中国面临更多特朗普关税之际，习近平可能如何反击 - 彭博社
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上海洋山深水港的货运集装箱。
来源：彭博社
在经历了比预期更缓慢的开局后，中美贸易战开始升温，美国总统唐纳德·特朗普在过去七天内宣布了一系列令人眼花缭乱的行动针对中国——未来一个月还将有更多动作。
美国计划近期对中国采取一系列贸易行动
来源：彭博新闻社报道
北京的回应相对克制，关税措施远未达到美国威胁的水平，其他措施也经过审慎权衡。但如果这些威胁转化为实际政策，习近平主席有多种反击手段，尽管这些选择可能引发更难以控制的冲突或加剧中国自身的经济困境。
人民币贬值
人民币贬值将增强中国出口竞争力，有助于抵消潜在关税的影响。根据包括邢自强在内的摩根士丹利经济学家分析，在2018至2019年第一轮贸易摩擦期间，人民币对美元贬值11.5%，抵消了约三分之二的关税增幅。
在特朗普当选后不久接受彭博社调查的经济学家中，超过半数认为北京可能通过人民币来应对特朗普潜在的关税政策。但经济学家们对货币贬值幅度的预测差异很大，从当时约7.2元兑1美元的汇率水平来看，预估2025年汇率将在7.3至8元之间波动。
自上次贸易战以来人民币已大幅贬值
在2024年末走弱后，人民币今年基本保持稳定
来源：彭博社汇编数据
注：美元兑人民币数值越大表明人民币贬值
但即便中国央行继续维持名义汇率水平，由于通缩导致国内外出口商品价格下跌，实际汇率仍在走低。国际清算银行数据显示，1月实际有效汇率已跌至近五年最低水平。随着价格可能持续下跌，这一趋势或将延续。
**风险：**人民币贬值将推高中国本已创纪录的贸易顺差，激怒其他贸易伙伴，这些国家可能转而通过加征关税来解决全球贸易失衡问题。同时可能引发资本外流，进一步抑制外国投资者对华投资意愿。
限制关键原材料出口
针对本月初的关税措施，中国宣布对电子、汽车、能源、航空航天和国防工业中所需的钨及其他特种金属实施出口管制。
北京方面于12月禁止向美国出售军民两用物资和部分关键矿产，并表示也将禁止其他国家的企业进行此类交易，这是中国首次尝试效仿美国使用"长臂管辖"。
此前中国在7月已对镓和锗这两种对半导体、通信和电动汽车产业至关重要的金属实施出口限制。此举被普遍视为中国试图借此施压白宫取消对华管制。
以下是特朗普关税政策对全球的影响。
数月后，随着美国加强限制先进芯片流入中国，中国强化了对部分石墨产品的出口管控。随后又将锑列入管制清单。
对这些关键矿产及稀土等中国主导供应的商品实施限制，可能短期内切断美国获取先进技术所需材料。中国拥有约20种关键原材料的主导产能，可选择限制的品种十分丰富。
中国对大宗商品市场的巨大影响力在出口退税削减引发铝价震荡时显露无遗。政策调整。
风险：贸易伙伴不再视中国为可靠供应商并寻求替代来源，加速供应链从北京转移。
中国关键矿物出口情况
数据来源：中国海关总署
注：镓、锗出口管制自2023年8月起实施，石墨管制自2023年12月起实施。
针对美国企业
自贸易战爆发以来，北京相继出台《不可靠实体清单》和《反外国制裁法》等新法规，针对被视为损害中国发展的企业或个人。资产冻结或商业交易阻断的风险，对年收入数百亿美元依赖中国市场的苹果公司、特斯拉及微软等企业构成威胁。
今年2月，中国将两家美企列入"不可靠"黑名单，并对谷歌启动反垄断调查。去年对美国最大存储芯片制造商美光科技实施的网络安全审查，开辟了两国科技竞争的新战线，企业可能日益陷入两国政策分歧的夹缝。
风险：美国可能轻易通过制裁中国企业进行报复，政府支持的消费者抵制活动可能升级并迅速失控。
构建联盟
中国已开始拉拢美国传统盟友，部分原因是为缓解与最大贸易伙伴关系恶化的影响。从宣称希望与日本"重新出发"到与印度缓和关系，中国官员正努力化解外交摩擦。
风险：各国将希望从中美博弈中获益，不愿选边站队。
抛售美债
最具破坏性的中国行动可能是抛售全部或大部分美债储备——官方数据显示去年底持有量约7590亿美元。此举可能推高美国债券收益率并扰乱全球金融市场。
自2017年以来中国已减持超三分之一直接持有的美债。投资多元化需求意味着抛售可能持续，尤其在西方国家因乌克兰战争冻结俄罗斯外汇储备后。部分减持也可能反映中国将托管地转至比利时，而非直接持有债券。
风险：中国突然抛售美债将导致债券价格下跌，大幅削减其自身持有的资产价值并侵蚀外汇储备。同时，由于美元贬值，美国出口商将获得相对竞争优势。
中国直接持有美债规模连年下降
但比利时托管的美债及其他证券持有量持续上升
数据来源：美国财政部
贸易报复的不对等性
中国无法与美国在关税领域正面对抗，因其对美出口额远高于进口额。这一令特朗普尤为恼火的贸易顺差，意味着中国无法像美国制裁中企那样对美出口商施加同等力度的打击。
2024年中国对美出口超5000亿美元
关税生效前的需求前置可能推高了美国进口数据
数据来源：中国海关总署
但最新研究显示，新关税通过抬高价格将成本转嫁给美国消费者，其影响可能远超预期。美联储指出，美国现行数据低估了实际从中国进口的商品规模。