投资者预期新兴市场货币将迎来“2017式反弹”——彭博社

随着新兴市场货币在2025年初出人意料地出现复苏迹象，投资者因美元转向信号而变得更加乐观。

Ninety One预计发展中国家货币将走强并逆转去年预测，Lazard Asset Management也对该资产类别持乐观态度。这一预期转变之际，巴西雷亚尔和哥伦比亚比索等货币年内累计升值已超6%。花旗持仓数据显示，当前市场对新兴货币的偏好已达去年10月以来最高水平。

美元走势逆转支撑了这波涨势——由于迹象显示特朗普承诺的美国关税可能比预期温和，美元持续回落。对美国经济增长的初期担忧及欧洲财政刺激前景也拖累美元走低。许多交易员认为，当前动态与特朗普首个任期初期的情形相似，当时新兴市场在美元回吐大选后涨幅后迎来反弹。

“现在的情境与2017年非常相似——当时他虽提出关税威胁但迟迟未落实，“Ninety One主权债与新兴货币联席主管格兰特·韦伯斯特接受采访时表示，“美元的一些重要支撑因素似乎正在松动。”

当然，那一年——见证了新兴市场货币指数上涨约11%——随后发生了剧烈变化，因为特朗普政府将关税言论在2018年付诸实践，引发了发展中国家货币的抛售。

本周四，在特朗普宣布针对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日生效后，MSCI新兴市场货币指数回吐了年内累计涨幅。尽管如此，该指数在2025年仍上涨1.1%，而彭博美元现货指数下跌1.3%。

对于Lazard新兴市场债务联席主管Arif Joshi而言，今年随着特朗普对贸易政策采取更为审慎的态度，形势发生了变化。他估计当前关税计划将使美国对世界其他地区的实际关税提高约2%——远低于去年暗示的两位数选项。他解释道，这可能导致9月至1月初美元涨势的逆转。

近期数据显示乐观情绪正在升温。根据花旗编制的指标，交易员持有新兴市场货币的意愿已达到美国大选以来的最高水平。该银行的新兴市场货币持仓指数升至2024年10月以来未见的高位，其追踪的23种货币中有15种上月录得净买入。

“对冲基金和实钱投资者都在过去几周增加了对新兴市场货币的敞口”，花旗全球外汇量化解决方案主管Kristjan Kasikov表示。

吸引人的套利交易

高利率国家的货币，尤其是拉丁美洲国家的货币，引领了这一趋势，套利交易者利用更高的收益率获利。

投资者购买等比例分配的哥伦比亚比索、智利比索和巴西雷亚尔兑美元的一篮子货币，在今年前40个交易日中获得了约7.3%的总回报。这是自2022年以来的最佳表现，也是十多年来的第二高。

2025年拉丁美洲套利交易表现优异

新年交易日内拉丁美洲套利策略的回报

来源：彭博社

注：等比例做多哥伦比亚比索、智利比索和巴西雷亚尔兑做空美元的总回报。

尽管如此，这仍然是一个大胆的赌注。特朗普经济政策议程对全球利率和美元走势的影响仍不确定。此外，套利交易策略去年遭遇挫折，当时日元融资头寸的崩溃导致发达和新兴经济体的交易出现动荡。

因此，参与拉丁美洲套利交易的投资者现在减少了使用日元融资的头寸。相反，西班牙对外银行（BBVA）全球外汇和拉丁美洲策略主管亚历杭德罗·夸德拉多（Alejandro Cuadrado）在纽约表示，许多人正在持有美元和其他亚洲货币的空头头寸。

今年以来，外汇市场的波动较为温和，远低于11月美国大选前后的水平。ICE BofA MOVE指数——衡量美国国债收益率预期波动的指标，可能对新兴市场债务和货币产生广泛影响——接近近三年来的最低点。

到2025年，BBVA建议增持一篮子拉丁美洲货币，同时减持墨西哥比索，并做空一篮子亚洲货币——这一策略意味着除墨西哥和与哥伦比亚的短期移民争端外，该地区在关税战中相对处于边缘位置。

拉扎德公司的乔希表示，去年底市场预期经济将出现超常增长，但对关税问题存在重大担忧，且欧洲几乎没有迹象显示经济增长会超预期。

“今年这些情况都恶化了，“他说道。