股市面临“不确定性迷雾” 全球风险持续攀升——彭博社

标普500指数已连续两周下跌，过去五周中有四周收跌。

摄影师：Michael Nagle/彭博社随着投资者大选后的亢奋情绪遭遇严峻现实，本周美国股市释放出一些令人不安的信号。

过去两年推动股指上涨的主力科技股开始失速，交易员纷纷转向避险资产。过去两周多项疲软数据加剧了对经济放缓的担忧。市场对特朗普总统高关税贸易政策的恐惧持续升温。周五，特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫的激烈会晤演变成双方争吵后，欧洲持续战事引发的忧虑再度爆发。

Siebert首席投资官马克·马利克表示：“这种不确定性迷雾让各类投资者如坐针毡。特朗普政府至今仍未停止关税言论，且其表态始终含糊其辞。”

在所有这些不确定因素下，标普500指数连续两周下跌，并在过去五周中有四周收跌，这并不完全令人意外。该指数几乎抹去了自特朗普当选引发的狂热以来所有的涨幅。基准指数在11月5日选举日收于5,782.76点，经过尾盘的猛烈反弹后，周五收于5,954.50点。尽管如此，它仍远低于上周6,144.15点的高点。

选举日的水平对交易员来说至关重要，因为如果标普指数跌破这一水平，“目前做多风险的投资者将非常期待并需要政策制定者对市场提供口头支持”，美国银行以迈克尔·哈特尼特为首的策略师在周五给客户的一份报告中写道。

要了解交易员和投资者在关注什么以判断抛售是否在降温，或者是否会有更大的暴跌，请看下面的关键图表。

情绪下滑

投资者情绪已成为交易员关注的最重要指标之一，因为截至周三的一周内，看涨和看跌预期之间的差距转为自2022年以来最负面的水平，根据美国个人投资者协会的最新情绪调查。在2022年之前，该指标上一次如此之低是在2009年，大约在大金融危机期间。

“非常低的情绪读数往往是一个反向指标，“瑞银全球财富管理部门的美国股票主管大卫·莱夫科维茨说。“股票通常在情绪读数不佳后表现良好。不仅回报率往往更高，而且市场上涨的概率也更高——一年后股票上涨的概率为85%。”

尽管存在担忧，投资者仍继续做多股票，这在2月初美国银行的全球基金经理调查中可见一斑。这表明整体市场共识可能仍接近中性。因此，交易员将在未来几周密切关注情绪指标的变化。

更绿的彼岸

随着特朗普政府不断升级关税警告，美国股市表现逊于全球其他市场。2025年标普500指数仅上涨1.2%，而衡量中国ADR和欧洲股市的指数涨幅约为10%或更高，甚至加拿大股市基准指数的表现是标普500的两倍。

就在本周，特朗普表示，对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税的措施将于3月4日生效，距今仅剩几天。他还补充说，中国可能面临额外10%的征税。由于这种纷争短期内没有缓解迹象，美国与非美股市的分化将受到密切关注。

美股动能消退 全球同行领跑

今年标普500指数表现落后于欧洲、中国和墨西哥股市

来源：彭博社

注：数据以2024年12月31日为基准进行百分比标准化处理。

逃离风险

对经济和关税日益紧张的最明显迹象之一是风险偏好的消退。资金正以极快速度撤离高风险股票，七大科技股指数已进入回调区域，未盈利科技公司股价暴跌，被大量做空的公司股票则完全回吐了大选后投机狂潮带来的涨幅。

“风险偏好因素的反弹并未奏效，“22V Research的丹尼斯·德布舍尔表示，“市场将持续负面反应，直到与关税相关的经济风险消除。”

芯片股光芒褪色

标普500指数自2023年初以来一路飙升，期间市值增加18万亿美元。但作为这轮行情核心的半导体行业，却未能在股市获得相应的提振。

持有英伟达、应用材料和超微半导体等芯片龙头的VanEck半导体ETF，较7月历史高点已下跌17%，徘徊于熊市边缘。这只代码为SMH的基金跌破240美元附近的200日均线后，正滑向200美元关口。Macro Risk Advisors技术策略主管约翰·科洛沃斯指出，若跌至该水平，鉴于芯片股在标普500中的高权重，将意味着芯片制造商面临进一步下跌，并拖累大盘。他表示若能反弹至260美元，技术面将有所改善。

接下来会怎样？

多头面临的另一个问题是创出新高的股票数量减少。标普500指数中仅有8%的个股创下52周新高，低于11月初逾25%的比例。不过下行压力也不大，仅9%的个股触及三个月低点，远低于8月初日元套利交易平仓期间31%的峰值。

### 季节性规律

尽管2月行情艰难，但历史数据显示3月投资者的操作难度更大。根据《股票交易员年鉴》，观察1950年以来的大选后年份，3月行情往往开局强劲随后走弱，因交易员需应对"三重魔力日”（股票期权、股指期货和指数期权同时到期导致波动加剧）以及月末季末的投资组合再平衡。

大选后年份3月历来波动更大

来源：彭博社