蓝猫头鹰向支持私募股权基金的机构提供非常规优惠——彭博社
Allison McNeely
蓝鸮资本计划利用零售资金吸引机构投资者。
摄影师：凯瑟琳·厄特曼/彭博社 欢迎订阅*《私募动态》，这是彭博社每周两期的简报，聚焦私募市场及资本撤离公开市场的动向。本期我们将探讨：机构投资者的诱人激励方案、英国最高金融监管机构对私募估值的警告，以及沙特主权财富基金与华尔街机构的最新交易。若您尚未订阅，请点击此处注册**。如有意见反馈，请发送邮件至**[email protected]* ——艾莉森·麦克尼利与艾琳·富克斯
机构投资者参与零售热潮
零售化浪潮出现新变局。
蓝鸮资本正为旗下最新基金的机构投资者提供一项非常规激励：分享关联零售基金收益。据我们本周报道，该关联基金将面向个人投资者发售。
这家另类资产管理公司通过40法案基金（与机构基金并行投资）费用分成机制，已为其首支延续性工具策略基金募资超10亿美元。尽管40法案基金可采取多种结构，但配置另类投资的此类基金通常需保留部分现金及易变现资产，以便定期为投资者提供流动性。
近年来，延续基金在缺乏其他方式出售老化资产的私募股权公司中人气飙升。这类基金允许私募股权发起人募集由新资本支持的新基金，将现有资产转入其中。这一过程为不愿继续持有基金的投资者提供了退出机会，同时延长了公司持有投资组合企业的时间线。
通过让机构投资者分享相关零售基金的费用分成，蓝猫头鹰公司为早期支持者提供了提升回报的机会，并押注在募资环境严峻的当下仍能吸引投资兴趣。
私募股权募资现状
去年全球机构募资总额4920亿美元，创2020年以来新低
数据来源：PitchBook
当传统资本来源（尤其是美国养老金）接近枯竭时，个人投资者成为另类资产管理公司的新战场。根据第四季度财报，蓝猫头鹰已在个人投资者中建立了强大的募资渠道——过去12个月募集135亿美元，同比激增50%。
其他另类投资公司也已开始争取个人投资者，包括阿波罗全球管理****、黑石集团与KKR。正如我们的同事赫玛·帕玛尔和凯西·伯顿12月报道的，对冲基金也在瞄准被华尔街某些人戏称为"傻瓜钱"的这类资金。
“这是对冲基金领域当前最热门的趋势，”招聘公司Archer Search Partners创始人亚历克西斯·杜弗雷纳当时告诉他们，“对冲基金正在竞相争夺擅长接触高净值客户的营销人才。”
对于蓝猫头鹰资本而言，通过零售基金吸纳个人财富，并利用这些管理费吸引原本可能不愿向私募市场配置更多资金的机构投资者，可谓一举两得。
私募市场的"波动平滑化"现象
在备受吹捧的私募市场"黄金时代"里，人们很容易忘记公开市场的主要优势：透明度。
据我们同事劳拉·努南报道，英国最高金融监管机构周三就利益冲突、档案管理不善以及私募估值中的"波动平滑化"现象发出警告。
在对36家未具名的私募公司进行审查后，英国金融行为监管局发现这些机构经常以"模糊"理由对估值模型进行关键修改。监管机构举例指出，有公司夸大估值稳定性，实质上向投资者隐瞒了风险。
这些涵盖私募股权、风险投资、私募信贷和基础设施投资领域的公司中，许多还存在忽视利益冲突管理的问题。FCA官员向彭博表示，在他们审查的市场各领域中，并未发现行业实践质量存在实质性差异，并补充说许多公司都横跨多个资产类别开展业务。
其中一项争议涉及一种日益受投资者青睐的融资工具——资产净值融资（NAV贷款），该工具允许基金以其投资组合作为抵押进行借款。批评者指出，这类贷款可能诱使企业高估资产价值，从而以更低利率获取更多资金。
我的同事奥利维亚·菲什洛和雷内·伊斯梅尔报道了一个特别典型的案例，揭示了私募市场的不透明性：Zips洗车连锁。
这家总部位于得克萨斯州普莱诺的连锁企业至少从2023年就陷入困境，但从Capital Southwest、黑岩集团旗下HPS投资伙伴、Main Street Capital、Onex Corp及PennantPark管理的6.54亿美元贷款估值中却看不出端倪。这些机构均以超过面值90%的估值持有该贷款——随后该公司申请破产。
“私募信贷就像个黑匣子，“彭博智库高级不良信贷分析师菲利普·布伦德尔当时接受采访时表示，“由于缺乏活跃交易，我对估值准确性没有太大信心。”
沙特主权财富基金再签华尔街协议
在距离得州约8000英里外，规模达9250亿美元的沙特主权财富基金PIF正支持另一家华尔街公司扩大其在沙特的业务版图。
此次，PIF将成为主要支持者参与一系列高盛资产管理基金，这些基金专注于沙特阿拉伯及海湾合作委员会地区六个国家的私募信贷和公开市场股权投资，正如我们的同事Silas Brown和Matthew Martin所报道的。
Yazeed Al Humied，4月30日黑石集团在沙特阿拉伯与PIF签署协议时。沙特阿拉伯基金已与包括布鲁克菲尔德资产管理在内的多家另类投资公司合作，为地区引入外资。去年，全球最大资产管理公司黑石获得了PIF 50亿美元锚定投资，用于在该国首都建立新平台。
与高盛的最新协议可能进一步引发担忧，一些全球资产管理公司认为沙特正将注意力从国际投资转向仅关注本地项目。通过私募信贷业务，高盛资产管理子公司将重点向总部设在海湾地区或大部分业务来自该地区的企业提供贷款。
他们如是说
“在估值问题上，监管机构试图解决一个无解之题。”
大卫·埃利亚
Hostplus首席执行官
在《澳大利亚金融评论》商业峰会上发言时，埃利亚表示他怀疑每日对悉尼机场等资产进行估值是否现实。### 关键数据
- 250亿美元黑石GIP即将为其最新旗舰策略募集这一金额，使其成为基础设施行业规模最大的基金之一。
人事动态
结构化金融和私募信贷领域的人才争夺战正推高纽约和伦敦的薪资水平，据我们同事埃斯特班·杜阿尔特报道。
根据信贷行业猎头公司RCQ Associates汇编的数据，跳槽者平均可获得21%的薪资涨幅。
近期资产支持金融领域的人事变动包括：橡树资本管理从阿塔拉亚资本管理、瀑布资产管理和高盛资产管理挖角扩充团队；Point72资产管理也在组建资产支持投资部门，并聘请前黑石集团的托德·赫希担任私募资本主管。
我们近期关注的重点
- 私人信贷机构正为信贷周期的下一阶段——困境阶段做准备。
- 银行家们正为沃尔格林博姿联盟筹备120亿美元债务，以支持潜在的私有化交易。
- 在特朗普施压限制中国利益后，贝莱德正从香港某集团手中收购巴拿马运河附近关键港口的控股权。
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