随着贸易战升温习近平准备公布中国刺激计划——彭博社

bloomberg

2025-03-03

习近平主席

摄影师：Ton Molina/彭博社

主席习近平在一年中最重要的政治会议召开之际，中国经济终于重拾一些自信。唐纳德·特朗普不断提高的关税将考验北京维持这一势头的能⼒。

人工智能领域的突破以及习近平最近对阿里巴巴马云等民营企业家的接纳，在全国人大召开前推动了一轮迅猛的股市上涨。但这种乐观情绪已经受到冲击，特朗普最新10%的关税将在李克强总理公布中国今年经济蓝图的仅一天前生效。

包括部长和省级领导人在内的数千名代表将于周三齐聚北京参加人大会议，彭博调查的大多数分析师预计，官员们将设定约5%的乐观增长目标。

为实现这一目标，政策制定者预计将把中国官方预算赤字目标推高至30多年来的最高水平，向一个正与通缩、房地产崩盘以及现在与美国的贸易战作斗争的系统注入数万亿元资金。

随着特朗普关税的冲击，北京面临提振消费的考验

数据来源：国家统计局、彭博社

注：2020年疫情首次暴发时，中国未设定年度增长目标。

特朗普新任总统职位近两个月之际，全球最大经济体正走向冲突轨道，这使得中国共产党释放民众消费力变得愈发紧迫。与去年不同，北京方面几乎不可能再依赖出口激增，领导人已转而承诺优先扩大内需。

北京大学经济学教授姚洋表示，中国今年政策将出现"相当大"调整，但他提醒这些措施可能仍不够大胆。

“我首要担忧是财政刺激力度不足，尤其是考虑到地方政府债务问题，“他说，“其次，如果中美无法达成协议，美国政府很可能提高关税。届时我们将陷入以牙还牙的贸易战，那将非常糟糕。”

彭博经济研究观点…

“两会闭门会议中，贸易战无疑将是重要议题。最新关税措施在两会开幕前一天落地，中国预算立场不太可能立即转变。但随着外部压力加大，政策制定者可能加快刺激措施出台。”

——亚洲首席经济学家舒畅。完整分析请点击此处

在应对这些挑战的同时，今年要保持相同的增长率将需要更大的财政支出，因为美国的关税可能会阻碍中国的出口引擎。包括野村控股的陆挺在内的分析师预测，在2024年增长近6%之后，出口增长将逐渐停滞。

这意味着政府将不得不加大自身投资，并鼓励企业和家庭增加消费以弥补缺口。衡量今年刺激力度的一个关键指标将是政府赤字的扩大。

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根据彭博社对经济学家的调查中位数预测，当局将把今年的官方预算赤字目标从2024年的占国内生产总值的3%提高到4%左右。调查显示，广义财政赤字（衡量财政缺口的广泛指标）将达到约12万亿元人民币。

这应该刚好足以实现约5%的GDP增长，大多数分析师估计这需要广义赤字增加3-4万亿元人民币。

彭博社调查的经济学家预计的一揽子计划将包括2万亿元人民币的新增特别国债额度（是去年规模的两倍）以及高达4万亿元人民币的新增地方政府专项债券。这些估计不包括用于偿还隐性债务的借款。

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全国人大设定的财政参数应为年内追加预算留出空间，面对特朗普政策带来的不确定性，北京可能首先倾向于采取审慎的策略。政府保持克制的另一原因，或许源于其为遏制地方债务风险、抑制资产泡沫所付出的高昂治理成本。

“赤字规模的扩大必须动态精准地调整，”曾参加2023年李克强总理经济座谈会的中国诚信国际信用评级研究院执行董事袁海霞表示。

她指出：“考虑到特朗普难以预测且反复无常的贸易政策，中国还应预留政策空间和储备工具来应对外贸风险。”

今年两会另一个备受关注的数字是年度通胀目标——当前中国正面临毛泽东时代以来最长的通缩周期。多数经济学家预计该目标将下调至2%，这将是二十多年来首次跌破3%。

在中国分析师被建议避免讨论“通缩”等敏感术语后，这一调整意味着中国领导人正正视物价低迷的现实，未来可能加大刺激需求的力度。

经济学家预计北京今年把CPI增长上限调降至2%

数据来源：国家统计局，历年政府工作报告

注：2001年和2002年目标为"1%-2%“区间

中国领导层面临精妙的平衡术：既要提供精准剂量的刺激以实现增长目标，又要确保资金流向经济最需要的领域。

AI聊天机器人深度求索的成功是近期科技突破的代表，这可能促使官员们继续聚焦自主创新和以高端制造为中心的增长模式。摩根士丹利预计仅有三分之一的刺激资金会流向消费领域。

高盛预测，随着AI应用加速普及，到2026年将开始提升中国潜在增长率。到2030年该技术可使年增长率提高0.3个百分点，是深度求索出现前预估值的3倍，但需谨慎管理技术对劳动力的替代速度。

除疫情年份外，消费对GDP增长贡献率跌至2006年以来最低

数据来源：国家统计局

受房地产低迷拖累信心及收入就业前景黯淡影响，居民消费持续疲软。

尽管去年推出特别国债补贴以旧换新等史无前例的刺激政策，消费对GDP增长贡献率仍跌破45%，创2006年以来最低纪录（2020年疫情年份除外）。

阻止这一下滑趋势至关重要，因为领导人正试图保护世界第二大经济体免受与头号竞争对手贸易战的影响。

尽管特朗普增加了中国的短期风险，但从长远来看，“有利条件正在增加”，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊表示。

他补充说：“中国此时既面临挑战，也面临机遇。重要的不是谁压倒谁，而是我们将如何应对。”