贝森特如愿以偿获得较低债券收益率，但原因却是错误的——彭博社

Jonathan Levin

安抚债券市场。

摄影师：安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社北美分社本月初，财政部长斯科特·贝森特表示他正致力于降低10年期国债收益率。这一崇高目标将惠及美国民众，因为国债利率直接影响30年期抵押贷款利率及众多其他消费与商业借贷成本。但若贝森特的愿望正逐步实现，其背后原因未必尽如他所愿。

10年期国债收益率已从2025年上月的峰值下降逾0.5个百分点，截至发稿时约为4.25%。部分原因在于贝森特承诺暂不增加长期国债发行规模，另一部分反映通胀数据略有改善。而最大的降幅可能源于市场担忧信心持续受挫将拖累经济增长。

彭博社观点专栏布朗纳博士需要冷静解雇国税局员工等于拒绝白送的钱共和党真想要新增数万亿赤字？马斯克帝国自述狗狗币传奇让我们聚焦最后一点。费城联储周三公布的调查显示，近三分之一员工担忧面临裁员，该比例过去六个月持续攀升。前一日世界大型企业联合会公布的消费者信心指数创2021年8月以来最大跌幅。与此同时，多项商业活动与制造业调查数据均显现对经济放缓的忧虑。这些数据远逊于经济学家和投资者在2025年初的乐观预期。

尽管特朗普政府以商业友好形象著称，但其政策议程显然正在拖累市场信心。标普全球初步综合指数显示，本月商业活动以2023年9月以来最慢速度扩张，企业对来年的预期大幅下滑。“2月的恶化主要反映了商业环境不确定性增加，特别是与联邦政府国内支出削减和关税相关政策有关，“标普全球指出。这种对经济放缓的担忧与1月评论员们声称数据表明经济和劳动力市场过热的观点形成鲜明对比。

增长恐慌并非唯一因素。1月通胀数据已显现积极迹象。彭博调查的经济学家预估中值显示，1月核心个人消费支出平减指数同比上涨2.5%，更接近美联储2%的目标。若持续走低，油价下跌可能在未来数月助力通胀进一步放缓（当然，能源价格下跌本身也部分反映了对经济增长的担忧）。

最后，债券交易员本月欣慰地获悉，贝森特财政部将避免向市场大量发行长期票据和债券。其前任耶伦推行的政策将国债发行日益转向短期票据，贝森特曾公开批评该政策与美联储抗击通胀的目标背道而驰。市场担忧任何供应增加都会压低价格、推高收益率。但当贝森特上任后，他搁置了对耶伦的批评，延续了她的政策。2月20日，贝森特向彭博电视表示任何增发都"遥遥无期”——尽管最终仍会实施。

有人会将债券收益率下降归因于政府效率部，但这很荒谬。迄今为止，DOGE声称已节省了650亿美元。但汇总具体条目表明，实际总额可能远远低于此。与此同时，众议院共和党人刚刚通过了一项预算蓝图，要求削减4.5万亿美元的税收。认为特朗普正在改善赤字数学是荒谬的；对财政新闻流的全面观察会强烈暗示相反的情况。

尽管最近收益率下降，但特朗普对债券市场并未产生净正面影响。在他去年在民调中领先之前，10年期国债收益率远低于4%，当时他承诺实施一系列推高消费者价格的关税、更严格的移民政策以及由赤字资助的税收优惠。诚然，自那以来，一连串棘手的通胀和增长数据也对收益率飙升负有一定责任，但特朗普溢价仍然被计入政府借贷成本中。目前尚不清楚他接下来会将收益率推向哪个方向，但仅波动性就令人头晕目眩。

这正是为什么贝森特现在希望尽其所能安抚紧张的债券市场神经。他知道，在减税和债务上限之争中，他承受不起投资者反抗的代价。但如果收益率下降主要是因为增长前景恶化，那就不值得庆祝了。

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