投资者正遍寻新兴市场以寻找不受特朗普影响的投资机会——彭博社

Srinivasan Sivabalan, Malavika Kaur Makol

2025-03-02

迪拜基准指数在2月创下历史新高，外籍人口涌入推高了市场需求。

摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社从中国人工智能成就、迪拜移民驱动的繁荣，到委内瑞拉和黎巴嫩债务重组的希望上升，2025年新兴市场的赢家交易都帮助投资者抵御了唐纳德·特朗普总统的贸易政策冲击。

这类精选交易使投资者免受特朗普第二任期不可预测性的影响，因为它们不依赖于对美出口、降息或美元走弱。

尽管发展中市场的股票、债券和货币基准指数迎来了多年来最佳开局，但2月底因特朗普再次发出关税威胁引发了抛售潮。周一新兴市场资产几无变动，此前特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫公开对峙后，欧洲领导人匆忙制定拯救乌克兰的计划。

摩根士丹利投资管理公司副首席投资官吉塔尼亚·坎达里表示：“尽管负面消息不断，但人们仍需寻找市场价格错位带来的机会。”

这些理念以不同形式呈现。以人工智能热潮为例。去年，投资者通过追捧那些受益于美国AI繁荣的本地企业，在新兴市场获得了部分最大回报。台积电股价飙升81%就是一个例证，该公司生产用于AI应用的芯片。

今年，投资者正抛售台积电转投阿里巴巴集团，推动其股价上涨56%，该股贡献了2025年MSCI新兴市场指数涨幅的三分之二以上。

阿里巴巴的主要吸引力在于其专注于中国国内AI应用，而非来自美国的溢出收益。这使其成为对冲特朗普关税政策的工具，因为中国将持续投资该技术。此外，深度求索事件凸显了中国不依赖美国的技术实力。

对股票投资者而言，主要风险是美元走强会侵蚀本币收益。这使得汇率稳定的国家更具吸引力——特别是当它们拥有充足储备支撑汇率挂钩和强劲增长前景时。

“许多中东国家是值得关注的选择，“富国银行证券新兴市场经济学家兼外汇策略师布伦丹·麦肯纳表示，“尤其是阿联酋、沙特和卡塔尔可以作为避风港，让投资者规避特朗普政策风险进行资本配置。”

迪拜基准指数2月创历史新高，外籍人口涌入推高了从房产、汽车到银行服务的所有需求。除汇率挂钩外，许多企业还获得政府支持，这保障了其收入来源。

“由于迪拉姆与美元挂钩，阿联酋股市的投资者无需承担汇率风险，”Cheyne Capital的基金经理Carl Tohme表示，“在全球流动性高度波动的形势下，这是一大优势。”

摩根士丹利投资管理公司重点关注出口敏感度较低、处于国内信贷新周期、有望从全球贸易重组中受益且具备独立改革叙事的经济体。

该资管机构青睐的投资标的包括“受益于资本流动与贸易格局变化的东南亚企业与国家、东欧部分区域、拉美某些超卖市场以及部分特质鲜明的前沿市场”，Kandhari指出。

## 新兴市场动态

交易员寻找抗特朗普政策冲击标的

8:30

在拉美地区，巴西正脱颖而出成为表现优异者，不仅因其估值低廉和加息预期，更因其并非墨西哥——这个直接处于特朗普贸易与外交政策瞄准镜下的国家。

瑞银集团做多雷亚尔兑比索汇率，“基于雷亚尔相对低估的估值、利差优势，以及相比墨西哥，巴西受关税风险的冲击相对较小，”该行新兴市场策略师Rohit Arora表示。

在哥伦比亚，明年可能迎来亲商改革派政府的前景，已推动该国货币和股票领跑新兴市场榜单。委内瑞拉多数违约债券已脱离"20美分俱乐部”，随着债务重组希望升温，其交易价格多年来首次突破该门槛。

土耳其通过政策调控使里拉在通胀调整后保持升值，这一举措让波动剧烈的货币对全球投资者展现出罕见的稳定性，使其能获取两位数利差收益。该国与阿根廷一同被视为抵御贸易威胁、成功推进改革的主要典范。

对于管理Premier Miton新兴市场可持续基金的Will Scholes而言，精选个股是关键策略。他看好的标的包括中国金蝶国际——受益于软件领域进口替代趋势，以及巴西生产电机和变压器的WEG公司。

包括瑞银在内的众多投资者正将本币债券列为青睐资产类别。他们认为，即便特朗普关税可能推高美国通胀并抑制美联储宽松政策，这也不会阻碍新兴市场通缩缓解与降息步伐。这种预期已推动彭博相关指数创下2019年以来最佳年度开局。

威廉布莱尔新兴市场债券主管Marcelo Assalin表示：“选择性投资本币债券将跑赢大市。巴西、墨西哥、南非、土耳其等高收益货币今年表现将更优，因其估值严重低估且能为投资者提供更高利差。”

尽管年初两个月这类抗压资产表现良好，但部分投资者警告全年走势不宜简单外推。2月最后一个交易日新兴市场资产全线暴跌，凸显出这些头寸在关税升级面前的脆弱性。

“这是一场无人能完全幸免的风暴，”独立宏观顾问、Mediolanum国际基金前固定收益主管查尔斯·迪贝尔表示。