《彭博社》：国防成为欧洲新的大型科技板块，股价飙升后表现抢眼
Michael Msika
去年在范堡罗航展莱昂纳多公司展台展出的M346教练机。摄影师：Jason Alden/彭博社欧洲国防股的大幅上涨，与科技股等历史泡沫中的狂热如出一辙。投资者押注军费开支将大幅增加，正竞相豪赌这一领域。
今年欧洲斯托克600指数涨幅前十的个股中，六家是军工企业，高盛集团编制的行业指数2025年涨幅更突破60%。随着欧洲领导人纷纷承诺增加军费援乌，莱茵金属、泰雷兹和莱昂纳多等军工巨头的股价涨势丝毫未见消退。
两个月滚动回报率分析显示，当前行情与25年前媒体科技股狂潮、2009年金融危机期间银行股暴涨高度相似。虽然国防板块估值已处于历史高位，但投资者的坚定信念正将担忧情绪不断后置。
国防股涨幅领跑各行业板块
本轮上涨未伴随危机或市场调整
资料来源：彭博社
“看看德国莱茵金属的走势——简直像支科技股，“法国巴黎银行财富管理首席投资官Edmund Shing表示，“这种强势会持续下去，因为我们都知道北约欧洲成员国必须大幅增加军费，包括现在德国。”
欧盟将提议延长1500亿欧元（约合1580亿美元）的贷款以增加国防开支，同时财政豁免条款的启用将允许各国在未来四年内额外投入6500亿欧元用于国防，而不会引发预算处罚。这一紧急行动源于美国总统唐纳德·特朗普下令暂停所有对乌克兰的军事援助。
根据彭博汇编的数据，若欧洲各国政府充分利用新的支出弹性空间，这笔近8000亿欧元的资金规模，将远超2024年高盛统计的国防承包商总收入（略高于1000亿欧元）。
这些支出承诺推动国防股估值升至历史新高，使该行业较欧洲整体市场溢价80%。当前绝对估值已超越科技板块，正逼近昔日欧洲市场宠儿——奢侈品股的估值水平。
瑞银集团策略师格里·福勒表示：“欧洲国家已承诺大幅增加国防开支，且可能进一步加速。虽然股价已大幅反映这种加速增长，但只要上调预期的趋势持续，投资者就不会过度担忧估值问题。”
投资者面临的核心问题将聚焦于企业盈利。若分析师随后上调盈利预期——正如目前趋势所示，这些飙升的估值便不会显得过于昂贵。
“随着逾1500亿欧元资金可能涌入欧洲防务预算及军火合同激增，该行业正步入结构性牛市周期，“Alphavalue分析师赛玛·侯赛因在研报中指出，“这不仅是短期反弹，更标志着欧洲防务产业新增长阶段的开启。”
欧洲防务股的标杆企业当属莱茵金属。这家德国公司自乌克兰战争爆发以来股价已飙升12倍，目前达到类似欧洲斯托克50指数成分股的市值水平——超500亿欧元。该股远期市盈率高达55倍，但投资者押注其未来几年收入将大幅增长。
“若欧盟防务支出升至GDP的3%，到2033年莱茵金属营收可能达400亿欧元，行业整合和德国2000亿欧元特别国防基金还将带来额外增长空间，“MWB分析师延斯-彼得·里克本周在报告中写道。相较之下，2024年预估营收仅约100亿欧元。
防务企业盈利增长
莱茵金属有望领跑未来两年防务业盈利增长
来源：彭博社
注：彭博调整后的每股收益共识预期
过去三个月，资金从美股转向欧股的更广泛轮动中，对国防股的押注热潮是其中一部分。乌克兰战争可能结束以及欧洲加大财政刺激的可能性，始终是今年欧股面临的最大变数。尽管结果仍存在诸多不确定性，但很难找到反对押注国防股的声音。
就连摩根大通策略师也维持对航空航天和国防板块的超配立场，尽管他们因预期今年盈利增长乏力而对欧元区股票持低配观点。他们认为乌克兰停火引发的任何短期波动都提供了买入机会。
国防股飙升
随着欧洲承诺增加国防开支，该板块今年已上涨超60%
来源：彭博
“国防板块可能遭遇一些获利了结，但我们建议保持结构性多头仓位，“由Mislav Matejka领导的摩根大通策略师表示，“欧洲各国需要持续增加国防开支，并将订单导向欧洲龙头企业。”