特朗普交易遇挫：美国国债回报率反超美股——彭博社

自唐纳德·特朗普当选总统以来，美国国债的表现已超越股票，部分策略师认为其仍有上涨空间。

彭博数据显示，美国国债自11月5日大选以来回报率达2.1%，跑赢标普500指数含股息再投资的1.6%涨幅。尽管长期国债周二因特朗普对加拿大和墨西哥加征25%贸易关税而下跌，但市场预期美联储将进一步降息，这或将继续提振债券表现。

与此同时，随着全球增长前景恶化，加之市场担忧英伟达等龙头股估值过高，股市遭遇抛售。这些动向与所谓的"特朗普交易"背道而驰——该交易模式通常青睐股票上涨和国债收益率走高。

“美联储今年降息50、100甚至150个基点很容易预见，但同等幅度的加息——即便不是完全不可能——也极难实现，“伦敦Pepperstone集团高级研究策略师迈克尔·布朗表示，“再加上增长恐慌的叠加，这就是债券看涨的简明逻辑。”

周二美国10年期国债收益率一度跌至4.11%的四个月低点，随后收复部分跌幅。长期表现优异的美国经济正显现裂痕，2月制造业活动濒临停滞——这增强了固定收益资产的吸引力。

摩根士丹利策略师马修·霍恩巴赫等人在报告中写道："‘美国例外论’叙事——过去一年多来宏观市场的主要驱动力——正面临日益严峻的挑战，因大西洋两岸经济增长均存在风险。我们认为美国国债将从这一叙事的重新评估中获益最多。”

收益率下滑

过去一个月美国国债收益率曲线全面下移，因投资者逐渐将关税视为美国经济增长的负面因素。随着全球最大经济体显现疲软迹象，而特朗普仍坚持从周二起实施新关税，这一观点更显紧迫。持续推进。

利率互换交易员目前几乎完全定价美联储将在年底前降息75个基点，而两周前预期还不到50个基点。根据美国商品期货交易委员会最新数据，对冲基金对美国国债的看空情绪也在减弱，已连续第二周削减空头头寸。

部分人士质疑涨势能否持续。悉尼Global ETFs投资策略师Billy Leung表示，债券上涨可能源于对冲策略，而非强烈看涨信念。

本周一再现对冲收益率进一步下跌的交易主题：一笔约2700万美元的交易押注10年期收益率将在4月25日到期前跌至4.1%下方。

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债券收益率是否持续下跌，可能取决于周五将公布的美国2月非农就业数据。

“我们需要更多数据来判断这只是暂时疲软还是更严重的隐患，“马尔伯勒投资管理公司投资组合经理詹姆斯·阿西表示，“除非你确定数据会走弱，否则很难说美债现在很便宜。”

另一些分析师则认为，在贸易摩擦升级和增长不确定性加剧的背景下，债券将继续上涨。

“令人担忧的是，在美国经济增长出现裂痕之际，关税措施开始生效，“道明证券新加坡高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈表示，“这为美国利率的上涨势头火上浇油。”