特朗普确认加征 汽车制造商信贷压力加剧——彭博社

蒙特利尔的一家福特汽车经销商。

摄影师：安德烈·伊万诺夫/彭博社债券投资者对汽车制造商的展望略显担忧，因为美国关税可能会冲击它们的盈利。

自1月底以来，债券持有人持有投资级汽车债券而非国债所获得的额外收益率扩大了约0.2个百分点。根据彭博指数数据，汽车制造商的债券与整体债务一样价格在上涨，但涨幅落后于更广泛的高评级债券市场，后者的利差仅扩大了0.08个百分点。

彭博社超速档特朗普新关税或致汽车价格飙升1.2万美元Ola Electric据称为减少亏损裁员逾千人比亚迪2月销量强劲 延续年初良好势头中国电动汽车制造商在东南亚面临现实考验周二，根据Trace数据，通用汽车公司旗下通用金融今年到期的两只债券在二级市场的利差各扩大了逾10个基点。研究机构CreditSights的汽车债券分析师托德·杜维克表示，此前该汽车制造商上周在美国发行了新债，其利差（即风险溢价）比不存在关税风险时高出约0.1个百分点。

商用车制造商帕卡公司(Paccar Inc.)在2月份发行债券时，其利率比现有债券高出约0.1个百分点。杜维克表示，这一让步反映了关税风险。他指出，对于一家资产负债表相对健康、通常无需支付额外溢价的企业而言，这种变化令人意外。

上月早些时候，通用汽车金融公司(GM Financial)在加拿大公司债市场也遭遇冲击。该公司不得不提高所售债券的利差，使其收益率高于现有票据。这在当前加元市场实属罕见——由于投资者需求强劲，新发行债券的收益率通常低于存量债券。

美国总统特朗普已确认从周二起对大多数进口美国的加拿大商品加征25%关税，并承诺最快将于4月对汽车征收25%关税。加拿大正准备实施报复性关税予以回击。根据加拿大央行数据，贸易战可能导致加拿大经济产出在两年内下降2.5%，经济增长将归零。克莱斯勒汽车制造商斯特兰蒂斯集团(Stellantis NV)已暂停其安大略省装配厂的运营，该厂雇有约3000名工人。

汽车制造商将成为受冲击最严重的企业之一，因为目前商品在美加墨三国制造过程中可以自由跨境流通。CreditSights分析师杜维克指出，车企可能不得不自行消化而非转嫁部分成本。

汽车制造业竞争激烈。据安德森经济集团研究显示，关税可能使美国汽车价格上涨高达1.2万美元。消费者承受额外成本的能力有限：自2019年以来，新轿车和卡车价格已上涨超20%。

富兰克林邓普顿固定收益公司加拿大企业信贷研究主管阿德里安·杨表示：“若出现实质性关税风险，加拿大汽车板块将最先在信贷市场显现担忧情绪。”

当前酝酿中的贸易战可能对全球信贷市场产生冲击。部分受威胁行业的欧洲企业已开始加速融资计划以规避惩罚性措施。

美国车企债券或普遍承压。Insight Investment高级投资组合经理曼努埃尔·海斯正密切关注是否有车企债券被降级至垃圾级。若出现此类降级且众多资管机构被迫抛售持仓，他将考虑购入这些"堕落天使"债券。当相关企业信用等级最终回调至投资级时，债券价格可能大幅反弹。

“归根结底，这些仍是规模非常庞大的企业，对美国经济至关重要，”他表示，“只是短期内将出现一些波动。”

历史性紧缩

尽管关税可能引发动荡，但加拿大和美国的信用利差普遍较小。

“我们认为，目前尚未在这些信贷价格中反映出经济衰退和贸易战潜在影响，”多伦多资产管理公司RP Investment Advisors的首席执行官理查德·皮洛索夫表示。

在加拿大，整体强劲的表现得益于强劲的需求和有限的供应。

皮洛索夫表示，在需求方面，加拿大央行下调隔夜利率正推动资金从短期工具转向长期证券，从而推动了对公司债券的需求。

温哥华资产管理公司Nicola Wealth Management Ltd.的投资组合经理本杰明·张表示，关税威胁可能会加快降息步伐，从而促进资金流入固定收益产品。

张表示，在供应方面，全球发行者更青睐成本较低的美国和欧洲市场，而非加拿大，甚至加拿大银行也倾向于发行美元计价的纾困债券。

皮洛索夫表示，除了供需基本面因素外，加拿大信用利差对市场信号的敏感度通常较低。加拿大的零售投资者倾向于持有债券至到期。“他们并不关注经济或行业结构的变化，”他说。

在美国，供应同样相对紧张。根据彭博汇编的数据，截至周二，2025年投资级公司债券的净销售额较去年同期下降了20%以上。

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