美股表现逊于全球市场 股市或迎艰难一年——彭博社

2025年初，全球股市表现远超美股，这对美国投资者而言是一个预示全年走势的不祥历史信号。

尽管标普500指数在2024年超越了大多数外国市场，但今年迄今这一态势已发生逆转——关税担忧和初现的经济隐忧正拖累美股。该美国基准股指年内涨幅仅略超1%，而剔除美国的MSCI全球指数自1月以来已上涨近7%。

若历史具有参考性，这可能意味着未来数月将延续美股相对疲软的态势。彭博智库对35年数据的分析显示，当标普500在2月中旬落后国际基准股指超过2.8个百分点时（如今年情况），该指数从未在全年表现中跑赢全球同行。

进行此项分析的BI策略师吉娜·马丁·亚当斯和吉莉安·沃尔夫指出，这种弱势表现"在市场基本面恶化的情况下，是阻碍全年复苏的罕见且具有历史意义的危险信号"。

来源：彭博社BI报告显示，美股通常引领全球市场节奏，在过去35年中有24年跑赢国际同行。但在2月中旬美股大幅落后全球同行的6个案例中，标普500指数年终表现平均较MSCI除美国外全球指数低约6个百分点。

多个因素似乎正在扩大美国与其它国家在2025年初的差距。近年来推动指数上涨的所谓"瑰丽七雄"股票表现低迷，因投资者质疑该集团过高的估值和人工智能领域的巨额支出。近期经济报告显示出顽固和增长乏力的迹象，而唐纳德·特朗普总统关税政策实施方式的不确定性也抑制了风险偏好。

与此同时，鸽派的欧洲央行提振了欧洲股市的人气，加之对德国和法国政治不确定性消退的期望。欧洲股票的估值也不那么高，基准斯托克600指数的12个月预期市盈率为14倍，而标普500指数为21倍。

“国际股票，主要是中国和欧洲股票，提供了令人信服的估值折扣，越来越难以忽视，“Buffalo Bayou Holdings宏观交易主管Frank Monkam表示。

与此同时，对政府进一步刺激的预期以及对初创公司深度求索低成本人工智能模型的兴奋吸引了逢低买入者买入中国股票。欧洲斯托克600指数今年上涨了9.8%，而中国恒生指数上涨了14%。包括墨西哥和巴西在内的其它主要指数今年迄今的表现也优于美国。

高盛集团分析师团队在安德烈亚·费拉里奥的带领下，于近期报告中警告称美国股市可能面临进一步下行风险，部分原因是"市场对2025年前美国资产与非美资产的预期过于乐观，这降低了美国宏观经济数据令人失望、而其他地区出现积极惊喜的门槛。”

当然，近年来做空美股始终是高风险行为。过去十年间标普500指数年化回报率达13.8%，远超全球股市4.9%的涨幅。该美国股指基准上月刚创下历史新高。

美国企业的盈利引擎依然强劲：标普500成分股第四季度盈利预计增长14%，几乎是华尔街在本财报季开始前预估值的两倍。

尽管如此，不难发现不少投资者认为今年可能成为例外。摩根士丹利的丽莎·沙莱特指出，美国投资者或许未能充分计入地缘政治风险，包括美国对北约和欧盟承诺变化可能引发的风险。

“观察地缘政治版图时，我看到可能是跨世代的结构性转变，“她表示，“这种现实情况完全未被纳入美股定价。”