新兴市场货币反弹 因美元现拐点迹象激发投资者乐观情绪——彭博社

包括巴西雷亚尔和哥伦比亚比索在内的新兴市场货币年内涨幅已超6%。

摄影师：Tuane Fernandes/彭博社2025年初，新兴市场货币正上演逆势反弹。随着美元出现转向信号，投资者看涨情绪高涨。

Ninety One Plc预测发展中经济体货币将对美元走强，这与其去年的预判截然相反。Lazard Asset Management本月对该资产类别转为看多。行情逆转之际，巴西雷亚尔和哥伦比亚比索等货币在追求高收益投资者的推动下，年内涨幅已超6%。从波兰兹罗提到南非兰特的多国货币同步上涨，花旗集团持仓数据显示，当前市场对新兴市场货币的青睐度已创去年10月以来新高。

推动这波涨势的是美元走势的转变——由于特朗普承诺的关税措施可能弱于预期，美元显露疲态。美国经济增长初现隐忧及欧洲财政刺激前景也拖累美元走低。对许多交易员而言，当前形势令人联想到特朗普首个任期初期，当时美元在大选后急升后转向，新兴市场随之大涨。

“现在的情况与2017年非常相似——当时特朗普确实开始谈论关税，但政策落地耗时漫长，“Ninety One新兴市场主权债与货币联席主管Grant Webster接受采访时表示，“美元的一些重要支撑因素似乎正开始转向。”

当然，那一年——新兴市场货币指数上涨约11%——随后在2018年发生了剧烈转变，特朗普政府将关税言论付诸实践，引发了发展中国家货币的抛售。

MSCI新兴市场货币指数在周四削减了年初至今的涨幅，此前特朗普表示对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日生效。今年该指数仍上涨1.1%，而彭博美元指数下跌1.3%。

2025年初新兴市场货币指数对美元上涨

来源：彭博社

注：2025年数据截至2月24日

对于Lazard新兴市场债务联席主管Arif Joshi来说，随着特朗普在贸易政策上采取更为审慎的态度，今年的计算发生了变化。他估计，当前的关税计划将使美国对世界其他地区的实际关税增加约2%——远低于去年提出的两位数选项。他表示，这可能会促使9月至1月初的美元上涨趋势发生逆转。

最近的市场数据表明，对新兴市场货币的乐观情绪正在增强。根据花旗编制的指标，交易员持有新兴市场货币的意愿已达到美国大选以来的最高点。该行的新兴市场外汇持仓指标已攀升至2024年10月以来的最高水平，23种被追踪货币中有15种在过去一个月出现净买入。

“对冲基金和实际资金都在最近几周增加了对新兴市场货币的敞口，”花旗全球外汇量化投资者解决方案主管Kristjan Kasikov表示。

高收益货币

随着套利交易者寻求利用更高收益率，高利率国家货币（尤其是拉丁美洲）领涨市场。今年前40个交易日中，投资者买入等权重配置的哥伦比亚比索、智利比索和巴西雷亚尔兑美元篮子，已获得约7.3%的总回报率。这是自2022年以来的最高水平，也是十多年来的第二高收益。

2025年拉丁美洲套利交易表现优异

按新年交易天数计算的拉美套利策略回报率

数据来源：彭博社

注：做多COP、CLP和BRL兑做空美元的等权重篮子总回报。

这仍是场豪赌。特朗普经济政策议程对全球利率和美元走势的影响尚不明确。此外，套利策略去年曾遭遇滑铁卢——当日元融资的套利头寸崩盘时，发达经济体和新兴经济体的交易都受到冲击。

西班牙对外银行纽约分行全球外汇及拉美策略主管Alejandro Cuadrado表示，因此拉丁美洲套利交易投资者已减少使用日元融资头寸，更多人选择持有美元和其他亚洲货币的空头仓位。

今年以来汇率波动较为温和，远低于去年11月美国大选期间水平。衡量美债收益率预期波动的ICE美银MOVE指数（对新兴市场债务和货币具有广泛影响）目前交投于近三年最低点附近。

对于2025年，BBVA建议做多一篮子拉丁美洲货币，同时减持墨西哥比索，并做空一篮子亚洲货币——这一押注基于除墨西哥及与哥伦比亚短暂移民争端外，该地区在关税战中基本未受关注。

拉扎德公司的乔希表示，进入2025年时，市场预期美国将实现超常增长，同时对关税问题存在重大担忧，而欧洲几乎没有迹象显示增长可能加速。

“今年这些基本面因素都出现了恶化，“他说。