PGIM称放宽银行监管对资产融资影响有限——彭博社

根据保德信金融集团PGIM固定收益部门证券化产品联席主管加布·里维拉和埃德温·威尔切斯的观点，随着新政府放宽对银行的监管规定，资产支持融资可能会放缓，但这不太可能阻止长期增长。

资产支持融资是一个统称，指基于特定资产现金流而非企业收入的融资方式，因其能让从消费贷款到信用卡等各类贷款机构实现自我融资而广受欢迎。

管理着约8370亿美元资产的PGIM固定收益认为，更宽松的银行监管不会颠覆这一增长趋势。这一趋势最初由2008年后的银行规定引发，并因资产管理公司日益增长的需求而加速。

里维拉和威尔切斯接受了一系列彭博社采访，最后一次采访于2月26日进行。

埃德温·威尔切斯（左）和加布·里维拉来源：PGIM### 特朗普政府可能会放松金融监管，尤其是对银行的监管。这对资产支持融资的增长意味着什么？

**里维拉：**短期来看，银行监管可能放松可能会减缓资产出售和银行重大风险转移的速度，这可能会影响资产支持融资的增长曲线。然而，长期来看，我们认为资产支持融资的兴起基本不会受到影响。金融危机后建立的监管框架旨在通过将风险转移出银行来确保金融稳定，这些框架基本保持不变。

监管机构采取何种长期策略来降低银行体系风险？

**威尔切斯：**监管者的核心目标是在支持经济增长的同时维护金融稳定。过去几十年的重点方向是减少银行投资组合中的"信用风险资产"，以最小化银行挤兑风险。

尽管取得重大进展，但2023年区域性银行危机提醒监管者：信用风险仅是银行风险的一个维度，资产负债匹配才是关键。这场危机也清晰表明，在高度数字化的时代，存款挤兑可能瞬间发生。

随着银行体系持续优化脆弱环节，银行需要持有更多资本金，这将导致信贷收缩。由此产生的"缺口"正被资产证券化市场填补，这种趋势短期内不会逆转。

除2008年后监管政策外，还有哪些因素推动资产金融崛起？

**里维拉：**另个推动私募资产金融加速发展的因素，是资管机构规模、体量和专业度的全面提升。危机前需要多家机构联合承担风险才能完成交易，如今单家资管机构凭借客户资金规模和多样性，通常能独立完成整笔交易。

资产获取是零和博弈，因此我们看到管理机构正越过银行向上游延伸，争相直接从发起方锁定资产。那些具备大额注资能力、复杂交易执行力和金融创新能力的机构将持续壮大。

基于资产的融资领域日益拥挤，利差正在压缩。你如何确保准确评估风险？

**威尔克斯：**从宏观角度看，ABF市场的规模已突破万亿美元，因此尽管我们看到更多资产管理公司进入这一领域，但ABF各行业仍存在大量机会。

利差压缩部分是由更广泛的市场趋势推动的，但我们在ABF某些细分领域看到了一些令人担忧的迹象，这些领域的贷款竞争过于激烈，我们认为一些投资者没有充分评估或定价相关的信用、法律、监管或操作风险。衡量这些风险是成为ABF成功投资者的核心，这需要一个强大的团队以及对技术和大数据的大量投资。

我们关注的风险变化领域包括基础抵押品质量的演变、债务契约的弱化以及更多嵌入的发行人选择权。我们看到一些行业的利差看起来很有吸引力，但可能是价值陷阱。