什么是滞胀？美国数据引发对高通胀与增长放缓的担忧——彭博社

近期一系列美国数据显示通胀卷土重来且经济活动放缓，这引发了人们对全球最大经济体可能步入滞胀时期的担忧。

消费者支出在强劲的假日季后，于1月出现了近四年来的最大降幅。美国民众对经济前景愈发悲观，而企业则警告称，在政府激进的关税政策下将出现价格上涨。

美国经济数据预示未来增长放缓

随着通胀持续顽固，消费者正变得谨慎

资料来源：劳工统计局、经济分析局、密歇根大学

经济学家警告不要过度解读单月数据，尤其是当数据受到严寒天气等因素扭曲时。但如果未来几个月滞胀风险——即经济同时面临增长乏力和通胀高企——成为现实，美联储将面临支持劳动力市场还是继续其长达数年的抗通胀斗争的艰难抉择。

“空气中已有一丝滞胀的气息，“安永首席经济学家格雷戈里·达科表示。但"我们尚未到达那个阶段。”

“近期的发展，尤其是过去一周的情况显示，情绪指标正在走弱，支出也在放缓，而对通胀的担忧——至少是通胀预期——正在上升，”他表示。

这种情绪恶化的主要原因被归咎于唐纳德·特朗普总统的经济议程。这包括对主要贸易伙伴国加征惩罚性关税，以及他誓言大幅削减公共开支——此举已引发联邦雇员裁员。

目前，最令人担忧的信号来自预期和情绪调查。

一项衡量消费者信心的指标在2月创下近四年最大降幅，反映出各年龄段和收入群体的普遍下滑。对未来一年的通胀预期升至2023年以来最高水平，这既反映了近期鸡蛋价格飙升，也体现了特朗普计划加征关税可能推高物价。

与此同时，受服务业拖累，本月商业活动扩张速度为2023年9月以来最慢，而1月零售销售则创下近两年最大跌幅。亚特兰大联储的最新GDPNow预测显示一季度经济活动将萎缩——尽管早期预估数据在未来几个月可能波动。

巴克莱银行全球研究部主席阿贾伊·拉贾德雅克沙表示：“如果消费者信心持续下滑，终将引发对消费萎缩的担忧。”

GDP预测值暴跌

第一季度GDP模型预测值跌至-1.5%

数据来源：亚特兰大联储GDPNow预测模型

各规模企业均对前景发出预警。

福特汽车公司首席执行官吉姆·法利指出，对加拿大和墨西哥加征25%关税将"重创"美国汽车业。墨西哥风味快餐连锁店Chipotle则对牛油果、青柠等食材可能面临的关税表示担忧。

中小型企业普遍反映已暂停扩张计划，正在提高售价并担忧盈利状况。根据为彭博新闻社开展的哈里斯民意调查，近60%美国成年人预计特朗普关税政策将推高物价。

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俄亥俄州克利夫兰有机床垫制造商Naturepedic的增长总监阿林·舒尔茨对此深有体会。尽管该公司在旺盛消费需求下创下年度最佳业绩，但进口原材料的新关税将带来冲击。他向新政府呼吁：对在美国本土生产不具经济可行性的材料免征关税。

“我们相当一部分零部件并非在美国制造。即便是在美国生产，我认为所有原材料本地采购也会推高成本，”舒尔茨表示。

美联储的影响

自特朗普总统1月20日就职前夕触及的年内峰值以来，国债收益率已大幅下跌。债券投资者开始押注美联储将不得不从过度担忧通胀，转向更关注经济增长。

美联储官员开始承认，在通胀仍处高位时经济增长可能放缓。这种长期困扰央行行长们的困境，既要控制物价又要最大化就业。

这使两大目标形成对立：降低利率支持劳动力市场可能刺激通胀，而维持高利率抑制物价上涨又可能导致经济衰退。

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历史经验表明，美联储会采取激进措施控制物价和通胀预期。上世纪七八十年代，这意味着将利率提高到令人瞠目的水平，进而推高失业率并造成巨大经济阵痛。

经济学家预测美国衰退概率微升

自2023年以来衰退几率首次上升，但仍处于低位

来源：彭博新闻社经济学家调查

本轮周期中，美联储在未引发衰退的情况下显著抑制了通胀，主因是通胀预期保持低位。随着预期升温，即使经济出现疲软迹象，美联储可能被迫维持高借贷成本。

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克表示：“虽然美联储上次加息行动迟缓，但滞胀对他们而言完全是另一回事。他们绝不能允许这种情况持续下去。”

特朗普承诺，其减税、放松监管和提高关税的政策组合将引发全行业的投资热潮。特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰周四向立法者表示，即使实行高关税，美国也能拥有”惊人的经济"。

但目前企业界仍忧心忡忡。

宾夕法尼亚州办公家具批发商COE Distributing的经营者J.D.尤因表示：“如果我们成本上涨，客户价格必然上涨。必须充分认识到这一点。如果是全面实施关税政策，所有人都别无选择，只能承担更高的成本。”