股市走向预示美国经济前景——彭博社
Conor Sen
引领方向。
摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社北美分社华尔街有句老话：“股市不等于经济”。通常确实如此。但在当前经济周期中，股市收益正日益成为消费支出的重要驱动力——当其他经济领域降温时，这股力量持续助推经济增长。
《华尔街日报》上月报道称，截至2024年9月的一年里，美国高收入群体消费支出增长12%，而低收入群体则缩减开支。这种分化无法用工资增长解释——在此期间，所有收入阶层劳动者的工资增速放缓幅度基本相当。更合理的解释是：持有大量股票投资组合的劳动者和退休人员正经历财富激增。
工资增长普遍放缓
工资中位数12个月移动平均值显示广泛减速
数据来源：当前人口调查（劳工统计局）及亚特兰大联储计算
注：按小时工资计算
截至2024年9月的12个月内，美国家庭资产负债表上的股票和共同基金价值增长10万亿美元（涨幅28.8%），总规模达46.6万亿美元，完全抵消了通胀或工资疲软的影响。此外，美国金融资产高度集中于富裕阶层——约87%的股票和共同基金由最富有的10%家庭持有。将股市视为经济驱动力，就能解开以下谜团：为何过去一年劳动力市场放缓并进入"低招聘、低解雇"模式后，消费仍保持强劲？这也解释了为何在实质GDP增长稳健且失业率低位的情况下，仍有大量民众对经济不满。上一次经济如此依赖资产价格上涨可能要追溯到2000年代中期的房地产繁荣，当时众多家庭受益并推动消费支出——直到泡沫破裂。如今股市飙升惠及的美国人虽少，但相比上一代人经历的房地产与信贷扩张崩盘，股市下跌对金融体系的威胁也小得多。
彭博社观点魅力十足的斯塔默与英欧关系新时代耶鲁研究如何被扭曲成反疫苗论点墨西哥，别再折腾你的宪法了埃隆·马斯克想再次成为造王者多年房价飙升意味着家庭持有的房产净值也处于高位，但这些收益因高利率而无法变现——房屋净值贷款利率高昂，加之负担能力不足导致房产交易冻结。而股票财富只需点击按钮即可变现，或许更让人感觉像是"银行里的钱"。
经通胀调整后，2024年国内生产总值增长2.8%，其中消费贡献了三分之二（1.9个百分点）。据《华尔街日报》援引穆迪分析公司的研究显示，富裕阶层贡献了近半数的消费支出。这解释了为何从航空公司到主题公园运营商等企业都在升级产品服务。
这种依赖高收入人群的增长模式引发疑问：若股市受挫，经济将如何应对？源自股市的财富冲击与2000年代末房地产危机的影响会有何不同？房地产崩盘时，数百万建筑岗位消失，中产房主净资产蒸发，消费大幅萎缩。银行因过度杠杆化需要救助。家庭和银行资产负债表的修复耗时数年。
股市下跌20%或更多——可能与投资者对人工智能情绪转变有关——将削弱美国富裕阶层的消费能力。鉴于面向消费者的企业长期抱怨中低收入家庭需求疲软，这足以引发消费衰退。
这种低迷很可能打破劳动力市场"低招聘、低解雇"的平衡状态，导致裁员和失业率上升，甚至可能引发经济衰退。这也意味着利率可能比现有水平更大幅度下降。
尽管"科技七巨头"合计占标普500指数市值的三分之一，但剔除亚马逊公司的仓库员工和司机后，其雇员总数不足美国就业人口的1%。过去几年这些公司已进行多轮裁员，在大力投资AI的同时严格控制人力规模。即使股价暴跌，其大规模裁员风险似乎并不显著。
另一方面，借贷成本下降将使家庭受益，并提振与中产消费相关的企业。房主能够利用房屋净值的房地产复苏，将比我们正在经历的由股市带动的狭窄消费热潮产生更广泛的效益。融资成本降低将重振建筑活动，并增加建筑和制造业的用工需求。最终股票市场和高端消费将趋于稳定。
这并非暗示没有股票投资的美国人应该期待衰退——衰退会伤害所有人——但这次衰退很可能是温和的。而衰退过后的经济扩张，将比当前令众多人陷入困境的经济状况惠及更多美国人。更多彭博观点：
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