降至8900万美元——这是自2003年以来的最低水平*——*而私营部门经常账户赤字则攀升至9.52亿美元，创下米莱任期内的新高，是去年9月3.42亿美元赤字的三倍。

2024年仅有的六笔大型外国投资都来自名为RIGI的激励计划，该计划提供为期30年的税收、关税和汇率优惠*。*这些项目的投资额均未超过100亿美元。布宜诺斯艾利斯中型金融机构Grupo Mariva表示，银行界预计2025年外国投资额将达到14亿美元。

Grupo Mariva研究团队负责人胡安·卡洛斯·巴尔博萨表示，政府不太可能在中期选举前解除管制，因为"他们不想玩火：不希望通胀出现波动或失控”。

米莱在2月初表示，从2026年1月1日起将不再实施管制，并暗示如果国际货币基金组织提供新资金，他可能会加快解除管制——这又是一个典型的"谁先行动"难题。

限制措施清单

目前投资者面临的主要限制包括：

• **交叉限制规则：**禁止投资者在平行市场（MEP或CCL）进行合法交易前后90天内在即期外汇市场购买美元
• **强制银行账户：**投资者必须将通过证券买卖获得的美元存入银行账户
• **交易限额：**外国投资者每日证券买卖限额为2亿比索（不足19万美元），且须事先通知央行
• **一日持仓规定：**投资者必须将资产持有满一整天后才能出售兑换美元
• **储蓄与消费：**政府对以储蓄为目的的外汇购买及境外信用卡消费征税，并设置200美元的上限
• **股息：**政府禁止跨国公司向境外转移股息
• **进口：**政府缩短了获取美元的时限，进口商现在平均等待30天即可付款，而此前需要180天。但依然无法即时获得美元

放松还是收紧？

阿根廷央行上月颁布的新规禁止银行出售用资本市场美元资金购买的企业债券。另一项最新措施缩短了农业出口商为享受最高7%出口减税优惠而需出售外汇的期限。

央行还将比索月度贬值率从2%降至1%，这损害了出口商利益——他们被迫以低于通胀率（约2.2%）的官方汇率出售美元。为此政府在一月份对部分出口商品实施了大幅减税。

自六月起，央行持续增加外汇储备抛售力度，防止平行汇率进一步下跌导致与官方汇率差距扩大。仅一月份前半月就抛售6.19亿美元，过去六个月总计抛售16亿美元。

米莱政府与投资者担忧放开管制会引发比索剧烈贬值，进而推高国内物价并破坏当前的通胀回落进程。年化通胀率在米莱执政首年从211%降至118%，这既是其首要政绩，也是即将到来的中期选举关键因素。

阿根廷国际净储备仍维持在287亿美元低位，与米莱就职时持平。据科恩集团估算，扣除短期负债后的净储备为-45亿美元。

“休克疗法”是一档每周分析专栏，专注于阿根廷的金融与市场动态。