特朗普关税贸易战"疲惫" 黄金价格波动趋缓——彭博社

随着实物黄金市场的紧张局势缓解，黄金价格的极端扭曲现象正在消退，这表明将金条紧急运往美国的行动可能已接近尾声。

由于担心黄金可能被纳入唐纳德·特朗普总统的全面关税措施，近几个月美国金价一度飙升至国际基准价格之上。纽约商品交易所（Comex）与伦敦现货市场之间的价差为交易商创造了丰厚的套利机会，引发了全球范围内向美国运送黄金以获取溢价的热潮。

目前Comex期货与现货黄金的价差已从1月份约60美元/盎司的高点缩小至约10美元/盎司。正常价差通常仅为几美元，这一收缩表明在美国（通常为黄金净出口国）黄金激增后，套利交易的动力正在减弱。伦敦的黄金借贷成本也有所下降，这进一步表明套利交易正在平仓。

“这种套利交易正在枯竭，“道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示。“美国现在有大量公斤金条，这对它们来说不是一个自然的市场，“他补充说，亚洲更常接收这类金条，因为该地区拥有强劲的零售市场。

截至周二，Comex仓库的黄金库存总计3950万金衡盎司，为四年来最高水平。根据最新的交易商持仓报告，这几乎足以覆盖目前在该交易所持有空头头寸的黄金交易商、基金经理和其他参与者。Comex仓库上一次出现如此激增是在疫情期间，当时交易商克服了导致价差类似爆发的供应链中断问题。

伦敦市场的黄金租赁利率也在下降。1月份，由于银行试图获取金条以交割纽约商品交易所的空头头寸，隐含利率（由银行间资金成本减去黄金远期互换利率得出）达到了几十年来的最高点。现在这一利率已回落至接近零的正常水平。

黄金借贷成本再度降低

随着供应紧张状况缓解，租赁利率下降

来源：芝加哥商品交易所、彭博社

注：1个月期SOFR利率减去1个月期黄金远期互换利率

由于需要紧急将黄金运往美国以避免潜在的特朗普关税，交易商动用了商业金库和英格兰银行的储备，导致全球最大的实物黄金交易中心伦敦出现物流瓶颈。

据知情人士透露，英格兰银行金库中的黄金相对于伦敦市场的罕见折价现已缩小至每盎司不到5美元。

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目前尚不清楚黄金是否会被纳入特朗普的关税措施，因此纽约和伦敦之间的价差可能再次扩大。在不确定性持续存在的情况下，纽约商品交易所的高库存水平可能会让交易商感到安心——在更正常的时期，他们更愿意将库存存放在成本较低的伦敦金库中。

但据渣打银行新加坡分行大宗商品销售区域主管陈约翰表示，随着将黄金留在美国的财务激励减弱，纽约高昂的存储成本最终也可能促使一些交易商将黄金转移回伦敦或其他地方。

“伦敦可能是存储成本最低的地方，“陈约翰说。“根据客户需求所在地——可能是香港或印度——我们会将黄金转移到有需求的地方。”