日产、柒和伊交易风波令日本企业处境堪危——彭博社
Lisa Du, Kanoko Matsuyama, Manuel Baigorri
日本横滨日产汽车公司总部的展厅内展示的日产汽车。摄影师：Akio Kon/Bloomberg这看似一场爱国与团结的非凡展示：日本各大企业将联手拯救本国企业，无论是陷入困境的汽车制造商日产汽车公司，还是四面楚歌的便利店巨头7&i控股公司。
大约六个月后，将日产与本田汽车合并的雄心勃勃计划，以及让7-Eleven便利店运营商私有化的计划双双失败，使它们陷入困境，甚至可能更容易受到外资收购的威胁。
未能找到解决方案以保持日本对这两个最著名品牌的控制，标志着其企业格局出现了前所未有的开放，也显示出仓促构思的救援计划如何屈服于市场力量。
日本汽车制造商能否在中国电动汽车的威胁下生存？
投资者已经在其他陷入困境的公司中建立头寸，从护肤品巨头资生堂公司，到制药公司安斯泰来制药，以及铁路运营商京成电铁和京急电铁，他们押注在数十年的保护主义和管理层抵制之后，现在是日本大企业被收购的开放季节。
“历史上，日本企业常提出所谓‘对等合并’的崇高理念，”东京Neuberger Berman投资组合经理冈村庆表示，“股东、员工和董事会过去从不质疑这些提议。如今越来越多企业正面临挑战——股市在挑战它们，投资者在挑战它们，董事会也开始挑战它们。”
| 了解更多日本近期投资趋势： |
|---|
| * 激进投资者在日本创纪录投入66亿美元 * 据金融时报》报道，美国激进基金Farallon入股日本安斯泰来 * 京成电铁遭激进投资者入股 日本铁路股飙升 |
柒和伊私有化计划的迅速破产，反映出个人意志与本土竞争最终压过了抵御加拿大Alimentation Couche-Tard公司的民族主义诉求——这家加拿大零售商去年八月开始对柒和伊发起收购。
柒和伊创始人伊藤雅俊的继承人最初与经营竞争对手全家便利店的伊藤忠商事结盟，提出9万亿日元（600亿美元）的管理层收购方案，意图压倒Couche-Tard470亿美元的报价。但据知情人士透露，尽管该财团获得了阿波罗全球管理公司和KKR等私募巨头的支持，伊藤家族与伊藤忠最终未能就私有化后实体的控制权达成一致。
知情人士表示，由于高层人物之间因风格和愿景迥异而导致的紧张人际关系，这一努力最终破裂。他们要求匿名讨论私下谈话内容。
对外资所有权的担忧也促成了本田和日产在12月宣布的仓促合作计划。台湾iPhone制造商鸿海精密工业股份有限公司（又名富士康）去年曾提出计划收购该公司股份，这增加了寻找国内白衣骑士的紧迫性。
但本田希望将较弱的日产作为低估值子公司纳入的计划遭遇了强烈抵制，包括来自日产股东雷诺公司的反对，后者希望以溢价出售其股份。据知情人士透露，日产目前正在制定更换首席执行官内田诚的计划。
阅读更多：日产需要救世主再次出手相救
“过去那种在做决策时让传统关系主导对话的日子已经一去不复返了，”冈村说。“越来越多的董事会开始为自己发声，尤其是外部董事，他们说这些交易没有意义，我们必须更深入地讨论它们，协同效应从何而来？这些问题正在被提出。”
进入谈判阶段
随着管理层收购方案被否决，7-Eleven母公司Seven & i控股首席执行官井阪隆一可能别无选择，最终只能与加拿大Alimentation Couche-Tard公司展开谈判。这家拥有Circle-K便利店连锁的企业在提出收购要约数月后，至今未能获准查阅这家日本公司的财务数据。
日产汽车同样亟需救命稻草，目前正在寻找新合作伙伴——首席执行官内田诚坦言若无外力支援将难以为继。鸿海集团董事长刘扬伟上月表示，仍有意与这家车企建立合作关系。
日本存在大量现金充裕却估值极低的上市公司。但企业环境的封闭性与保护主义始终是主要障碍。成功的外资大型收购案例屈指可数，过去本土企业仅需冷处理就能让求购者知难而退。
黑石集团与CVC资本等私募机构曾于有意参与2023年东芝公司的收购，但据报道因交易复杂性和政治因素导致谈判搁浅，最终这家电子巨头被本土基金牵头的财团收入囊中。电饭煲制造商象印株式会社甚至在2022年启动“毒丸"防御机制，以抵御中国企业的潜在收购。
东京市中心的一家7-11便利店。摄影师：Kazuhiro Nogi/AFP/Getty Images公司治理改革以及经济产业省和东京证券交易所等机构旨在扭转这种自满情绪，使收购变得更加容易，并迫使企业更加关注股东回报。
“由于这些改革，那些因管理不善而被忽视的公司，以及那些本应承受更大压力却没有的公司，突然面临压力，”早稻田商学院商业与金融教授、瑞银日本投资银行前联席主管伊藤智典表示。
日产和7&i在国内寻求解决方案的努力高调失败，也增加了日本自身卷入这场争斗的可能性。石破茂政府可能会觉得有必要公开介入，以防止可能导致国内失业大规模增加的情况——本质上是试图削弱官僚们自己发起的改革的影响。
“有一种观点认为，如果是日本公司之间的交易，包括裁员在内的成本削减过程会有些温和且松散，”L.E.K.咨询东京合伙人、前拉扎德兄弟银行家藤井雷表示。“当外国实体接管时，成本削减将是无情的，这是对股东负责的表现。”
在那之前，全球企业在日本的机会从未如此之大。
“如果海外公司对获取某些技术和人才感兴趣，现在正是接触日本公司的绝佳时机，”纽伯格伯曼的冈村表示。