花旗银行频频出错——彭博社
Matt Levine
银行误操作对你有利
我认为科技界最好的工作，或者说至少是我梦寐以求的工作，就是为花旗集团的支付部门设计用户界面。据我所知，这份工作基本上就是搞恶作剧，而且这些恶作剧非常搞笑：
花旗集团本应向客户账户转账280美元，却错误地转入了81万亿美元，这一失误可能会阻碍该银行向监管机构证明其已解决长期存在的运营问题。
这一错误的内部转账发生在去年四月，此前未被报道。支付部门的员工和负责在次日营业前审核交易的第二位官员均未发现这一错误。……
据知情人士透露，花旗集团在四月险些转出81万亿美元，是由于输入错误和一个用户界面复杂的备用系统造成的。三月中旬，四笔总计280美元、本应转入巴西客户托管账户的交易被一个拦截潜在违规支付的屏幕阻止。
支付很快被解冻，但仍卡在银行系统中，无法正常完成。
花旗的技术团队指示支付处理员工将交易手动输入到一个很少使用的备用屏幕中。该程序的一个特点是金额字段默认填充了15个零，输入交易的人需要删除这些零，但这次没有做到。
一个怪癖？*十五个零？*软件的怪癖在于，如果你输入“发送1美元”，它会显示“好的，正在发送一千万亿美元”，然后你必须退格删除所有的零？1 令人难以置信的界面设计。界面设计师们自问：“人们可能想发送的最低金额是多少？”然后回答“一千万亿美元”，并笑得从椅子上摔下来。“十五个零，”他们笑出眼泪喊道。
彭博社观点当连中国市场也开始无视特朗普佐伊·索尔达娜的奥斯卡获奖感言缺少了什么重要的东西魅力十足的斯塔默与英欧关系的新时代耶鲁大学的研究如何被扭曲成反疫苗的论点他们不得不努力超越之前的喜剧杰作。这不是我们第一次讨论花旗银行的支付界面设计。2020年，花旗银行因为支付团队在系统中勾选了错误的选项，意外地向一些愤怒的对冲基金汇出了9亿美元。他们这样做是因为这些选项的标签令人费解。花旗银行试图假装向一个“清洗”账户发送付款，出于某些原因，要向清洗账户发送付款——而不是实际收款人——“以下所有字段必须设置为清洗账户：前端[；]基金[；和]本金。”支付人员认为“好吧，我想将本金发送到清洗账户”，于是勾选了“本金”但没有勾选其他令人费解的选项，结果钱真的被汇出去了。“一个关于软件设计的哥特式恐怖故事，”我称之为。
但这可太棒了！我是说，糟透了！（不过更有趣。）花旗每天要处理成千上万笔付款，几乎每次人们都会记得删掉那十五个多余的零，然后正常转账。但你知道的，总有那么一次他们忘了，结果转出了81万亿美元，花旗只好说“哎呀我们忘记删零了”。*为什么一开始会有这些零？*这简直是银行各部门中最绝妙的幽默感，难以置信。
阿马兰斯那位老兄
我经常在这里强调一个观点：亏掉十亿美元对你的金融职业生涯有好处。如果你遭遇过灾难性崩盘，未来的潜在投资者会（1）肯定听说过你，（2）对有人曾信任你管理十亿美元印象深刻，（3）欣赏你敢于豪赌的魄力，（4）并认为你从之前的错误中吸取了教训。这里有一篇《华尔街日报》的文章讲的就是这个主题：
2006年，[尼古拉斯]·马奥尼斯执掌的阿马兰斯顾问公司遭遇能源交易灾难，令他措手不及。公司几天内崩盘，导致投资者损失超过60亿美元。
如今，马奥尼斯在威瑞逊基金管理公司管理着118亿美元资产。该基金花费数年时间消除投资者顾虑，从2019年的约10亿美元规模一路增长。马奥尼斯负责监督威瑞逊的投资和风险管理，与当年在阿马兰斯时如出一辙。
马奥尼斯的东山再起印证了一个永恒现象：华尔街交易员即便经历重大耻辱性亏损，仍能屡获翻身机会。那些以戏剧性方式崩盘的人，往往能为新事业吸引更多资金，着实令人费解。
部分原因在于：投资者认为栽过跟头的人往往学到了重要教训。也有人觉得犯过大错的经理人，同样可能在下一次大获成功。
“每个成功交易员都有过濒死体验，“资深对冲基金投资者彼得·博里什说，他运营着投资咨询公司Computer Trading Corp.“成功者会卷土重来，完善风险管理，甚至更加辉煌。”
