脆弱的跨大西洋联盟迫使投资组合重新配置——彭博社

Alice Atkins, Alice Gledhill

2025-03-05

唐纳德·特朗普对俄罗斯的亲近态度以及美国的保护主义政策，动摇了近70年来存在的大西洋两岸联盟。面对这一情况，欧洲市场正在为一个更高政府支出的时代做准备。

特朗普的政策迫使欧洲各国以自冷战以来未曾有过的激进方式增加国防开支。结果是：欧元区的国债表现逊于美国同类债券，因为投资者预期将有一波债务证券的涌入。欧元区国防类股的一个指标已升至创纪录高点。欧元对美元升值。

来源：彭博社

数据以12月31日的百分比增值进行标准化处理。

瑞士联合私立银行预计，德国10年期国债收益率将从上周的2.4%上升至3%，可能在3至6个月内实现。与此同时，德意志银行放弃了其长期以来的欧元空头建议，称欧洲的财政发展为“非常重要”。

这可能只是所有资产类别中更广泛变化的开始。尽管央行政策在短期内仍将是价格的重要推动力，但投资者现在看到了欧洲的根本性变化，这将影响未来多年的投资组合配置。

“这是一个新的世界，”Algebris Investments的投资组合经理加布里埃尔·福阿说。“美国从地缘政治角度发出了彻底改变事物的意愿。”

短期内，在特朗普与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基周五的对峙之后，注意力转向了周四的欧盟国防峰会。预计各国领导人将要求欧盟委员会启动法律修订，以释放数十亿欧元的国防开支。

这笔资金可能通过借款支付，尽管欧盟可能难以找到债券买家，而全球国债发行量已经创下历史新高。

“德国必须筹集大量资金——它别无选择，”瑞士联合私立银行外汇策略全球主管彼得·金斯利表示。“欧盟现在必须将美国视为对手。这表明，我们在安全、贸易和其他所有方面一直以来的许多假设现在都值得怀疑。”

由于国防支出增加的预期，德国债券吸引力的一项指标跌至有史以来最低水平。

许多其他欧盟成员国多年来也在安全领域投资不足。但法国和意大利等国家已经背负了巨额债务，这使它们成为债券义警的目标。这一风险重新引发了关于联合发行债券的辩论，这是欧盟五年前在疫情期间采取的一种方式。

在特朗普重返白宫之前，欧洲央行前行长马里奥·德拉吉在一份报告中敦促欧盟每年额外投资高达8000亿欧元，并承诺定期发行共同债券，以增强欧盟的竞争力。他认为，为了发展先进技术、加强国防并确保关键原材料供应，进入新的支出时代是必要的。

在股票领域，跨大西洋联盟对军工企业股份的损害已经显现。高盛编制的欧洲军工企业篮子今年上涨超过60%，创下历史新高，由莱茵金属领涨。

乌克兰战争三年推高军工股

来源：彭博社

注：数据以2022年3月3日的百分比涨幅标准化。

“只需看看德国莱茵金属的表现；它看起来像一只科技股，”法国巴黎银行财富管理首席投资官埃德蒙·申表示。“它一直很强劲，并将继续保持强劲，因为我们知道欧洲北约国家需要大量支出，包括现在的德国。”

尽管今年欧洲股指普遍表现优于美国市场，但债券收益率上升和货币走强的前景可能长期对股价构成压力。

就在一个月前，欧元兑美元汇率还仅略高于平价水平，徘徊在1.02美元附近。如今已攀升至近1.05美元。与此同时，由于市场押注欧洲军备扩张，瑞典克朗周一兑美元上涨1.5%，涨幅超过其他十国集团货币。

黄金的创纪录涨势同样受到投资者推动，他们正寻求在地缘政治分裂加剧之际寻找避风港。欧洲最大资产管理公司Amundi已增持该贵金属，其投资研究所主管莫妮卡·德芬德表示，黄金被视为资产配置的"永久组成部分"。

TS Lombard策略师克里斯托弗·格兰维尔等人士认为，乌克兰停火将带来"类战争和平状态"。该公司预计欧洲军工股和黄金将进一步上涨，因为"‘美国优先’政策下的华盛顿让俄罗斯占据了上风"。