特朗普或通过财政政策迫使美联储降息——彭博社
Nir Kaissar
特朗普无需讨好鲍威尔也能对货币政策施加影响
摄影师：德鲁·安杰雷/Getty Images
唐纳德·特朗普总统可能已找到迫使美联储降息的方法
众所周知特朗普希望降低利率。尽管他已有权提名美联储主席和两位副主席（需参议院批准），他仍想获得更多货币政策话语权。央行若向这位或未来任何总统让渡更多独立性都将铸成大错，我认为这种情况不会发生。
但特朗普可能找到了影响美联储的后门。央行的货币政策备受关注也常遭批评，而财政政策的影响却较少被注意——近年来其重要性至少不亚于美联储的历史性举措。
彭博观点政府技术人才流失正使美国陷入危机中美贸易战应是团队竞技人类现在能对杀手小行星高枕无忧了吗？五百万美元黄金卡为移民铺就经济坦途自美联储开启抗通胀之战以来，财政与货币政策已严重分化。2022年启动的短短一年内，美联储通过提高短期利率超5个百分点来抑制经济（这是五十年来最大涨幅），去年秋季才小幅回调。自加息周期启动至今，美联储还将其资产负债表缩减了逾2万亿美元，约占原始规模的四分之一。
财政政策却走上了相反的道路。自2022年春季以来，国会通过累计4.2万亿美元的财政赤字向经济注入了巨额刺激，约占同期国内生产总值的6%。作为对比，财政赤字占GDP的年度比例自二战以来平均为2.6%。这包括了国会在2008年金融危机期间和疫情期间再次出现的巨额赤字——我多次指出这是正确的——以支撑濒临崩溃的经济。难怪美国近年来躲过了经济衰退。
财政与货币政策形成对立力量
疫情以来财政刺激与货币紧缩政策相互抵消
资料来源：美国行政管理和预算局、美联储
财政和货币政策现在可能即将互换角色。财政部长斯科特·贝森特表示，政府希望将赤字削减至GDP的3%。这将要求特朗普的政府效率部找到1万亿美元的支出削减。目前尚不清楚能在多大程度上成功，但仅仅是削减的威胁可能已经抑制了市场情绪并阻碍了经济增长。
相关迹象正在累积。消费者信心在1月份出现了六个月来的首次下降。彭博美国金融状况指数在过去两周暴跌37%，暗示经济活动正在放缓。亚特兰大联储对第一季度年化实际GDP增长的预估已从一个月前的接近4%大幅下调近一半至2.3%。同期10年期国债收益率下降50个基点至4.3%，并快速逼近两年期国债收益率，许多经济观察家将这一趋势视为经济衰退即将来临的预兆。
经济放缓，尤其是伴随劳动力市场疲软的情况，极可能促使美联储降息。在其他情况下，很难看到央行放松政策。最新数据显示，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出——12月同比上涨2.8%，仍高于其2%的目标水平，令人不安。只要经济持续增长并保持历史低位失业率，美联储就可以推迟降息，直到通胀得到控制。
然而，通过削减支出，特朗普可能会迫使货币政策宽松以支持财政紧缩，而不是相反。即使特朗普的支出削减导致经济放缓也无所谓。只要这些削减——或削减的威胁——与经济放缓同时发生，美联储就可能采取行动。
这种情景可能会以几种方式被打乱。特朗普的关税可能会推高通胀，即使他的支出削减减缓了经济，导致一段滞胀期，这将促使美联储在经济放缓的情况下加息。或者，更乐观地说，支出削减可能会为更多私人部门投资腾出空间，正如政府所希望的那样。这可能会继续支撑经济和劳动力市场，给美联储更多时间应对通胀。
无论发生什么，很明显，在国会配合下，白宫正在追求一条新的财政道路。美联储将不得不面对一个事实，即特朗普对货币政策有了一定的影响力，不管它是否喜欢这种干预。
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