关于高管薪酬的一种理论认为，高管天生过于规避风险。如果你是一位首席执行官，把公司搞垮了，这对你的股东来说并不那么糟糕——他们可能都是分散投资的指数基金，能够承受损失——但对你来说非常不利，因为你的职业风险与公司紧密绑定且无法分散。股东们本应希望你承担更大风险，但你可能会过于紧张。因此，该理论认为，股东应给予你大量股票期权，从而获得不对称的上涨收益，克服对职业前景的天然担忧，为股东承担最优水平的风险。
对冲基金经理天生规避风险的倾向可以说比企业高管更低，且能从上涨中获利（通过业绩提成形式），因此你或许认为他们至少会为客户承担最优水平的风险。但或许还有一个不错的额外激励因素：搞砸了的职业风险其实没那么严重。你只需成立新基金，与潜在投资者会面时腼腆一笑，他们会调侃你几分钟，然后照样把钱投给你。
不过，适度的风险规避是有益的，尤其是管理多经理基金时：
客户指出，Verition与Amaranth采取了不同策略。其风险管理人员数量接近Amaranth的三倍，并对投资组合经理设置了多种限制，这表明Maounis已从Amaranth事件中吸取了教训。
与Verition类似，Amaranth也是一家多策略对冲基金，它曾被其一位投资组合经理搞垮。或许学会密切监督投资组合经理的最佳方式，就是先让一位经理搞垮你之前的基金。
个人行为
这里有一个关于环境、社会和公司治理投资的问题：这类事件的未来会怎样？
克罗格公司在调查首席执行官罗德尼·麦克马伦的个人行为后将其撤换，这家美国超市连锁企业表示，此事与公司财务表现无关，也未涉及克罗格员工。
虽然措辞相当模糊，但这些话可能暗指某些标准情况。近年的企业史可以粗略概括为：
- 曾几何时，CEO的唯一职责就是为股东赚钱，其工作外的个人行为纯属私事。董事会绝不会因为CEO的个人失德而解雇一位能干的领导者。
- 近年来情况发生了变化。部分源于#MeToo运动，它让权贵人物难以再因赚钱能力而逃脱性不端行为的惩罚。另一部分则因为投资者对环境、社会和治理议题日益关注：放任CEO的个人不当行为显然有违良好治理原则，而CEO典型的（性）不当行为很可能损害企业的社会形象。
- 如今ESG（环境、社会与治理）、多元化公平包容计划以及"觉醒主义"理念正遭遇反弹。企业和董事会若考虑社会议题、多样性甚至治理问题，不仅越来越可能触犯法律，至少也会招致非议。这种反弹是否意味着CEO的个人不当行为可以不受约束？是否宣告董事会无权考虑"即便利润可观，这位CEO的性骚扰行为仍影响恶劣"这类因素？权贵人物现在是否只要能赚钱就能为所欲为？
股东们会起诉克罗格公司吗？他们认为以“与公司财务表现无关”为由解雇CEO违反了受托责任。现在还能这么说吗？
加密战略储备
加密货币的意义何在？比特币的意义相当明确：如今它被广泛用作一种“数字黄金”，作为可能对冲某些风险的价值储存手段。你购买比特币不是因为它能做什么，而是因为它能保值。这个故事可能让你恼火，但我认为这基本上没问题。
Solana的意义又是什么？当我访问solana.com时，看到的都是诸如“为开发者赋能，为所有人加速”“将区块链带给大众”“Solana为高级用户、新消费者及中间人群提供支持体验”“为现实世界使用而设计”“Hivemapper通过更好的实时数据和社区激励实现去中心化地图”等宣传语。Solana是一个区块链、一个开发平台、一套工具和关系网络，让人们能够为地图或其他任何领域构建新产品。而SOL作为Solana区块链的原生代币，部分用于在该平台上进行交易，部分用于押注平台的成功，是Solana的一种准股权形式。
我认为后一种描述适用于许多其他竞争性区块链；这大致也是你对以太坊、Cardano甚至瑞波的描述。你可以批评这种描述。你可以说它过于理想化，认为这些区块链上构建的大多数应用并不那么具有革命性，其中许多只是加密投机的工具。但我认为，或者至少曾经认为，如果你赋予这些代币数百亿美元的价值，那是因为你认为它们现在或将来能用于实际用途。它们是旨在为真实用户开发有用产品的平台，如果你认为它们会成功，也许你应该购买它们的代币。
显然，关于Solana或其他类似项目还存在另一种叙事，即“所有关于平台的讨论都是表面文章，这些技术在现实世界中根本不可能有太大用处，代币不过是一场赌博游戏，其目标就是通过炒作推高代币价格。”
