美国衰退观察：叙事从“例外论”转向对增长的担忧 - 彭博社

Chris Anstey

2025-03-03

我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一位经济学编辑。今天我们将探讨美国经济情绪的快速转变。请将反馈和提示发送至[email protected]，或通过X平台联系@economics。如果您尚未订阅此新闻简报，可以点击此处注册。

头条新闻

唐纳德·特朗普总统即将对加拿大和墨西哥加征新关税，同时将中国商品的关税提高一倍。中国可能针对美国农业采取反制措施。
中国上月制造业活动有所回升，但亚洲各地的工厂主日益担忧潜在的供应链混乱和特朗普关税。
欧元区通胀放缓，增强了人们对通胀正接近2%目标的信心，欧洲央行也进入了降息周期的最后阶段。

情绪转向

就在两个多月前，美国经济还处于又一个辉煌年份的尾声。

经济学家几乎已放弃预测下一次经济衰退的时间点，因为GDP连续两年实现了近3%的年增长。在就业市场成功抵御了2024年中触发"萨姆规则"经济衰退指标的担忧后，失业率持续走低。

随着企业期待特朗普政府推行放松管制和减税政策，小企业信心指数飙升。进入2025年时，亚特兰大联储备受关注的GDPNow预测显示，当季经济扩张幅度再次超过长期潜在增长预期。

但最近几天，整体氛围已发生剧变。

亚特兰大联储的监测指标上周五急转直下，出现超过3个百分点的巨大波动，预示本季度GDP将出现实质性下滑。消费者支出报告显示1月份数据下降。本周早些时候，消费者信心指数创下自2021年夏季通胀开始飙升以来的最大跌幅。

急转直下

亚特兰大联储（有时波动较大）的美国经济增长指标突然恶化

来源：亚特兰大联邦储备银行

彭博经济研究团队已将本季度GDP增长预测从1.5%大幅下调至0.4%，下季度从2%调降至0.9%。华尔街的论调已从"美国例外论"转向讨论衰退风险。"滞胀“一词也重新成为话题。

这一切都存在许多星号标注的注意事项。洛杉矶地区的悲剧性火灾对住房和其他指标产生了影响。异常寒冷的天气（以现今标准衡量）也是一个因素。

进口激增是因为零售商和批发商急于赶在唐纳德·特朗普总统的关税政策实施前行动——从数学角度看这会压低GDP，使其在国内基础上的表现比实际情况更糟。

此外还有DOGE驱动的削减联邦薪资以及更广泛的冻结部分政府支出措施，这体现在每周失业救济申请数据中。托尔斯滕·斯洛克表示，这些实质上是政策转变的"调整成本”。

阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克在周六的一份报告中写道：“这些政策对经济的影响程度取决于每项政策的力度和持续时间。”

财政部长斯科特·贝森特表示，政府正在重新调整经济结构，使增长由私营部门而非政府支出驱动。他在周五接受彭博电视采访时表示，随着特朗普放松管制、能源扩张和永久性减税议程的实施，通胀将会下降。

贝森特呼吁加拿大、墨西哥对中国同步加征关税

削减开支彰显特朗普团队遏制财政赤字的决心，贝森特认为这将降低长期借贷成本——从而激发投资活力并提振房地产市场。但目前由于经济增长预期恶化，10年期国债收益率（贝森特关注的重点指标）正持续下跌。

风险在于，低迷数据可能加剧经济加速恶化的担忧。周五公布的二月就业报告至关重要，周二对加拿大和墨西哥加征关税的最后期限同样影响重大。

“下周的数据和事件可能将这些隐忧转化为真正的危机，“由安娜·王领衔的美国彭博经济团队周五写道。

彭博经济精选

前政策制定者担忧英国央行可能需要暂停降息。与此同时，财政大臣雷切尔·里夫斯正着手缩减支出计划。
韩国出口萎缩，这对依赖贸易的经济体发出警示信号。该国房屋销售也大幅下滑。
阿根廷总统哈维尔·米莱将在"未来数日"寻求国会支持其与IMF达成的新援助计划。
标普将法国信用评级展望调为负面，而葡萄牙评级获得上调。
随着电价及部分主食价格下降，印尼出现二十多年来首次年度通缩。
特朗普就建立国家数字资产储备发表更多见解，引发加密货币集体上涨。

未来一周展望

在联邦政府裁员和消费者支出放缓的背景下，美国雇主2月份可能以温和速度增加了就业岗位。

根据彭博调查的经济学家预测，2月非农就业人数增加16万，较前月的14.3万略有改善，但仍低于2024年末的水平。失业率预计将维持在4%。

美国就业增长放缓

数据来源：劳工统计局、彭博社

劳工统计局周五的报告将为美联储官员提供劳动力市场动能的最新情况——至少在1月之前——这始终是家庭支出和经济的关键支撑。

在中国，包括部委领导和省级官员在内的数千名代表将于周三齐聚北京参加全国两会。彭博调查显示，多数分析师预计官方将设定约5%的乐观增长目标。此外，特朗普的关税举措、从澳大利亚到瑞士再到墨西哥的通胀数据，以及欧洲央行与土耳其的降息行动都将成为焦点。点击此处查看本周其他经济事件。

必读研究报告

法国央行博客文章指出，自2000年以来，欧盟与美国的人均工作时间差距已缩小，但单位工时GDP差距却在扩大。

三个行业贡献了生产率差距的三分之二以上：计算机与电子设备、通信和信息技术。此外，另外两个主要贡献领域——批发零售贸易和行政支持——也因美国对信息技术的更高依赖而提升了生产率。

2000-2019年法国与美国小时生产率增长差距的行业分解（百分点）

*数据来源：EU-KLEMS及作者计算。注：各行业对2000-2019年法美整体生产率增长差距的贡献。红色柱体代表三大技术生产密集型行业。*研究人员指出：“法国政策应推动数字密集型行业的生产率提升战略。在当前阶段，法国就业率仍有提升空间（不仅低于美国，也低于德国），必须确保就业率进一步增长与劳动生产率提高同步实现。”