美国国债反弹推动收益率回落至4%以下，通胀降温——彭博社

美国国债市场创下自7月以来的最大月度涨幅，短期收益率回落至4%以下收官，因温和的通胀数据增强了市场对美联储降息的押注。

周五公布的数据显示，经通胀调整后的消费者支出上月意外下滑，导致部分经济学家下调一季度增长预期，两年期、三年期和五年期美债收益率应声下跌多达6个基点，回落至去年10月以来最低水平。30年期收益率在月末买盘推动下自12月中旬以来首次跌破4.5%。

交易员加大了对美联储今年提前放松政策的押注。预测央行行动的互换合约已完全消化7月前降息25个基点的预期，预计到今年底将累计降息66个基点。

摩根大通资产管理公司投资组合经理普丽娅·米斯拉表示：“考虑到政策不确定性，目前的利率走势完全合理。要让涨势持续，一级经济数据需显示经济正在放缓。”

最新收益率下跌推动美债创下7月以来最佳月度表现。过去一周一系列疲弱的经济增长指标，为美联储在近期按兵不动后重启降息提供了理由。

基准10年期国债收益率对美联储利率变化的敏感度低于短期债券，下跌近5个基点至4.21%，为12月以来的最低水平。

在美国一系列疲软的次要经济指标、美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁以及联邦政府职位削减的推动下，债券的看涨情绪有所上升。财政部长斯科特·贝森特周五在接受彭博电视台采访时拒绝为10年期收益率设定目标水平，并淡化了对经济前景的担忧。

2月涨势的延续在周五早些时候开始，当时1月份个人消费支出价格指数（PCE）显示增速放缓，符合经济学家的预期，为通胀方面带来了一些缓解。随后，亚特兰大联储对美国GDP增长的实时估计从2月26日的2.3%下降至第一季度的-1.5%。

美国10年期收益率在2月达到2025年低点

来源：彭博社

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近期收益率的下降推动彭博美国国债指数在2月截至周四收盘时上涨1.7%。这也是自2020年以来国债市场最好的年度开局，该指数上涨了2.2%。

现在，焦点转向下周将公布的二月就业数据。

“劳动力市场的演变将成为关键因素，“施罗德投资组合经理尼尔·萨瑟兰表示，“当前债券市场的权衡在于高通胀与低增长之间的矛盾。而低增长态势目前正开始显现。”

这展示了全球最大债券市场的财富变化能有多快。就在一周多前，十年期收益率还高于4.5%，当时市场认为由于贸易战可能推高通胀，该收益率水平可能吸引卖家。

“市场确实具有前瞻性，正关注政府裁员带来的连锁反应，“先锋集团高级投资组合经理布莱恩·奎格利说，“如果削减开支，就意味着削减其他项目的资金，政府承包商等也会受到负面影响。”

摩根士丹利投资管理公司宏观市场首席投资官迈克尔·库什马表示，特朗普宣称将于下周生效的关税将导致十年期收益率下降。

“市场更担心对经济增长的下行影响，而非通胀上行风险，“他在彭博电视上表示。

彭博策略师观点…

“今年债市表现明显跑赢股市——这正符合那些已被抛弃的所谓’特朗普交易’模式。国债很少能像今年这样强势开局——本世纪只有2008年、2016年和2020年的初期涨势更为强劲。”

——MLIV亚洲团队负责人 加菲尔德·雷诺兹

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投资者平仓了看跌头寸，国债期权市场的活动显示出押注10年期收益率可能跌破4%的交易。摩根士丹利策略师表示，如果投资者普遍认为美联储将再降息一个百分点（约为当前预期的两倍），这种情况是有可能发生的。若就业趋势走弱导致失业率上升，这一情景或将成真。

目前，通胀率仍高于美联储2%的长期目标，令其保持观望。但奎格利指出，若必须在支持增长和抗击通胀之间做出选择，“美联储将优先考虑增长。无论他们在经济增速恐慌中是否放宽政策，市场都会对更激进宽松举措进行定价。”

芝加哥联储主席古尔斯比周五讲话时称赞了近期生产率增长，但警告称若过度期待其带来的积极经济效应，可能令央行陷入"两难”。

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花旗集团的经济数据与预期偏离指标本周创下去年9月以来最大负值。该行经济学家预测美联储将在5月降息，届时数据将明确显示通胀与增长放缓，且关税不确定性已消退。

周五的反弹，也恰逢指数基金和其他被动投资者可能在月底进行买入。债券指数在月底的再平衡操作——即添加当月售出的证券并剔除不再符合标准的证券——预计将对其久期（一个关键风险指标）带来高于平均水平的提振，这一变化将在纽约时间下午4点生效时产生影响。