如何判断哪种说法正确？我认为主要答案是：等待几年再看。如果到2030年，全球经济的大部分运行在Solana区块链上，如果许多人在日常生活中使用Solana应用，如果Solana成为金融基础设施的重要组成部分，那么它就是有用的。否则，就不是。
过去几年美国证券交易委员会对加密货币的态度让这个实验变得稍微复杂了一些。简而言之，SEC认为几乎所有非比特币的加密货币都是非法的，2因此它打击了试图通过加密货币融资和构建平台的开发者，以及交易加密货币的交易所。所以，如果你有一个推动世界向Solana区块链靠拢的创新应用想法，你可能会犹豫不决。“我还是去研究人工智能吧，”你可能会想；“加密货币太不确定了。”
现在情况发生了变化，美国政府全力支持加密货币，SEC也放松了各种加密货币的监管。这对Solana作为金融和技术基础设施的未来意味着什么？我认为存在两种可能性：
- 关于平台和实际应用的所有内容都是真实的，它们在美国证券交易委员会（SEC）之前的严苛监管下被冻结，现在将强势回归，人们将在这些区块链上构建各种有用的东西。
- 关于平台和实际应用的所有内容都是虚假的，新宽松环境将导致一波拉高出货的投机行为，除此之外别无其他。
而且，我们终将揭晓答案。这意味着什么？
在周日发布的Truth Social帖子中，[前总统唐纳德·]特朗普表示，他1月份关于加密货币的行政命令"指示总统工作组推进包含XRP、SOL和ADA的加密战略储备计划”。加密货币做市商Efficient Frontier销售主管Andrew Tu表示，特朗普计划纳入XRP和ADA代币令人意外。这两种代币在周日大幅上涨，引领了大多数数字资产的涨势。特朗普还表示比特币和以太坊也将被纳入储备，帮助这些代币部分收复上个月的暴跌。
为什么美国政府需要瑞波币(XRP)、Solana(SOL)和Cardano(ADA)代币的"战略储备”？比特币倒还说得通：比特币算是数字黄金，美国政府有黄金储备，想要持有比特币也无可厚非。3 但Solana是对特定技术平台的股权押注，目前仍具有高度投机性。它凭什么成为战略储备资产？为什么不选SpaceX股票？加密货币倡导者Anthony Pompliano写道：“如果美国愿意将这些代币纳入资产负债表，那我们也应该愿意持有亚马逊、Facebook、特斯拉、Palantir和游戏驿站的股票。”
或者我的彭博同事乔·韦森塔尔写道：
当特朗普在Truth Social上发帖时，许多严肃的加密货币人士对其中包含XRP和Cardano感到恼火。“那里根本没有实质内容！几乎没人在这些链上开发！你找不到多少稳定币活动！“诸如此类。
但你知道谁理解XRP和ADA被纳入的意义吗？那些在YouTube上做夸张表情的家伙。
这是货币博主JP Koning长期以来的观点：真正的加密货币行业是那些在YouTube上炒作山寨币的人，而那些为传输价值和创建去中心化应用搭建新网络的人才是冒牌货。甚至在特朗普宣布之前，这些其他代币的存在（以及持续存在）并保持可观市值的事实就印证了这一点。
很难判断特朗普的战略储备提议有多认真，但如果当真看待，这对加密货币作为创造现实世界价值的技术似乎相当看跌。如果你在加密货币领域工作，在这个新的亲加密环境中你有两条路：
- 着手构建有用的东西。
- 炒作你的代币并找到接盘侠。
第二条路看起来非常轻松美好！如果你是有政治关系的加密人士，终极接盘侠就是美国政府。如果你的重点是游说政府接盘，那你很可能没在做任何真正有价值的事。
道富集团 vs. 贝莱德
还记得"无畏女孩"吗？2017年，道富环球投资管理公司委托铸造了一座双手叉腰的青铜女孩雕像，最初将其放置在直面曼哈顿下城的"冲锋公牛"雕像前。这个女孩凝视公牛的创意是为了宣传道富推动上市公司增加性别多元化的倡议：
道富向其持股公司提供指导方针，鼓励它们改善性别多样性，解决招聘和设定目标中的性别偏见问题。如果公司未能达到这些标准，道富准备利用其大股东地位推动促进变革的政策。
上周五，道富"在全美企业界对多元化、公平和包容的强烈反对声中搁置了董事会性别多元化目标”，唉。但尽管有这座雕像，道富始终未能成功将自己塑造成代表多元化和社会变革的全球资产管理巨头。这个称号属于贝莱德，哎呀：
印第安纳州养老基金因贝莱德集团在环境、社会和治理(ESG)方面的立场，于去年投票决定撤换这家全球最大资产管理公司后，最终选择道富集团接管其约9.7亿美元的债券投资组合。
根据该养老金委员会周五发布的公告，印第安纳公共退休金系统将于下月将投资组合资产转移至道富集团。去年12月，该基金董事会已投票决定由道富接替贝莱德管理全球通胀挂钩债券投资。
投票前，基金董事会成员、州财政部长丹尼尔·埃利奥特发布报告指出，根据该州反ESG法律，贝莱德的"ESG承诺"使其失去管理合约资格。
我并不认为贝莱德的ESG实践与其他大型资管有本质区别，但其高调宣传在当时引发关注，如今却适得其反。我甚至能想象印第安纳州官员与道富会谈时说"我们需要没有社会环保承诺的基金经理”，而道富一边紧张地把"无畏女孩"雕像推到幕布后，一边回答"我们正是如此"。
资产证券化卷土重来
这个充满漫画感的极致叙事大概是：
- 人工智能即将取代大部分人类经济活动
- 实现这一转变需要先建造数千个数据中心
- 未来几年企业需投入数万亿美元建设数据中心
- 资金从何而来？
- 这并非冒险赌注：数据中心可稳定出租给信用良好的科技巨头用于AI开发（即便违约，火热市场也能快速找到新租户）
- 最自然的融资方式就是债务，特别是资产支持证券：以(1)数据中心(2)服务器芯片(3)租赁现金流作为抵押融资
- 该债务市场虽处萌芽期，但五年内或成全球主要金融资产——数万亿美元数据中心融资将爆发式增长，现在正是布局良机
然后我想，如果事情没有那样发展，就会出现大量空置的数据中心和违约贷款。无论如何，这里有一篇《华尔街日报》的报道，讲述了自2008年金融危机以来资产支持证券如何卷土重来：
华尔街再次开始创造和销售由一切事物支持的证券——越有创意越好——包括公司贷款和消费者信用卡债务、汽车、飞机和高尔夫球车的租赁付款，以及数据中心的付款。曾经以住房抵押贷款支持的债券为主，如今这些交易几乎渗透到经济的每一个角落。
“这让我感到惊讶，”专注于结构化信贷的精品投资银行GreensLedge的管理合伙人莱斯利·戈德瓦塞尔说，“我以绝对的惊奇看着这一切。”
根据标普全球的数据，2024年美国一些最受欢迎的公开交易结构化信贷的新发行量创下历史新高，并预计今年将超过这些数字。去年新的资产支持证券总额达到3350亿美元。抵押贷款债券（CLO）或公司债务篮子增至2010亿美元，同样创下历史新高。
很好很好。“创造和销售由一切事物支持的证券”确实是金融的核心，是金融家们将资产分割成现金流以便更容易融资的主要手段，也是金融增加价值的主要方式。2008年它名声不佳，因为住房抵押贷款证券化部分引爆了全球经济，但这并不意味着每一种证券化分割都有潜力引爆全球经济。不过，人们确实对数据中心支持的证券表现出惊人的热情：
保德信金融集团旗下投资机构PGIM的分析师潘杰森来到Aria酒店参加一场关于数据中心资产支持证券的专题讨论会。现场座无虚席，甚至有人不得不席地而坐。
数据中心债券的偿付来源是租用计算能力的公司支付的租金。贝莱德数据显示，未来五年建设所需数据中心的成本将高达3万亿美元。这一前景让与会者们兴奋不已。
“目前增长势头呈指数级爆发，“34岁的潘杰森说道。这位前精算师兼业余攀岩爱好者如此形容行业盛况。
结构化金融领域还有这样的生态现象：
投行吸引的是兼具社交能力的精英，固收市场比股票投资吸纳更多STEM专业人才，而结构化金融则是债市中最硬核、极客气质最浓厚的领域。约翰·怀特早年供职的结构化信贷小组被同事戏称为"龙与地下城战队”…
不过拉斯维加斯终究是拉斯维加斯。每到傍晚，银行和基金的私人包厢、展馆摊位随处都会冒出即兴酒会。Aria酒店的吧台和休息区人声鼎沸，鸡尾酒时光过后，人们又涌向Jean Georges牛排馆和Carbone餐厅。午夜时分的Aria赌场依然灯火通明。
这种"从龙与地下城到高级餐厅"的职场路径如今已是常态，但对他们来说倒也不错。
财经速递
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